净利润(净利润率)

2021年6月23日发(作者：读假如给我三天光明有感)

净利润增长率与ROE的关系



一般来说，净利润增长率是不会超过ROE的，如果分红的话，还应该低于ROE,但是，如果
公司进行了融资，那么情况就会发生变化，这时净利润增长率会超过ROE。

这里分三种情况进行分析。

1、不分红，净利润全部留存下来再投入：

假设净资产第一年设为E,第二年设为E1;净利润第一年设为L,第二年设为L1。

根据ROE=净利润净资产，以及下面的关系列表

净资产 ROE 净利润 分红 留存收益

E ROE L 0 L

E1 ROE L1 0 L1

可知

L=E×ROE

E1=E+ L=E+E×ROE=E(1+ROE)

L1=E1×ROE=E(1+ROE)×ROE

净利润增长率= (L1-L)L =【E(1+ROE)×ROE-E×ROE】E×ROE=(1+ROE)-1=ROE

即，如果不分红，净利润全部留存下来再投入的话，净利润增长率最高也只能等于净资产收
益率。

2、如果分红的话，假如分红率为30%：

净资产 ROE 净利润 分红率 分红 留存收益 净利润增长率

100 20% 20 30% 6 14 ----------

114 20% 22.80 30% 6.84 15.96 14%

129.96 20% 25.99 30% 7.80 18.19 14%

由上可知，如果分红的话，净利润增长率会低于净资产收益率。

其实也好理解，因为在净资
产收益率不变的情况下，净资产数值越大，得到的净利润也就越大，净利润增长率也就越高，
现在分红了，那么留给净资产的部分就少了，当然净利润也相应的减少了。

所以，如果公司
能维持比较高的净资产收益率，比如20%，那么不分红对股东更有利，(如果股东将分到的
现金红利存银行也只能获得3%的利率，显然是不合算的呀)。

所以巴菲特的伯克希尔公司不
分红就是这个道理。

说的更通俗一点，如果当年盈利100元，如果留存在公司里，而这家公司的净资产收益率为
20%，那么第二年给你赚到20元;如果不留存在公司里，而是分给你，你将这100元存银行，
利率为3%，第二年你只能赚到3元。

当然，如果公司第二年不能维持20%的净资产收益率，比如只能维持1%的净资产收益率，那
么分红显然要有利的多。

所以对于是否应该不应该分红要具体情况具体分析。

这里，净利润增长率=期初ROE×(1-分红率)

3、如果融资的话，假设不分红。

净资产 ROE 净利润 分红率 分红 留存收益 净利润增长率

100 20% 20 0% 0 20 ----------

120 20% 24 0% 0 24 20%

如果这一年融资了，融资额为30元，那么净资产增加到174元

174 20% 34.80 0% 0 34.80 45%

看见吗?由于融资使得净资产这块蛋糕做大，又因为公司仍然能够维持原有的净资产收益率
不变，结果能够收获更多的净利润，那么净利润增长率就会高于净资产收益率。

沪深A股市场有这样的实例，比如苏宁电器：

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 复合增长率

净利润(亿元) 0.25 0.58 0.98 1.81 3.50 7.57 14.65 21.70 28.89

增长率(%) ---- 132.0 68.96 84.69 93.37 116.28 93.52 48.12 33.13 81.00

ROE(%) 25.94 38.87 38.74 22.00 29.99 23.99 31.69 24.73 19.88 28.42

为什麽苏宁电器的净资产收益率上市以来平均为28.42%，而净利润增长率能够大大超过净
资产收益率?查了一下，它上市后再融资66.15亿元，分红仅7.7亿元，正因为它的再融资，
又尽可能的少分红，同时又能维持比较高的净资产收益率，从而放大了它的净利润，使其净
利润增速超过净资产收益率。

融资并不一定是利空，不分红也并不一定不好，具体情况要具体分析。

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