益生股份:主业谋新发展 买入评级3

安恒信息-沧州大化

2021年5月7日发(作者:中瑞控股集团什么时候整体上市?瑞茂通())








kuxsmi:2820kuxe

农林牧渔






















2015年06月19日
益生股份
(

002458)


—— 禽链景气上行,主业谋新发展


报告原因:

上市公司调研
买入
投资要点:
上调

申万农业于近期调研了益生股份。

祖代引种缩减,推动禽业景气上行,父母代鸡苗有望率先
受益;未来公司围绕禽链延伸扩展、谋求双主业发展,打开新成长空间。

目标价40元,买入!
市场数据: 2015年06月18日
?
上半年祖代引种28万套,16年肉鸡联盟或控配额80万套。

预计15年9-10月份后父母
收盘价(元)
27.3
代鸡苗供给趋紧,主要因为15Q1几乎没有祖代引种。

1-6月份全国祖代引种约28万套
一年内最高最低(元) 28.558.45
上证指数深证成指 5
(主要分布于5-6月份)。

预计全年英、美难以开关,仅法国与新西兰(少部分)能够供
市净率
12.1
种,并且不允许将其他国家种蛋转运法国(种蛋必须产地检疫),因而全球供种能力总体有
息率(分红股价)
-
限。

预计下半年国内引种量略高于上半年。

依据目前国内白羽鸡肉常规需求量,若考虑祖
流通A股市值(百万元)
3872

代换羽,对应祖代年引种需求约为80万套,不换羽约为100万套(换羽能够增加产能
注:“息率”以最近一年已公布分红计算

30%)。

在白羽肉鸡产业联盟龙头企业号召下,16年引种配额或控于80万套。




基础数据 2015年03月31日
?
公司14Q4、15H1祖代引种量大,将显著受益父母代价格上涨。

14年全年公司祖代引种
每股净资产(元)
资产负债率

约为31万套,其中11-12月份占约12万套;15年上半年全国引种共约28万套,公司
总股本
占约13万套。

在15Q4-16年行业整体父母代鸡苗供应能力趋于紧张、产品价格趋于上涨
流通

B


流通
%
H股(百万)
A股(百万)


64.03
2.26
--
之下,公司具备产能优势,将显著受益。

16-17年预计公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销量
一年内股价与大盘对比走势:
各约1600万套、2.2亿羽,假设本轮景气高点,商品代鸡苗单羽盈利1元羽,父母代鸡
苗单套盈利5元套,则可实现净利润3亿元。



?
发展战略:禽链延伸扩展,同时谋求双主业发展。

公司已成为国内最大白羽肉鸡祖代企业,
未来发展,一是立足禽产业链谋求规模扩张与产业链延伸,二是进军协同产业。

(1)围绕

禽产业链扩展延伸。

目前公司已形成了祖代年引种30-40万套、父母代在产种鸡年存栏
240万套(在产+后备年存栏共约350万套)的养殖规模,祖代规模国内第一,父母代规

模也赶超民和等前列企业。

公司进一步在禽业发展,只能考虑产业链上下延伸、当前环节
相关研究
扩展;方式上可以通过整合资源。

产业链向上,可涉足曾祖代环节;中间环节扩展,可整
《益生股份
合国内规模前列的种鸡场。

(2)进军协同产业。

行业间互补比产业链上下游打通更重要,
为盈,
( 002458)—— 15年业绩扭亏
评级》
上半年行业景气上行,维持“增持”
公司未来发展新主业将兼顾行业协同与自身能力基础两方面因素。

公司目前在主营禽养殖
《益生股份

以外,兼营兽药、饲料等业务,而董事会6名成员中5名具有兽医专业背景,围绕养殖发
SPF
(002458)——国内首家祖代

鸡场,主业拓展高毛利SPF鸡繁育》
展协同产业是公司未来的发展方向。




财务数据及盈利预测
证券分析师
2014 2015Q1 2015E 2016E 2017E
赵金厚 A7
zhaojh@
营业收入(百万元) 842 179
828 1,125 1,340
叶洁 A1
同比增长率(%) 67.42 44.66
-2% 36% 19%
yejie@
净利润(百万元) 24 -63
-35 176 306

同比增长率(%) - -
-246%
603% 74%
联系人
每股收益(元股) 0.08 -0.22
(0.10) 0.50 0.86
龚毓幸
毛利率(%) 9.2 -16.0
7.8 28.3 35.6
(8621)×7405
ROE(%) 3.3 -9.9
(10.1) 33.7 36.9
gongyx@

市盈率 331
(127.5) 25.3 14.6
地址:上海市南京东路
注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE
电话:
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(8621)
99号
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1
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2015年06月 调研报告

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? 维持“买入”评级!假设15-17年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量分别为8万套、1.92.02.2亿羽,
父母代鸡苗、商品代鸡苗均价分别为元套、2.333.5元羽,预计公司15-17年实现净利润-0.351.763.06
亿元,同比增长-245.8%603.7%73.3%;实现EPS-0.100.500.86(非公开发行摊薄后;下调15年盈利预测,因
为下调15年产品价格假设)。

基于本轮禽业景气高点17年公司净利润达3亿元,给予30倍估值;同时,考虑公司围
绕禽链扩展延伸、谋求双主业发展的前景,再给予30%溢价,目标市值120亿元。

上调目标价至40元,维持“买入”
评级。


表1:公司利润表
利润表
一、营业收入
二、营业总成本
其中:营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
加:公允价值变动收益
投资收益
三、营业利润
加:营业外收入
减:营业外支出
四、利润总额
减:所得税
五、净利润
少数股东损益
归属于母公司所有者的净利润
六、全面摊薄每股收益
资料来源:申万宏源研究

2012
601
593
512
0
21
49
10
1
0
(0)
7
4
0
(0)
2013 2014 2015E 2016E 2017E
503
830
674
0
21
58
26
51
0
(3)
45
4
0
(1)
842
894
764
0
24
61
42
2
0
2
(49)
83
10
24
0
23
(0)
24
828 1,125 1,340
868
763
0
26
62
15
2
0
0
(41)
7
2
(36)
0
(36)
(1)
(35)
949 1,030
807
0
37
89
14
2
0
0
176
7
4
179
0
179
3
176
0.50
863
0
44
106
15
1
0
0
310
7
4
313
0
313
8
306
0.86
8 (330)
11 (289)
11 (289)
11 (289)
0.04 (1.03) 0.08 (0.10)

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2015年06月 点评报告

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证券的投资评级:
以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:
买入(Buy) :相对强于市场表现20%以上;
增持(Outperform) :相对强于市场表现5%~20%;
中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持 (Underperform) :相对弱于市场表现5%以下。


行业的投资评级:
以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:
看好(Overweight) :行业超越整体市场表现;
中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平;
看淡 (Underweight) :行业弱于整体市场表现。


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我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重
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发布时间:2021-05-07 18:49:57
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作者: admin

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  2. 利润总额 减:所得税 五

  3. 营业总成本 其中:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资收益 三

  4. 本公司经中国证券监督管理委员会核准