国电南瑞股票(600406国电南瑞重组)

2021年6月23日发(作者：)

上
市
公
司






报告原因：有信息公布需要点评

机械设备
2009年09月21日


国电南瑞
()

——拟增发项目前景大，建议积极增持。

盈利预测:
单位：百万元、元、%、倍


公
司
研
究

点
评
报
告




增持
维持
市场数据：
收盘价（元）
一年内最高最低（元）
上证指数深证成指
市净率
息率（分红股价）
流通A股市值（百万元）
2009年09月18日
37.06
40.3815.36
7
9.2
营业
收入
增长率 净利润 增长率 每股收
益
毛利率 净资产
收益率
市盈率 EV
EBITDA
0.27
注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
6482

注：“息率”以最近一年已公布分红计算


基础数据: 2009年06月30日
4.04
每股净资产（元）
资产负债率%
总股本流通A股(百万)
流通B股H股（百万）
47.51

--

投资要点：
? 公司拟非公开发行2600万股，增发定价30.94元，募集资金7.6亿用于智能
电网和城市轨道自动化相关项目。

增发后业绩摊薄10%。

? 智能电网方面，主要涉及智能变电站自动化、智能用电信息采集及配套、风电
机组控制及风电场接入系统和智能配电网运行控制系统（含配电网调度）4 个
项目，总投资5.75亿，其中风电1.68亿。

建设期在1.5-2.5年，内部回报率
在28-32%之间，含建设期回收期在5年左右。

? 城市轨道自动化方面，主要涉及城市轨道交通指挥中心调度决策系统和城市轨
道交通列车自动监控与计算机联锁系统2个项目，总投资1.85亿。

建设期在
2-3年，内部回报率在33-42%之间，含建设期回收期在3.9-4.8年。

? 我们认为，募投项目为智能电网和城市轨道自动化的重要项目，有利于公司
抓住机遇，增强核心竞争力，提升行业地位。

按10年初顺利发行计算，项目
投产期集中在2012年，投产后收入规模和盈利能力将显著提高。

按增发后股
本2.81亿计算，预计完全投产后将增厚EPS 约1.08元。

? 我们认为，募投项目所涉及项目，除智能用电信息采集及配套项目外，均为
进口替代项目，项目建成后，在未来智能电网建设和城市轨道建设领域将快
速抢占市场份额，占领技术制高点。

? 我们认为，由于下游需求强劲，公司技术储备雄厚，募投项目有望提前0.5
年左右建成，提前贡献利润。

同时，非公开发行将提升公司现金能力，改善
资产负债表，不排除通过自建、合资、合作或收购的方式提前布局相关项目
的可能性。

? 按照智能用电信息采集及配套项目的计划进展，11年将贡献3760万净利润。

我们维持09-10年盈利预测，调高11年盈利预测。

09-11年增发前EPS分别
为0.97元、1.16元和1.56元，增发后EPS分别为0.88元、1.05、1.42元。

对应的市盈率水平分别为42、35和26倍。

? 2009-10年为智能电网试点阶段，2011-15年将全面铺开，届时募投项目逐渐
建成，将充分受益。

公司78%的业务与智能电网相关，随着智能电网向纵深发
展，盈利预测仍有上调空间，建议积极增持。

一年内股价与大盘对比走势：

相关研究
《国电南瑞()中报点评：销售
费用和管理费用双降，净利润同比增
长42%，建议积极增持》
《国电南瑞（）公告点评：现
金收购城网等资产，增厚业绩0.22
元，建议积极增持》
《国电南瑞()公告点评》


分析师

矫健
(8621)×441
jiaojian@


联系人
吴昊
(8621)×417
wuhao@

地址：上海市南京东路99号
电话：（8621）
上海申银万国证券研究所有限公司


http:

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问
服务。

本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料 compliance@ 。

客户应全面理解本报告结尾处的

2009年09月 点评报告



表1：拟募投项目

城市轨道交通指挥中心调度决策系统
城市轨道交通列车自动监控与计算机联锁系统
智能变电站自动化系统
智能用电信息采集系统及配套产品
智能配电网运行控制系统
风电机组控制及风电场接入系统
合计
资料来源：增发预案，申万研究

拟投资资金（万元）
7500






建设期（年）
2
3
2
1.5
2.5
2
2.17
回收期（年）
3.88
4.77
4.75
4.83
5
4.81
4.67
内部收益率
41.26%
33.66%
31.58%
29.08%
28.64%
28%
32%

请参阅最后一页的信息披露和法律声明
1
申万研究·拓展您的价值

2009年09月 点评报告


信息披露
分析师承诺
矫健：汽车机械。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间
接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露

本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料 compliance@ 。

股票投资评级说明

证券的投资评级：
买入（Buy）
增持（Outperform）
中性 (Neutral)
减持 (Underperform)

行业的投资评级：
看好（Overweight）
中性 (Neutral)
看淡 (Underweight)


：相对强于市场表现20％以上；
：相对强于市场表现5％～20％；


以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；
：相对弱于市场表现5％以下。

：行业超越整体市场表现；
：行业与整体市场表现基本持平；
：行业弱于整体市场表现。

以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重
建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应
阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系，
如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数 ：沪深300指数
法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其
为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工具、意见
及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:
网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资
收入可能会波动。

在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

本报告中所
指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、
财务状况或需要。

本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾
问。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本
报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告的版权归本公司所有。

本公司对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公
司。

未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给
任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服
务标记及标记。

请参阅最后一页的信息披露和法律声明
2
申万研究·拓展您的价值

隆平高科股吧,贵金属交易平台排名2016,大橡塑股吧,环旭电子股票,天晟,600293股吧,000056股吧,三圣股份,兴业证券2011,600239云南城投,拼度,华峰铝业,大业信托,任网游,150274,中航资本股吧,基金分红,中国银行股吧,中邮基金公司,冠福家用股吧,美克运动,联明股份,建信内生动力,北玻股份股票,300096易联众,赵薇为什么被市场禁入,600595股吧,600519股吧,周伟成博客,秦国安的博客,鑫龙电器股吧,城市传媒,www 101du net,300376,深指,600768,熊猫烟花股吧,嘉宝集团股吧,ntfs格式分区,600123,600790股吧,意大利面碗现象,神州租车网,沧州大化股吧,603799,厦门钨业股吧,买房压力最大的10大城市,edg夺冠flag视频,000100股吧,攀钢钒钛停牌原因,233009,重庆啤酒吧,601611,050011,主题投资,