投资者心理偏差对股市异常波动的影响研究

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2021年8月23日发(作者:80后副市长)


投资者心理偏差对股市异常波动的影响研究
邹莉娜1 周焯华2


【摘 要】摘 要:股票市场的异常波动性一直存在,基于消费的资产定价模型无
法对其作出合理的解释。

构建非理性投资者效用值与股票收益率之间的回归模
型,并对回归模型的残差表现出的波动聚集性用GARCH模型进行修正,最终
得到拟合效果更好的GARCH(1,1)模型。

实证结果表明非理性投资者的损失规
避行为是引起股市异常波动的重要因素。



【期刊名称】重庆科技学院学报(自然科学版)

【年(卷),期】2012(014)001

【总页数】4

【关键词】异常波动:损失厌恶;GARCH模型

传统理论认为投资者获取效用的唯一来源是消费,投资者在消费选择和风险资
产之间分配财富并使其最大化,风险资产对数回报率标准差应当等于对数红利
增长率的标准差[1]。

但是,实际运行中并非如此,股票收益的变动很可能远
高于PD比的变动。

例如,Campbell[2]研究美国股市的结果表明,股票收
益和PD(价格红利比)都有较高的波动性,并发现S&P500超额对数收益的
年标准差为18%,而对数PD比的年标准差只有12%。

从而表明,股票价格
无法根据消费的资产定价模型去解释。



行为金融理论认为,尽管经济运行或资产价格的变化反应了一般经济状况的改
变,但个人对经济情况有不同的认知,加上个人主观价值判断,投资者的投资
行为会与经济环境产生复杂的互动关系。

以股票价格为例,股价的变动可能来
自于上市公司本身价值的改变,也可能反映投资者个人对其评价的改变。

投资


投资者心理偏差对股市异常波动的影响研究
邹莉娜1 周焯华2


【摘 要】摘 要:股票市场的异常波动性一直存在,基于消费的资产定价模型无
法对其作出合理的解释。

构建非理性投资者效用值与股票收益率之间的回归模
型,并对回归模型的残差表现出的波动聚集性用GARCH模型进行修正,最终
得到拟合效果更好的GARCH(1,1)模型。

实证结果表明非理性投资者的损失规
避行为是引起股市异常波动的重要因素。



【期刊名称】重庆科技学院学报(自然科学版)

【年(卷),期】2012(014)001

【总页数】4

【关键词】异常波动:损失厌恶;GARCH模型

传统理论认为投资者获取效用的唯一来源是消费,投资者在消费选择和风险资
产之间分配财富并使其最大化,风险资产对数回报率标准差应当等于对数红利
增长率的标准差[1]。

但是,实际运行中并非如此,股票收益的变动很可能远
高于PD比的变动。

例如,Campbell[2]研究美国股市的结果表明,股票收
益和PD(价格红利比)都有较高的波动性,并发现S&P500超额对数收益的
年标准差为18%,而对数PD比的年标准差只有12%。

从而表明,股票价格
无法根据消费的资产定价模型去解释。



行为金融理论认为,尽管经济运行或资产价格的变化反应了一般经济状况的改
变,但个人对经济情况有不同的认知,加上个人主观价值判断,投资者的投资
行为会与经济环境产生复杂的互动关系。

以股票价格为例,股价的变动可能来
自于上市公司本身价值的改变,也可能反映投资者个人对其评价的改变。

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发布时间:2021-08-23 22:53:02
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作者: admin

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8条评论

  1. 而对数PD比的年标准差只有12%

  2. 期】2012(014)001 【总页数】4 【关键词】异常波动:损失厌恶;GARCH模型 传统理论认为投资者获取效用的唯一来源是消费

  3. 并对回归模型的残差表现出的波动聚集性用GARCH模型进行修正

  4. 股价的变动可能来自于上市公司本身价值的改变

  5. 而对数PD比的年标准差只有12%

  6. 加上个人主观价值判断