300001特锐德(特锐德北上资金流向)

2021年6月23日发(作者：蒸汽暖风机)

特锐德（）：快速发展的箱式变电站龙头企业
----合理价值区间：24.5-28元
? 公司概况
公司是我国专门从事户外箱式电力成套设备制造的骨干企业，中国电力行
业供用电标准化技术委员会的成员单位，全国电力系统配电技术协作网成员单
位，2008年12月公司被重新认定为高新技术企业。

主营产品为户外箱式变电站、
户外箱式开关站和户内开关柜，主要为铁路、电力、煤炭等行业的用户提供高可
靠的专业变配电成套设备及相关技术服务。

公司研制的中国第一台铁路客运专线
电力远动箱变，于2007年应用于奥运工程中国第一条350kmh京津高速客运专
线铁路。

? 公司竞争优势。

1、铁路市场优势明显，继续拓展电力、煤炭等市场
公司借助铁路电气化进程取得了骄人的发展速度，并已占据该市场的优势
竞争地位。

2008 年在全国铁路客运专线电力远动箱变产品招标共计3.70 亿元，
公司中标2.57 亿元，占据该产品69.46%的市场份额，成为细分市场绝对龙头。

在其他细分市场如普通铁路电气化改造方面，也有不错的竞争力，借助已经获得
的品牌与质量信誉，市场份额仍有望提升。

在电力行业市场，公司主要参与河北省市场竞争，2008 年已获取该地区
箱变设备29.47%的市场份额。

此外公司产品在内蒙古、山西、陕西、宁夏、新
疆等煤炭市场也具有相当竞争力。

随着公司市场战略的不断侧重，在电力、煤炭
等市场的发展也值得关注。

2、依靠技术研发保持长久竞争力
公司注重产品研发和技术进步，自2004 年成立一直被认定为“高新技术
企业”，拥有专利技术和专有技术60 多项，并做中国电力行业公用电标准化技
术委员会成员单位、全国电力系统配电技术协作网委员，承担行业内多个技术标
准与规范的起草与修订。

公司员工受教育程度较高，以及一直维持高位的研发费
用投入比，均表明公司希望保持长久竞争力的积极态度。

? 市场容量巨大
箱式变电站市场需求主要由四部分构成，即电网年新增装机容量需配套设
备、国民经济各部门用设备、技术改造及出口需要设备。

目前，我国箱式变电站
的应用率不足配变的10.5%，距世界发达国家70%-91.3%的水平还相去甚远，
具有很大的市场潜力，仅铁路的市场容量就超过60亿元。

目前铁路建设行业景气度非常高，国家出台积极财政政策后，铁路投资成
为了拉动需求的重要着力点。

根据铁道部最新数据，09年1-8月全国铁路基本建
设投资2941亿元，同比增长114%，情况远远好于同期国家电网的投资情况
09上半年由于电力需求萎靡以及电网公司的资金紧张，电网投资热情低于
预期，预计接下来这一局面将得到转变，未来几年电网投资将加速，特锐德也将
适时转变战略，大力开发电力系统客户，实现持续发展。

? 募集资金的使用。

IPO募集资金解决产能问题：公司目前租赁厂房占地44亩，产能在700台左
右，而预计今年产量在1400台左右，产能紧张，目前排产采取两班倒的方式。

公司IPO募集资金后将建设占地118亩的新厂区，产能扩张至4000台，有效的环
节业务扩张瓶颈，为公司的后续成长性奠定基础。

? 风险提示
公司目前铁路业务依赖较大，如果铁路投资增速回落，同时电力等其他市
场推广不力可能造成公司业绩低于预期的风险。

募投项目大幅扩大产能，存在投产后市场需求的变化导致产品销售风险。

? 定价分析
我们认为特锐德电气受益于铁路和电网投资，业绩具备持续增长潜力，募投
项目达产后公司业绩具备进一步提升能力，公司的最大价值在于定位于铁路电气
这一细分市场并已经获得领先市场份额，未来业绩增长将主要受益电网投资。

我
们预测公司09-11年EPS分别为0.7元、0.95元、1.23元。

目前，同类行业
09年平均市盈率为32.45倍，我们给予特锐德35-40倍市盈率，对应合理价格
区间为24.5-28元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境
基本保持不变情况下的合理价格区间。

资产负债表主要数据 单位：元
项 目
流动资产
固定资产
无形资产
资产总计
2009.6.30 2008.12.31 2007.12.31 2006.12.31
218,500,036.53 157,999,009.06 90,279,020.98 45,811,095.94
7,368,415.92
50,958,228.83
4,879,013.39
-
3,528,208.81
-
2,263,428.78
-
280,006,428.20 164,735,872.23 94,991,557.63 48,629,600.83

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