高级财务管理复习3

2021年5月7日发(作者：经书上写着,释迦牟尼佛跟阎罗王说“这个娑婆世界众生,)
高级财务管理复习
1、 名词解释（10*2分）：
有效市场假设：由于有大量的证券分析家和交易商在积极寻找定价错误的证券并积极进行
无风险套利交易，从而影响到证券的价格，因此在任何给定时间上，证券价格已经反映了投
资者的知识和经验，充分反映了全部市场信息。

剩余收益折现模型：企业面临的股权资本成本，即为使企业未来净现金流现值与当前股票价
格相等的内含报酬率。

资本结构及市场缺陷：资本结构指的是公司债务筹资与权益筹资的比例关系，也就是通常所
说的杠杆比率。

资本市场三大缺陷：不对称的税负、不对称的信息和交易成本。

信息不对称性：，在市场交易中，卖方和买方对产品的质量、性能等所拥有的信息是不相对
称的，通常产品的卖方对自己所生产或提供的产品拥有更多的信息，而产品的买方对所要购
买的产品拥有更少的信息。

二元股权结构：上市公司可以同股不同权，通常是一般股东一票一股，但公司少数高管可以
一股数票。

“一鸟在手”理论：“双鸟在林不如一鸟在手”，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很
大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股
利，而不大喜欢将利润留给公司。

公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

股票回购：公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。

股票分割：公司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的股
份的行为。

敏感性分析：从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因
素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险
能力的一种不确定性分析能力。

风险调整贴现率：（Risk-adjusted Discount Rate，简称RADR）是将净现值法和资本资产
定价模型结合起来，利用模型依据项目的风险程度进行调整的基准贴现率。

实物期权：实物期权是在资本预算中使用的，允许管理者在未来对以前的决策作出相应更改
的选择权。

目标利润管理：是目标管理原理和方法在利润管理中的具体运用，是对目标利润的制定及其
实现过程进行全面的管理。

本量利分析法：根据有关产品的产销数量、销售价格、变动成本和固定成本等因素同利润之
间的相互关系，通过分析计量而确定企业目标利润的一种方法。

经济增加值：（EVA）是指企业调整后的税收营业净利（NOPAT）减去企业现有资产经济价值
的机会成本后的余额。

EVA=NOPAT-Kw*NA
修正的经济增加值：t期末企业调整后的税后营业净利减去企业（t-1）期末资产市场价值的
机会成本后的余额。

REVA t =NOPAT t –Kw*MV （t-1）
平衡计分卡：平衡计分卡是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度，将组织的战略
落实为可操作的衡量指标和目标值的一种新型绩效管理体系。

混合购并：既非竞争对手又非现实或潜在的客户或供应商的企业间的购并。

管理层收购：MBO，公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从
而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构，通过收购
使企业的经营者变成了企业的所有者。

管理层自负假说：目标企业在购并过程中价值的增加，是购并企业的管理者由于野心、过分
自大或骄傲而在评估并购机会时犯了过分乐观的错误。

自由现金流量假说：自由现金流量是公司代理问题的主要来源，减少自由现金流量可以在解
决管理者和股东间的利益冲突方面发挥重要的作用，购并则是减少公司自由现金流量的重要
方式。

修正的波特模型： 通过分析公司消费者、供应商、当前竞争者、潜在竞争者、产品或劳务
替代品、劳动力、政府管制以及全球化竞争，公司可以确定其所处的环境。

指导性政策矩阵：定向政策矩阵(DPM)是由荷兰皇家壳牌集团开发的—一个业务组合计划工
具，把外部环境因素和公司内部实力归结在一个矩阵内，用于多业务公司的总体战略制定。

多阶段成长模型：这一模型假设股利的变动在一段时间T内并没有特定的模式可以预测，在
此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。

因此，股利流可以分为两个部分：第一部分
包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值；第二部分包括从时点T来看的股利不
变增长率时期的所有预期股利的现值。

布莱克-舒尔斯期权定价模型：最常用的金融期权定价模型方法。

在模型中，只要估计或了
解资产的内在价值、期权的执行价格、无风险利率、资产收益的方差和期权的到期时间就可
以计算出期权的理论价格。

C=S·N(d1)-X·exp^(-r·T)·N(d2)
可转换债券：向其持有者提供一种选择权，在某一给定时间内可以某一特定价格将债券换为
股票的债券。

担保债券：担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。

当企业没有足够的资金偿还债
券时，债权人可要求保证人偿还。

高收益债券：高收益债券是由低信用级别的公司或市政机构发行的债券，这些机构的信用等
级通常在Ba或BB级以下。

重组：（Re organization）企业制定和控制的，将显著改变企业组织形式、经营范围或经营方
式的计划实施行为。

剥离：公司出售其某项资产或某个子公司给第三方，获得现金及有价证券。

股权出售：将子公司的部分股份出售给外部投资者，股权出售后将建立一个新的法律实体，
其股东可能与原有母公司的股东不同，分离出来的公司将拥有新的管理团队并独立经营。

分立：母公司将其在子公司中拥有的全部股份按比例分配给母公司股东，从而形成两家独立
的、股权结构比例相同的公司。

2、 多选题（4*2分）&简述题（4*6分）：
? 我国上市公司在过去的融资实践中表现出偏好股权融资的行为特征，你认为这是否表
明公司融资行为是非理性的？
从长期利益来看，理性的基本标准应是有利于公司价值股东财富最大化。

融资选择的
一般规则是依据融资成本。

怎样解释股权融资成本“高”于负债成本时的股权融资偏好？
企业资本规模、自由现金流与股权融资选择负相关；ROE、控股股东持股比例与自由现
金流与股权融资选择正相关。

资本规模小的公司为什么更偏好股权融资？
可能原因：小公司负债（贷款等）渠道不畅通。

自由现金流越少的公司，为什么更偏好股权融资？
可能原因：担心财务风险。

ROE越高的公司，为什么更偏好股权融资？
可能原因：越不担心ROE、EPS被稀释。

控股股东持股比例越大的公司，为什么更偏好股权融资？
可能原因：大股东“掠夺”。

基本结论：就全部股东角度看，不够理性——因为小股东利益受损。

就大股东角度看，
基本理性——上市公司融资选择基本上遵循了“大股东”利益最大化原则。

改进思路：公司股权结构和治理结构优化
负债融资渠道的拓宽：降低公司负债融资的“门槛”要求；降低负债融资成本。

? 哪种理论更能解释我国企业的股票回购行为，请结合实际案例进行说明。

根据信号理论，由于内部人和外部人之间的信息不对称性，公司价值有可能被低估。

如果经理认为，公司股价被低估或者公司未来盈余将优于市场的预期，公司就可以通过
股票回购向投资者传递股价被低估或公司未来盈利机会提高的信号，以修正被低估的股
价。

例如天音控股在2008年12月进行的股票回购计划，有实证研究表明，市场对股票
回购的反应是积极的，股票回购有短期的正向市场效应，并且验证了信号理论，得出天
音控股这次股票回购事件传递了对公司未来前景的积极信息，同时参与回购的股东与继
续持股的股东之间产生了财富转移效应，两者反映在股价上，产生正的累计超额收益。

? 如何在资本预算实务中利用实物期权？请结合实际案例加以说明。

在资本预算实务中，可以从定性或定量两种方法来考虑实物期权。

如主观判断就是
定性的方法，其目的在于对项目的可行性作出多角度的审视，考虑投资的期权价值。

定
量的方法如决策树和期权定价模型，企业需要借助于外部力量才能准确地计量。

从本质上讲，考虑期权价值会使项目更容易被通过。

可以结合采矿、研发、市场开
拓等方面的案例进行简单分析和说明。

? 购并的类型——按行业互相关系划分
横向购并：市场上的竞争对手间的合并，例如生产同类商品的厂商间或是在同一市场领
域出售相互竞争的商品的分销商之间的购并。

纵向购并：公司与其供应厂商或客户的合并，即优势公司将与本公司生产紧密相关的从
事生产、营销过程的公司收购过来，以形成纵向生产一体化。

混合购并：既非竞争对手又非现实或潜在的客户或供应商的企业间的购并。

? 请选择中国一家上市公司的购并案例，说明某个具体的购并理论在此案例中的作用。

本题的开放性比较高，可以从不同的角度，选择不同的公司购并案例进行分析。

建
议引导学生关注购并理论和购并实务之间的关系：任何购并的案例，都在不同程度上包

st松江,今日股票,利欧股份,中国交建股票,肖肖,鸿鹤,雷电微力中签号,stk,美迪斯,900924,深圳罗湖商务中心,汇添富均衡增长,601928凤凰传媒,中国中铁股吧,股票601700,600128,华多利,002181股票,艾比森,002329股票,悦达投资股吧,大橡塑股吧,吉视传媒,泰为,锐捷网管系统,浙大网新科技股份有限公司,股票基金净值,丽鹏股份股票,交通银行股吧,业界,致远软件公司,高考前买彩票中奖,鲁阳股份股吧,600115股吧,