期货欲望 原油期货

掌微-大秦帝国之

2021年7月4日发(作者:张仁良)


石油期货研究综述
丁 辛,马艳华
【摘 要】素有“黑色的金子”“工业的血液”之称的石油,是中国乃至世界范围内至关重要的战略
资源。

在油价波动频繁的今天,石油期货在维护石油安全、维持价格稳定等方面发挥着巨大作用。


为深入了解石油期货发展状况,从石油期货价格发现功能、套期保值功能、石油期货市场价格波动
溢出性特征及价格影响因素等角度,总结前人对石油期货的主要研究方向与观点。


【期刊名称】《经济研究导刊》
【年(卷),期】2019(000)022
【总页数】4
【关键词】价格发现;套期保值;投机行为;波动溢出效应
一、石油期货研究的主要方向与观点
(一)石油期货的价格发现功能研究
价格发现功能是指期货市场通过集中、公平竞争的期货交易运行机制形成真实权威、可预见性价格
的过程。

由于期货市场是一个组织规范化的市场,期货交易所聚集了众多的参与者,他们通过期货
交易就能把各种影响价格的供求因素与对供求关系的预期集中反映到期货市场中,因此交易市场形
成的期货价格能够较准确、较灵敏地反映真实的供求状况及价格变动趋势。


关于石油期货的价格发现功能,各学者分别从以下几个角度研究。


1.国际石油期货与现货价格存在均衡关系,期货市场有价格发现功能
为检验期货市场的有效性,Bigman等建立回归模型,以交割日现货价格对先前某一时刻的期货价
格进行回归,得出期货市场具有价格发现功能的结论。


Hasbrouck(1995)建立信息份额模型,Gonzalo 等(1995)建立长期—短期模型,以各市场的
共同因子所占比例衡量能源期现货市场的价格发现贡献度。


王群勇、张晓峒使用信息份额模型研究发现,期货市场在石油价格发现中的贡献率高于50%,且期
货价格在石油期货与现货的价格变化过程中起主导作用。


郝翔等学者认为,石油生产经销商及投机者等众多市场参与者,根据各自对市场供求关系及其趋势
的判断分析基础上,将各种因素通过公开竞价形式转化为统一成交价。

另外,全世界的石油期货交
易行情将在交易所行情板上及时、公开地展示。

这使得期货交易中所形成的价格连续、客观,同时
反映了现货市场当前与未来的供求关系,即这种价格实际等同于现货市场的未来价格,石油期货价
格是现货市场与供求关系的“晴雨表”便得以体现。


宋玉华等(2007)针对四种WTI期货合约价格与现货价格之间的关系,通过协整分析发现国际石油
期货市场上期现货价格之间存在长期均衡;基于格兰杰因果检验得出期货价格对现货价格有引导作
用的结论;通过脉冲响应和方差分解发现,国际石油市场的价格发现功能主要来自期货市场,且随
着期货合约持续日期增加,其价格发现功能逐渐减弱。


2.石油期货价格和现货价格存在相互影响
不仅期货价格对现货价格有影响,同时现货价格也会影响期货价格。


Silvapulle和Moosa的检验发现WTI期货价格与现货价格之间的影响是相互的,即WTI期货市场和现
货市场对新的信息的反应较为同步。


周慧羚等人采用协整检验、Granger因果关系检验、Garbade-Silber模型、流动性区间等方法,对
石油沥青期货的价格发现功能进行评价,指出石油沥青的现货价格是引起期货价格变化的原因之一

同时在石油沥青市场中,通过实证分析表明石油现货价格执行了高达95.22%的价格发现功能,在
信息传递中起主导作用,而期货价格的作用极弱。

进一步指出“现货引导期货价格”的原因是中国
石油沥青期货上市时间短,受制于市场分割、信息不对称等因素,期货价格不能灵敏的反映市场供
求。

从作用机制角度,价格发现功能的发挥需要高流动性的市场环境,以及大量交易者对未来价格
的理性预期,而目前中国石油期货市场远不及现货市场交易规模大。


陈洪涛等人采用Garbade-Silber模型和方差分解的方法,从长期均衡和价格引导两个方面,对比研
究了美英中三国的石油期货价格发现功能,指出美国石油期货价格发现功能最强而中国价格发现功
能最弱。

各国石油期货价格发现功能有强弱之分主要是因为各国石油期货市场的活跃度以及期现货
价格的收敛速度皆存在差异。


郭琦发现,原油期货价格与现货价格之间存在长期协整关系,为进一步研究两变量中谁先影响另一
方,利用Granger检验,得出两者互为Granger因果关系的结论。

同时,采用两种改进的灰色斜率
关联度衡量国际原油期现货价格的关联度,发现两种价格间的传导滞差为0,即期现货价格的时间
序列具有同步性。


(二)石油期货的套期保值功能研究
1.套期保值概念及定性研究
套期保值是指在不对商品价格做预测的情况下买入(或卖出)与现货数量一致的期货合约,通过平
仓期货合约来抵消因现货市场价格波动带来的实际价格损失。


刘强和胡研(2015)定性分析中国原油期货套期保值现状(2015年中国尚未推出原油期货),为
国家推出原油期货提供了政策性建议。


2.石油期货套期保值定量研究
(1)基于静态套期保值策略研究套期保值的有效性。

静态套期保值策略有传统套期保值策略、普


通最小二乘法(OLS)套期保值策略以及VaR的最优套期保值模型等。


李方鹏(2007)通过分析国内原油现货价格和WTI期现货价格,得出了世界原油期货具有良好套期
保值功能。


刘宏伟(2017)通过定量研究期货市场和现货市场的Pearson相关系数,验证了原油期货套期保值
的有效性。


路文金等利用趋势图与相关性分析得出结论,用WTI原油期货和Brent原油期货来为辛塔原油现货套
期保值效果好于用取暖油来为辛塔原油现货套期保值效果。

引入了套期保值最主要的风险因素基差
风险,分析了基差变动与套期保值效果之间的关系,计算Brent、WTI、取暖油三种石油期货与辛塔
原油现货的基差,再计算其方差,得出基差变动最小的是Brent原油期货与辛塔原油现货,另两种石
油期货与辛塔原油现货的基差虽然较大,与未套期保值的辛塔原油现货的方差相比也小得多,不到
现货价格波动的110,证明石油期货具有套期保值效果。


(2)基于动态套期保值策略研究套期保值有效性。

由于静态套期保值策略的一大假设前提是方差
不变,而金融数据如期、现货收益率波动常具有异方差特征,因此使用动态套期保值模型来研究套
期保值,其效果更为合理。


路文金等人除了使用趋势图和相关性分析,还建立方差套期保值模型,以最优套期保值比为基础进
行套期保值。

通过实证分析,得出“使用石油期货对石油现货进行动态套期保值确实能有效降低石
油现货价格的波动风险”这一结论。


许冶和焦建玲为了研究WTI价格的变化规律,构建二维GARCH动态套期保值模型。

将基于
BGARCH的动态套期保值比模型的套保效果与传统套期保值模型、基于VAR的最优静态套期保值比
模型的套保效果进行比较,发现动态套期保值策略无论在收益率均值、收益率方差比,还是套保有
效性方面都是最优的,且方差最小。


冯春山、吴家春和蒋馥指出石油价格波动具有时变性,且现货价格和期货价格有协整关系。

作者用
带有GARCH误差项的向量误差修正模型,以GARCH误差项部分处理石油价格波动的时变性;用向
量误差修正模型部分处理石油现货价格和期货价格之间的协整关系。

通过样本外阶段数据验证表明
,该模型套期保值效果好于固定最优套期比率的策略。


方虹和陈勇比较了简单最小二乘法模型(OLS)、双变量向量自回归模型(B-VAR)、误差修正模
型(ECM)与误差修正的广义自回归条件异方差模型(ECM-GARCH)下确定的最优套期保值比率

指出石油价格时间序列存在ARCH效应,具体表现为波动聚集型,因此使用ECM-GARCH较为合
理,且通过比较发现ECM-GARCH模型确定的套期保值比率最优。


(三)石油期货价格影响因素及其预测研究
1.投机行为对石油期货价格的影响

彩妆包材-上海高架限行时间


美模网-张子强案


乐器商店-重返地球电影


丁香社区成人-天津孕妇装


诺基亚旋转-什么时候报志愿


血燕价格-红旗牌轿车价格


北京按摩网-支付宝被盗


幼儿园玩具批发-艺术考生


更多推荐
开局首季问大势 权威人士谈中国经济,住百家,众生药业股吧,远兴能源股吧,交易量查询,000787,浙报传媒股票,美金兑换人民币汇率,华联股份股吧,002177股票,st创智,安阳钢铁股吧,四环生物,300145股票,中国北车股吧,300329,600781股吧,驾驶吧,中超控股,股票600037,江铃,股票300203,广州农商银行,600536股票,600982股票,小熊,张家港行,nuskin 传销,600119股吧,迈克陈博客,武昌鱼股票,长春高新股吧,双鹭药业博客,002062宏润建设,腾达建设股吧,吉利德公司,300570,600392,600199资金流向,600435股吧,冰轮,北海国发股吧,000720股吧,股票000888,
发布时间:2021-07-04 19:30:07
本文来自网络的,不代表本站立场,转载请注明出处: https://www.hnkaiping.cn/hnka/688122.html

作者: admin

股票市场吧|今天股票行情|股票时间

发表评论

20条评论

  1. 发现动态套期保值策略无论在收益率均值

  2. 石油期货研究的主要方向与观点(一)石油期货的价格发现功能研究价格发现功能是指期货市场通过集中

  3. 吴家春和蒋馥指出石油价格波动具有时变性

  4. 吴家春和蒋馥指出石油价格波动具有时变性

  5. Silvapulle和Moosa的检验发现WTI期货价格与现货价格之间的影响是相互的

  6. Hasbrouck(1995)建立信息份额模型

  7. 发现动态套期保值策略无论在收益率均值

  8. 以及大量交易者对未来价格的理性预期

  9. 指出石油价格时间序列存在ARCH效应

  10. 不到现货价格波动的110

  11. 以最优套期保值比为基础进行套期保值

  12. 李方鹏(2007)通过分析国内原油现货价格和WTI期现货价格

  13. 他们通过期货交易就能把各种影响价格的供求因素与对供求关系的预期集中反映到期货市场中

  14. 由于期货市场是一个组织规范化的市场

  15. 路文金等人除了使用趋势图和相关性分析

  16. 同时现货价格也会影响期货价格