首单交易所信托受益权资产支持专项计划解析智信研究

无限极净水器-经典传奇故事

2021年9月14日发(作者:乙二醇乙二醇)


首单交易所信托受益权资产支持专项计划解析智信研究

首单交易所信托受益权资产支持专项计划解析|智信研



2015-06-16
智信
信托圈
圈阅由昆仑信托发起、中信建投证券管理的“畅行资产支持专
项计划”是第一单在交易所发行的以信托受益权为基础资产
的专项计划,不仅丰富了交易所资产支持证券的产品种类,
而且对于信托公司盘活存量资产、扩大潜在客户来源以及提
高资金利用效率都有重要意义。

本文首发于智信资产管理研
究院出品的《资管高层决策参考》。

这是一本面向一行三会
监管领导、资管机构高层定向发行的、具有内参性质的决策
辅助读物,创刊于2014年12月5日,每月发行一期。

回复
“参考”,可获取往期精彩内容。

提示:点击页末“阅读原文”
可报名参加《风口上的股票配资|资管云讲堂01期(深圳)》
活动圈儿个人交流号:ixintuoquaner,添加时请注明“姓名+
单位职务”;个人号互粉名额有限,先到先得~作者:智信资
产管理研究院 刘兰香


一、专项计划交易结构概述
2013年4月1日,昆仑信托?广东交通集团信托贷款单一资
金信托成立,借款人为广东省交通集团有限公司,贷款本金
10亿元人民币,贷款期限为6年,贷款利率为贷款期限相对
应的中国人民银行同期限档次人民币贷款利率,贷款到期日
为2019年3月31日。

广东交通集团以全资子公司广东省路
桥建设发展有限公司广韶分公司合法所有的京珠高速粤境
韶关甘塘至广州太和段公路收费权的25%为信托贷款提供
质押担保。


专项计划标的资产正是基于该信托贷款产生的信托受益权,
非特定原始权益人为中油资产管理有限公司(“中油资管”)。


计划管理人中信建投证券设立专项计划,并用专项计划资金
向中油资管购买其持有的昆仑资金信托的信托受益权。

专项
计划存续期间,广东交通集团按信托贷款合同的约定偿付信
托贷款本息。

昆仑信托在收到广东交通集团偿还的信托贷款
本息扣除当期必要的费用后的信托收益全部分配给专项计
划。

专项计划信用评级是AAA,全部是优先级,利率类型是
浮动利率。

计划管理人根据约定每季定期支付资产支持证券
利息,于专项计划到期时一次性偿还本金10亿元。


以下为该专项计划的交易结构图示:二、信托公司在专项计
划中的角色分析
与信托公司一般在资产支持证券中仅充当SPV通道角色不


同的是,昆仑信托在专项计划中充当了发起人的角色,占据
了主导地位。


首先是从基础资产的选择上,昆仑信托选择了既符合资产证
券化相关规定(专项计划标的资产不在证监会规定的负面清
单之列)、又适合被证券化的广东交通集团信托贷款。

对于
信托公司而言,这类贷款的期限相对于信托产品的期限而言
过长,但现金流稳定,且还款期较长(尚余4年),是合适
的证券化标的,这或许最终促使深交所放行了这一专项计划。


其次是在现金流的归集和划转上,昆仑信托也掌握了主动权。


与一般资产支持证券不同的是,专项计划不再另设立资金监
管账户,由昆仑信托在交通银行广东分行设立的信托资金保
管账户行使归集、监管、划付的职能。

该账户为信托专项账
户,有效避免混同风险。

同时,信托资金保管账户在收到广
东交通集团贷款本息偿付现金流当日即将该笔款项划付至
专项计划托管账户,有效避免挪用风险。


以下为专项计划资金流向图示:三、专项计划对信托公司的
意义
银监会在《关于信托公司风险监管的指导意见》中明确提出
“鼓励开展信贷资产证券化等业务,提高资产证券化业务的附
加值”,信托公司也纷纷将资产证券化作为转型的路径之一。


但理想丰满,现实骨感。

目前,信托公司在资产证券化中更
多地是承担受托机构的通道角色,能获得的收入也较少,而


且诸如结构分层、现金流模型等专业技术含量较高的工作主
要掌握在证券公司手中,信托公司缺乏话语权,专业能力也
无法得到提升。

在此背景下,在交易所发行的这一首单信托
受益权资产支持专项计划对于信托公司而言有了特殊的意
义。


首先,在资产证券化业务中,信托公司不再仅仅是边缘角色,
而是开始掌握主动权。

尽管在信贷资产证券化业务中,信托
公司能发挥的主动权较小,但证监会主导的资产支持专项计
划却给予了信托公司更多的空间,最重要的是昆仑信托开启
了资产支持专项计划基础资产扩大到信托受益权的先例,为
更多信托公司进入交易所市场打下了良好基础。

随着“资产支
持专项计划+信托”的业务模式渐成主流,信托公司有望逐渐
摆脱资产证券化业务中“通道”角色的定位。


其次,此类业务能有效提高信托公司的信托报酬率。

尽管属
于主动管理业务,但广东交通集团信托贷款这单业务给昆仑
信托的报酬率也不过2-3‰,而通过资产证券化,昆仑信托
在获得上述信托报酬的同时,还能间接获得一部分利差(广
东交通集团信托贷款利率是6%,专项计划发行利率是5.6%,
这中间0.4%的利差就被信托公司、证券公司、评级公司所
分)。

更重要的是,昆仑信托收回了资金(在此单信托贷款
业务中昆仑信托用的是自有资金),可以去投资新的项目,
形成的信托受益权又可以证券化,如此循环操作,资金利用


效率提高,信托报酬也随之增加。

在此类业务中,信托公司
最好使用自有资金或者自己可以掌控的资金,以最快地速度
实现业务的滚动扩张(目前,一单交易所信托受益权资产支
持专项计划从启动到完成发行需要大约3个月时间)。


最后,上述业务模式有助推动信托公司真正“投行化”。

尽管
信托公司一直以来被称为“实业投行”,但实际上长期以来都
依赖通道业务,有负这一盛名。

而信托公司如果利用信托受
益权资产支持专项计划来循环操作,仅需要小部分启动资金
就可以撬动大规模的业务。

但这也对信托公司对实业项目的
把控能力提出了很高的要求,因为信托公司只有对基础资产
有充分的了解和把控,才能将之证券化并成功地发行,这一
类投行模式也才能可持续的发展。



首单交易所信托受益权资产支持专项计划解析智信研究

首单交易所信托受益权资产支持专项计划解析|智信研



2015-06-16
智信
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项计划”是第一单在交易所发行的以信托受益权为基础资产
的专项计划,不仅丰富了交易所资产支持证券的产品种类,
而且对于信托公司盘活存量资产、扩大潜在客户来源以及提
高资金利用效率都有重要意义。

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这是一本面向一行三会
监管领导、资管机构高层定向发行的、具有内参性质的决策
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回复
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一、专项计划交易结构概述
2013年4月1日,昆仑信托?广东交通集团信托贷款单一资
金信托成立,借款人为广东省交通集团有限公司,贷款本金
10亿元人民币,贷款期限为6年,贷款利率为贷款期限相对
应的中国人民银行同期限档次人民币贷款利率,贷款到期日
为2019年3月31日。

广东交通集团以全资子公司广东省路
桥建设发展有限公司广韶分公司合法所有的京珠高速粤境
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非特定原始权益人为中油资产管理有限公司(“中油资管”)。


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向中油资管购买其持有的昆仑资金信托的信托受益权。

专项
计划存续期间,广东交通集团按信托贷款合同的约定偿付信
托贷款本息。

昆仑信托在收到广东交通集团偿还的信托贷款
本息扣除当期必要的费用后的信托收益全部分配给专项计
划。

专项计划信用评级是AAA,全部是优先级,利率类型是
浮动利率。

计划管理人根据约定每季定期支付资产支持证券
利息,于专项计划到期时一次性偿还本金10亿元。


以下为该专项计划的交易结构图示:二、信托公司在专项计
划中的角色分析
与信托公司一般在资产支持证券中仅充当SPV通道角色不


同的是,昆仑信托在专项计划中充当了发起人的角色,占据
了主导地位。


首先是从基础资产的选择上,昆仑信托选择了既符合资产证
券化相关规定(专项计划标的资产不在证监会规定的负面清
单之列)、又适合被证券化的广东交通集团信托贷款。

对于
信托公司而言,这类贷款的期限相对于信托产品的期限而言
过长,但现金流稳定,且还款期较长(尚余4年),是合适
的证券化标的,这或许最终促使深交所放行了这一专项计划。


其次是在现金流的归集和划转上,昆仑信托也掌握了主动权。


与一般资产支持证券不同的是,专项计划不再另设立资金监
管账户,由昆仑信托在交通银行广东分行设立的信托资金保
管账户行使归集、监管、划付的职能。

该账户为信托专项账
户,有效避免混同风险。

同时,信托资金保管账户在收到广
东交通集团贷款本息偿付现金流当日即将该笔款项划付至
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以下为专项计划资金流向图示:三、专项计划对信托公司的
意义
银监会在《关于信托公司风险监管的指导意见》中明确提出
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加值”,信托公司也纷纷将资产证券化作为转型的路径之一。


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目前,信托公司在资产证券化中更
多地是承担受托机构的通道角色,能获得的收入也较少,而


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而是开始掌握主动权。

尽管在信贷资产证券化业务中,信托
公司能发挥的主动权较小,但证监会主导的资产支持专项计
划却给予了信托公司更多的空间,最重要的是昆仑信托开启
了资产支持专项计划基础资产扩大到信托受益权的先例,为
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持专项计划+信托”的业务模式渐成主流,信托公司有望逐渐
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其次,此类业务能有效提高信托公司的信托报酬率。

尽管属
于主动管理业务,但广东交通集团信托贷款这单业务给昆仑
信托的报酬率也不过2-3‰,而通过资产证券化,昆仑信托
在获得上述信托报酬的同时,还能间接获得一部分利差(广
东交通集团信托贷款利率是6%,专项计划发行利率是5.6%,
这中间0.4%的利差就被信托公司、证券公司、评级公司所
分)。

更重要的是,昆仑信托收回了资金(在此单信托贷款
业务中昆仑信托用的是自有资金),可以去投资新的项目,
形成的信托受益权又可以证券化,如此循环操作,资金利用


效率提高,信托报酬也随之增加。

在此类业务中,信托公司
最好使用自有资金或者自己可以掌控的资金,以最快地速度
实现业务的滚动扩张(目前,一单交易所信托受益权资产支
持专项计划从启动到完成发行需要大约3个月时间)。


最后,上述业务模式有助推动信托公司真正“投行化”。

尽管
信托公司一直以来被称为“实业投行”,但实际上长期以来都
依赖通道业务,有负这一盛名。

而信托公司如果利用信托受
益权资产支持专项计划来循环操作,仅需要小部分启动资金
就可以撬动大规模的业务。

但这也对信托公司对实业项目的
把控能力提出了很高的要求,因为信托公司只有对基础资产
有充分的了解和把控,才能将之证券化并成功地发行,这一
类投行模式也才能可持续的发展。


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发布时间:2021-09-14 11:57:40
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作者: admin

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12条评论

  1. 信托公司在专项计划中的角色分析 与信托公司一般在资产支持证券中仅充当SPV通道角色不同的是

  2. 以下为专项计划资金流向图示:三

  3. 还能间接获得一部分利差(广东交通集团信托贷款利率是6%

  4. 提高资产证券化业务的附加值”

  5. 先到先得~作者:智信资产管理研究院 刘兰香 一

  6. 因为信托公司只有对基础资产有充分的了解和把控

  7. 广东交通集团按信托贷款合同的约定偿付信托贷款本息

  8. 计划管理人中信建投证券设立专项计划

  9. 中信建投证券管理的“畅行资产支持专项计划”是第一单在交易所发行的以信托受益权为基础资产的专项计划