关于垃圾股在中国证券市场被不断炒作现象的思考 -0

001227基金-中国重工股票

2021年4月19日发(作者:建仓、平仓和持仓有什么区别?博客(dcblog))
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关于垃圾股在中国证券市场被不断炒作现象
的思考

作者:尹俊

来源:《经济研究导刊》2011年第21期

摘要:在中国资本市场常常看到对垃圾股暴炒极度的投机现象,透过对此现象的本质分
析,找到了此现象的原因:制度的缺陷与监管漏洞;壳资源需求与银行债务保全需要;监管层
对股民“父爱”般的“人道”误区;庄家的恶意操纵股价的行为;垃圾公司所处当地政府的荫护等
方面。


关键词:垃圾股;炒作现象;证券市场
中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2011)21-0078-02

一、制度存在缺陷与监管存在漏洞
中国证券市场的退市制度表面上看体系完备,为了保护投资者的合法权益,对业绩很差并
且即将退市的上市公司,一般事先要经过先ST再*ST 的两道“风险警示”,其实,ST股与*ST
股也就是我们所说的“超级垃圾股”。

按说,ST与*ST不仅应该具有“退市风险警示”的作用,而
且还应该对垃圾股的过度投机具有很强的威慑作用。

然而,目前的事实是:中国股市自开门营
业二十多年来,据统计共有2 000多家公司上市,但只有20只垃圾股真正退市。

尤其是近七
年来竟无一只ST股与*ST股真正退市的情形发生,中国上市公司的退市制度似乎已经名存实
亡。


按照证交所股票上市规则:上市公司必须连续三年亏损,才会暂停上市;如果上市公司连
续四年亏损,才终止上市即“退市”。

其实退出的是二级市场,这类公司仍然可进入三板市场交
易,有时它在三板市场的股价甚至还能高于其在二级市场的停牌价。

由此可见,想要一个上市
公司真正退市也不是一件很容易的事。


目前,不少垃圾公司为了规避“连续三年亏损”而“暂停上市”的命运,许多ST公司在年度
报告中玩起“二一二”亏损游戏:即连续两年亏损,然后通过各种手段在第三年来个扭亏为盈,
接着再连续两年亏损,而后又来一个扭亏为盈,如此往复。

就这样,这些垃圾股不但规避掉了
退市风险,而且就连“暂停上市”的风险也规避掉了。

比如,*ST星美,2005年和2006年分别
亏损5亿元和12亿元,2007年则盈利456万元,避免了退市风险。

2008年经过股改重组后盈
利则高达12亿元,但2009年和2010年公司又亏损分别达到440万元和310万元,*ST星美对
资本市场的“二一二”游戏可谓驾轻就熟。

有些上市公司甚至采取变换公司注册地的方式来逃避
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原注册地的证监部门的监管,比如,ST威达原为广东省上市公司,在遭到广东证监局的立案
调查后,将公司注册地转到重庆,从而躲避了原广东省监管部门的监管。

而种种这些行为并没
有得到监管部门的有效监管,因为这些垃圾公司正是利用制度的缺陷,按“游戏规则”出牌的。


监管部门对涉嫌恶意炒作垃圾股的人员或上市公司的调查处罚明显滞后,往往恶意炒作行
为发生的若干年后,才对相关人员或公司进行相对较轻的处罚,警示作用大大折扣,以致此行
为屡禁不止,相比较付出的较轻代价换取的暴利而言,他们还是愿冒险以身试法。

比如,ST
威达2005年7月10日收到中国证监会立案稽查,直到2007年7月才受到中国证监会行政处
罚,处罚结果为对公司罚款30万元,对当时的部分高管处以5万元以下不等的罚款而已。


二、壳资源需求与银行债务保全需要
目前,中国上市审核制度为核准制,在中国,一家公司想要上市,必须要经过从改制、辅
导、保荐、审批、发募后才能上市,这不仅需要经历一个较长时间的准备过程,还要完成一系
列烦琐的工作程序,而且上市资格的最终获得还要受制于产业政策、市场需求与上市额度等宏
观或微观因素的影响,因此,在上市资源依然相对短缺的前提下,“买壳上市”或“借壳上市”便
受到了一些难获“上市机会”的公司的青睐。

而垃圾股的“壳”就自然成为了这些公司的首选目标
或猎取对象。

同时,这种“曲线上市”的方式,还可以规避一连串的上市申请与工作程序。


此,肮脏不堪的垃圾股的“壳”就成为了“抢手”的壳资源。

正因为如此,众多股民对于ST板块
也是情有独钟。

虽然管理层经常会对其提示风险,但是在目前这种雷声大雨点小的做法之下,
投资人也是“有恃无恐”。

这是由于“壳资源”的稀缺造成,一些急于上市圈钱的公司,往往不能
忍受长时间的上市过程,“借壳”成了不二选择。


另外,从垃圾股“壳资源”的供给方来看,由于公司最大的债权人一般都是银行及其他金融
机构,公司所欠银行债务往往高达数十亿元,如果上市公司申请破产或退市,则银行数十亿的
贷款就有可能血本无归,因此,以银行为代表的债权方成为垃圾股退市的最大阻力。

银行一般
不愿欠债公司退市,而是希望有新东家进入,或是最起码搞个“破产重整”,在保壳的同时又能
保全其贷款本息。

只要垃圾公司不退市,则银行定能通过“债转股”来保全债权,并能获取更大
的股权利益。

为此,垃圾股也就拥有了不退市的理由。


不过,“买壳上市”或“借壳上市”一定是要动用真金白银的。

对于再也无路可退的超级垃圾
公司而言,重组将是“革命性”的,只有“大换血”,方能重生。

因此,无论重组方与被重组方各
自的动机是什么,但重组行动必须是要动真格的。

至于重组后果如何,比方,重组是否属于一
种短视或投机行为,则已与重组本身无关。

事实上,后来我们已看到了不少“垃圾重组后还是
垃圾”的现象。

比如,最典型的是ST三联,1996年其前身郑州百文上市,在经过1998—2000
年连续三年亏损后,三联商社入主重组,但好景不长,2007—2009年又是三年连续亏损,
2010年暂停上市。


三、监管层对股民“父爱”般的“人道”误区
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对于企业或公司而言,上市是一种幸福,是一种荣耀,它是上市公司的“入学典礼”;反过
来,公司退市却成为了投资者的一种委曲和尴尬,更是股民的一种损失和痛苦。

因此,为了减
少上市公司退市的案例,监管层基本上是以“无可奈何”的方式来默认“报表重组”的,有时,某
企业生产经营无任何变化,但却靠对报表的粉饰,由亏损变成了盈利,与此同时,监管层似乎
也有意识地鼓励有实力的企业来参与“买壳上市”或“借壳上市”。

这样,一方面既可以有效化解
垃圾股的退市风险,另一方面又能减少股民损失,安定股市。

在目前“新兴+转轨”的市场氛围
中,政府何乐而不为呢?但是这种“仁爱”往往就变成为了极度投机的温床。


监管层对股民的“爱护”有时也会引起股民的误解。

例如:往往一只垃圾股的股价被连续炒
高,监管层出于对股民的警示,要求上市公司停牌检查,检查过后,股价仍然被暴炒;但如果
一只垃圾股的股价连续跌停,监管层却无任何警示动作。


四、庄家恶意操纵股价的行为
事实上,投资与投机是证券市场交易活动的市场参与者最基本的行为方式,投机者与投资
者一起成就了股市的繁荣与衰退。

证券分析大师格雷厄姆在经过了大量的市场分析和理论研究
之后,明确地指出:“投资是指经过详尽分析后所进行的本金安全且有满意回报的操作;相
反,与之不合的就是投机。


但是,中国证券市场不规范的信息披露现状,比如,信息披露的不及时、不严肃、不真
实、不准确或重大遗漏,这些不规范的信息披露为他们操纵股价和市场提供了便利。

恶意操控
的投机者往往资金实力雄厚、炒作经验丰富,他们不仅与证券经营机构及新闻媒体有着特殊的
利益关系,而且还可能与地方政府或上市公司联系紧密,这些条件为他们提供了信息优势,使
得他们在信息正式公布之前,就能够操纵股价来牟取暴利。

甚至一些恶意操控者买通上市公司
为其服务,配合利用上市公司的信息披露为他们创造适当的买卖时机。

例如,2007年ST金泰
录得连续42个涨停板,股价从3元多到最高的26元多。

涉嫌参与在其中进行内幕交易并获利
的恰恰就是上市公司的实际控制人——新恒基集团老总黄俊钦自己,近四年之后,他才被受
审。



五、垃圾公司所处当地政府的荫护
虽然二十多年来的发展中国证券市场上共有2 000多家上市公司,但对于众多的中国企业
来说,有限的上市的份额远远不能满足他们的需要,尤其对于一些中小城市而言,费劲周折地
使一个企业上市,这个上市公司往往就是当地政府的“地方名片”,任何一届地方政府不会轻易
让这来之不易的“名片”毁于自己的手上,而且对于当地政府来说,不但影响形象,对于当地的
就业、经济也多少会有影响,况且又要出于维护当地企业稳定的考虑,所以会想尽办法地去保
护上市公司的“壳资源”,保持其上市资格。

所以出现以下与其他成熟资本市场不同的、具有中
国特色的“奇怪”现象:适逢每年年末的最后几个交易日,一大批上市公司尤其是ST公司发布

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发布时间:2021-04-19 11:54:36
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作者: admin

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16条评论

  1. 所以出现以下与其他成熟资本市场不同的

  2. 它是上市公司的“入学典礼”;反过来

  3. 有时它在三板市场的股价甚至还能高于其在二级市场的停牌价

  4. 重组是否属于一种短视或投机行为

  5. 涉嫌参与在其中进行内幕交易并获利的恰恰就是上市公司的实际控制人——新恒基集团老总黄俊钦自己

  6. 但重组行动必须是要动真格的