个人购买单只股票超过10万1

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2021年5月19日发(作者:活动隔断价格)


买入股票前要问10个问题
财魔弟论坛整理(整理者:学问猫)
在上个世纪 90 年代末股市狂热时期所做的调查表明,一般投资者会用很大的工
夫研究去哪儿度假,但却吝于花时间去研究要买的股票。

听上去真草率,是不是?
但这确实是人们熟 悉的常见做法。

说实话,对于大部分人来说,翻一翻旅游指
南,找一找安提瓜岛上的海滨酒店,要比理解诸如上市公司这种复杂的事情轻松
多了。

大家宁肯掷骰子来 决定买哪只股票。


但令人难以置信的是:只要稍微花点时间和精力,投资者就能避免投资时
“纯粹撞大运”的怪圈。

为便于理解,我们列出了一份有 10 个基本问题的清单,
每位投资者在将自己的血汗钱投入某只股票前,都应该先问一问这些问题。

这种
做法的灵感来自于拉姆查兰(Ram Charan)这样的公司咨询师,它不需要你费尽
周折地进行财务证券分析。

实际上,有些问题听起来都是些浅显的东西。

但我们
可以保证:只要你在买股票前确 实问过这些问题,你就是踏踏实实根据一个公
司的长期前景来下赌注,而不仅仅是碰运气。


1 这家公司如何赚钱?
如果你不知道你买的是什么,你就很难判断该付多少钱。

因此,买股票前,
你应该了解一下这个公司是怎么赚钱的。

这个问题听上去简单,但答案却不总 是
那么一目了然。

比如说,通用汽车每年销售上千万辆汽车,但不幸的是公司在这
上面几乎不赚钱。

实际上,目前通用汽车几乎所有的利润都来自通过公司的财务
子 公司通用汽车金融服务公司(General Motors Acceptance Corp.)向消费者发
放的贷款。

而且你可能也猜得到,来自汽车贷款的利润只占总利润的一半,其余
的则来自通过 这样的通用汽车子公司发放的住房按揭贷款(就是有
关电视广告无处不在的那家企业)。

这并不一定说明通用汽车的股票就不好。


很明显,这使你对这家公司的风 险和潜在的利润有了更好的了解。


扫一眼《财富》500 强公司的资料,你就能看到几十个这种例子。

这就是为
什么每一位投资者都必须看公司最新的年报。

你可以从年报中详细了解公司的业
务构成,以及每一项业务的销 售和收益数据明细。

你还可以找到另外一个关键
问题的答案:这些收益是否可能转成投资者手中的现金?虽然“净收益”和“每
股收益”这些东西会成为商业媒体的 头条新闻,但这些仅仅是会计学概念。


股东而言,最重要的是实实在在、铁板钉钉的现金,无论这些现金是以分红的形
式分给股东,还是以再投资的形式投入公司 运营,从而推动公司股价上涨。


开年报中的现金流报表,看一看公司“经营带来的现金流”是正还是负,以及现
金流是在增长还是在减少。

找找看有没有这样的危 险信号:(收益表中显示的)
净利润在增长,而现金流在减少。

如果是这样,可能就是一种迹象,表明公司使
用了“创造性的”会计手法来夸大了账面利润,而这对 股东毫无益处。

安然公
司就是一个例子。


2 销售额是实实在在的吗?


说到现金,大家要明白的要点之一是:根据会计方面的规定,在某笔现金确
确实实到帐之前很长时间,公司就可以将其计入销售收入(最糟糕的情况是, 这
笔现金永远也到不了帐)。

这可能会大大影响你打算购买的股票目前的价格。


你怎么知道公司是否有这样的事情?通常可以从公司递交的收益报告中很清楚
地看 到这一点。

以技术公司 RSA Security 为例。

在 2001 年第一季度财务报
告的注释中,该公司披露了它已经转而采取更激进(不过也是合法的)的会计方
法,在把软件发给经销商的同时就将其计入销售收入──为什么非 要等到终端
用户真正买走产品后再入帐呢?
有时候,这种具有警告意义的操纵收入迹象比较隐蔽。

比如说,对于那些销
售收入增长的速度大大高于竞争对手的公司要提高警惕。

法庭会计师杰克西 谢
尔斯基(Jack Ciesielski)说,“如果你看不到导致公司销售增长的具体原因,
比如说公司有一种产品特别畅销,那你就要多个心眼了”,他是权威的《分析师
会计观 察》(Analyst's Accounting Observer)的出版人。

此外,还要当心那些
实现销售增长的唯一途径就是吞并其他公司的公司。

如果某家公司每年平均都要
收购好几家公司,那么其动机可 能就是管理层希望满足华尔街短期的预期。


从长远的角度来看,将数个各自独立的公司整合在一起,可能会搞得一团糟并付
出沉重代价。


3 与竞争对手相比,公司经营得怎么样?
买一家公司的股票前,要了解它怎么积聚起竞争实力,这一点至关重要。


容易入手的是分析公司的销售数据。

共同基金经理罗恩米伦坎普(Ron
Muhlenkamp)说,“想要知道一家公司是否比竞争对手强,最好的线索就是看这
家公司每年的收入”。

过去 10 年中以他的名字命名的基金表现一直强于标准普
尔 500 指数。

如果这家公司处于高增长行业(比如电子游戏),那么,他的销售
增长幅度与竞争对手相比如何?如果公司处于成熟的行业(比如零售),过去几年
中销售是 否持平或者有所增长?尤其要注意新竞争对手的销售业绩,特别是在
那些已经停止增长的行业。

米伦坎普说,“沃尔玛进军零售业让所有业内人士很
沮丧。

过去,人 们觉得 Kroger 和 Safeway 就够便宜的了,可是那时候没有沃
尔玛与它们竞争。


在对比该公司及其竞争对手时,别忘了比较成本。

以汽车制造商通用汽车和
福特为例,它们都背负著退休人员的养老金和医疗保险这样的沉重负担,这些开
支使得它们在与丰田和本田等外国对手竞争时处于非常不利的位置。


4 经济大环境对公司有什么影响?
一些股票的周期性很强──换言之,公司业绩很大程度上取决于整体经济状
况。

周期性波动股票有时貌似价廉物美,实则不一定。

比如说,在经济下滑的 时
候,纸业公司股票价格可能会变得非常便宜。

但这是大有原因的:经济不景气,
许多公司减少广告开支,报纸和杂志页码变少,所以造纸公司的销售量就减少。


当 然,经济走出低谷时,事情又会朝另外一个方向发展。


投资者应该密切关注利率的走势,因为利率的变动会对很多行业产生巨大影
响。

比如说,过去两年里利率大幅降低,从而导致房屋再贷款和消费者支出急 剧
增加。

这对住宅建筑商、电器制造商和零售商等行业是极大的利好。

但是,利率
不大可能继续降低,且大部分经济学家也预计 2004 年利率可能会上调。

所以那
些受益于利率下调的公司的增长可能会大幅放慢。


买股票前需要考虑的一个最重要的因素,可能是公司所处行业的价格竞争程
度。

价格战也许对消费者大大有利,但会使公司的利润迅速减少。

咨询公司麦 肯
锡对《财富》1,000 家最大公司的分析表明,对于一家公司而言,产品销售价格
每下降 5%,销售量必须增加 18%,公司才能维持原来的利润。

麦肯锡公司合伙
人、定价专家克雷格扎瓦达(Craig Zawada)警告说,“大部分行业无法把销售
量提高这么多”。

多数情况下,发动价格战的公司想要保证盈利,就必须有比竞
争对手强很多的成本优势。

看看所 谓的“汉堡大战”给麦当劳和汉堡王(Burger
King)持续造成的利润灾难,就明白这一点了。


5 哪些因素可能在未来几年损害甚至毁灭公司?
投资一家公司之前,你必须考虑一下这家公司在未来可能遇到的最糟糕情
况。

比如说,如果一家公司的销售额中很大一部分都是来自某一个客户,那么如
果该公司失去这个客户,销售就可能大幅减少。

看一看公司的首次募股说明书(如
果这家公司刚刚上市)或者公司向美国证监会(SEC)提交的最新 10-K 年报,你就
能对这些风险有所了解(你可以在美国证监会网站 上下载
这些文件)。

看看 1999 年底上市的光纤制造商Sycamore Networks,看过公司
募股说明书的人都能发现公司只有一个客户──Williams Communications。


年半后,Williams Communications 破产了,现在 Sycamore(公司后来又找到了
其他一些客户)股价较其 2000 年高点已经下跌了 97%。


有一些公司的风险天生就比别的公司大。

看看那些毫无盈利的生物技术公司
吧,这些公司在其神奇药物没有通过美国食品和药物管理局(FDA)的审批 后,公
司股价一下子就从天上摔倒了地下。

这还使我们认识到了很重要的另外一点:如
果某个公司的业绩大大依赖于某个人的行为和名望,那么这时你就要警觉了: 这
支股票的风险很自然就会较一般股票高出数个等级。

确实,2002 年 6 月份马莎
斯图尔特 (Martha Stewart)陷入官司后,根据“马莎 斯图尔特”命名的公司
Martha Stewart Living Omnimedia 的股价下跌了差不多一半。


6 管理层是否隐瞒了开支?
纵观一家公司的历史,冲销和重组支出通常是难以避免的。

但是,如果一家
公司年复一年都有计入“一次性”支出的习惯,大家就要提高警惕了:这实际 上
使得投资者无法了解到底公司利润如何。

比如说,零售商凯马特(Kmart)在 2002
年倒闭之前不断将什么开支都计入一次性支出,从关闭经营不善商店、冲销过时
的库存到“重新定位”互联网业务的开支都包括在内。

纽约投资管理公司 New
Amsterdam Partners 首席投资官米歇尔克莱曼(Michelle Clayman)对系列支出
现象有所研究,她说,“这种情况太典型了。

他们一直在将所有这些计入支出,
而竞争对手就没有。

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发布时间:2021-05-19 08:15:48
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  1. 目前通用汽车几乎所有的利润都来自通过公司的财务子 公司通用汽车金融服务公司(General Motors Acceptance Corp.)向消费者发放的贷款

  2. 在把软件发给经销商的同时就将其计入销售收入──为什么非 要等到终端用户真正买走产品后再入帐呢? 有时候