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指数基金投资指南(基金软件排行榜)

作者:今天股市行情
来源:https://www.hnkaiping.cn/hnka
【更新日期】2021-10-22 09:02:08

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2021年5月21日发(作者:扑克比赛)



国内指数基金
一、引言
金融学理论将金产的风险与收益相联系,从而形成对投资组
合绩效评估的基础。风险一般可划分为两类,即系统风险
(SystematicRisk)和非系统风险(Non-SystematicRisk)[1]。所谓系统风险,
是与市场整体运动相关联的风险。通常表现为某个金融市场的整体性
变化所引发的风险。系统风险涉及面广,往往使整个金融市场产生价
格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响,亦称
为宏观风险。其包括市场风险、通货风险、利率风险和政治风险
等。另一类是与个别资产有关的非系统风险。非系统风险只同某个具
体的金产相关联,而与其他的金产无关。在有效市场假说
(EfficientMarketHypothesis,EMH)[2]的基础上,指数化投资理论开始出
现并成熟起来。有效市场假说认为,如果金融市场达到某种程度的有
效性①,从来看,投资者无法采用积极的投资策略战胜市场,即不
能超过市场平均水平的投资收益。基于风险与收益相匹配的
原则,投资者所承担的系统风险可为其带来系统性回报,而其承担的非
系统风险将给其带来非系统性回报。在有效市场条件下(EMH),投资者
无法超越市场超额回报,因此有效的投资策略是跟踪并复制市场
组合,即采取被动型的指数化投资策略,分散掉非系统性风险,追求系
统性回报,这就是指数基金(IndexFunds)存在的理论基础。在投资实务
中,对个人投资者而言,实施指数化投资存在一些具体的问题:(1)个人
投资者资金规模一般不大,难以完全分散化投资。(2)即使能够实施完



全分散化给投资,个人投资者很难完成有效的投资管理。而指数基金
的出现,可以在很大程度上克服上述对于个人投资者几乎难以解决的
问题。不同于其他积极管理型的投资组合,指数基金的绩效主要取决
于跟踪误差(TrackingError,TE)的控制。所谓跟踪误差,是度量指数基金
与其跟踪的基准指数(BenchmarkIndex)之间偏离程度的指标。在实际
中,该指标有不同的表现形式。从理论上看,若指数基金能完全复
制基准指数,则其跟踪误差为零①。但在投资实践中,理论上的完美条
件并不存在,故跟踪误差总是存在,并不能完全消除[3]。因此,对于奉行
被动投资策略的指数基金,其最大的挑战就是如何有效地控制跟踪误
差。指数基金的投资管理可以理解为:在有效控制跟踪误差的条件下,
实现指数基金收益的最大化[4]。简而言之,指数基金的收益,最终将取
决于其基准指数的市场表现;而指数基金的风险特征,则取决于其对基
准指数的跟踪情况。指数基金的投资策略一般可通过两种实现:
全样本复制法和抽样复制法[5]。所谓全样本复制法(FullReplication)。
该采用完全复制基准指数样本股的来构建指数基金,即用基
准指数中使用的所有成份股的全部来构造指数基金,并按指数编制中
的权重,作为指数基金中每只股票相应的权重。虽然从理论上看,采用
全样本复制法能够使得指数基金与基准指数之间具有最优的拟合,但
是,如果指数成份股过多,将导致一些问题:例如,在计算指数基金中各
股票投资比例额的时候,会有过多无法实现买卖的零散股产生,这将导
致一定的累积偏差。而且,维持或再平衡指数基金,会带来较大的交易
费用,最终也必将产生更大的跟踪误差。所以,除非所跟踪的指数是一



个具有较少样本股的成份股指数,否则通常不采用全样本复制法。所
谓抽样复制法(SampleReplication),是采用一定的随机或非随机抽样方
法,从构成基准指数的成份股中抽取若干股票构造指数基金。相对于
全样本复制法,抽样复制法并不需要将基准指数中的所有样本股,完全
复制到指数基金中,因此,这可以在一定的跟踪误差范围内,进一步减
少维护及再平衡所需的交易费用,这是抽样法复制法的优势。如前所
述,在投资实践中,无论采用哪种复制,指数基金的跟踪误差均不
能完全消除,故指数基金的风险始终存在。综上,结合现代金融投资理
论关于风险的不同划分,对指数基金的风险特征可描述为:在其总风险
中,其系统风险取决于能否实现对基准指数的有效跟踪,其非系统风险
则来自指数基金自身[6]。进而言之,一只实现有效跟踪的指数基金,在
其总风险中,其系统风险应该较小,非系统风险占主要部分。
二、指数基金风险评价模型构建
为了有效指数基金的风险,本文引入跟踪误差方差
(TrackingErrorVariance)这个指标,来衡量指数基金的风险水平。以下将
从理论模型入手,探讨指数基金的风险状况。本文将跟踪误差定义为
基金收益与其基准指数收益之间的偏离程度。该指标衡量了指数基金
跟踪基准指数的有效程度。在此基础上,跟踪误差方差则体现了指数
基金的风险水平。在指数基金风险水平的同时,还应该明确其风
险的来源,这就需要对跟踪误差方差进行分解,了解跟踪误差方差的构
成。简而言之,跟踪误差方差可分解为以下两个部分:由基金组合系统
地偏离基准所引起的跟踪误差方差和由基金组合随机地偏离基准所

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发布日期:2021-05-21 18:12

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