投资者情绪对股票市场影响3

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2021年4月19日发(作者:金逸影视(002905)金逸影视)
投资者情绪对股票市场影响

在互联网的发展历程中,人们面临的利率市场化和高通货膨胀率使得其财产
增值愿望和传统金融的服务发生矛盾冲突,互联网金融随之产生且凭借着便利、
快捷的特点快速发展。

互联网金融为信息披露、资本积累和金融体制改革做出了
突出贡献,这也为解决中国结构性金融供求失衡创造了条件。

受到个人心理偏好、
从众心理等要素的影响,大量资金不断从股票市场流向互联网金融平台,这对股
市可能会产生影响。

而迅猛地发展也使互联网金融业积累了许多问题。

如较高的
回报率和私人资本的投机行为导致互联网金融平台的投机活动增加,而且当前互
联网金融业监管相对宽松、信用评估体系有待完善,这使互联网金融业信用风险
不断增加,金融理财产品所在平台存在的不安全性也可能爆发风险。

在互联网金
融背景下,投资者情绪对股票市场的影响是什么?弄明白这三者之间的关系能够
引导中国互联网金融的健康成长、促进中国股市的繁荣发展。


一、文献综述
关于互联网与股票市场的关系研究。

基于大数据的互联网金融是以互联网为
平台的金融中介,因为股票市场和互联网金融在金融市场上都可以起到资源配置
的作用,因此新型金融中介自然是互联网金融创新的重要内容。

Demirguc-Kunt
和Makaimovic(1996)的研究表明金融中介与股票市场是相辅相成、相互促进、
相互补充的。

范德胜(2021)阐明了金融中介发展、经济增长和股市发展之间的
关系。

结论是:中国股市和金融中介之间不会争夺资本,两者是共生的;另外股
市发展不会损害我国金融发展战略。

彭明生和何启志(2021)的实证结果表明:
互联网平台的建立扩大了股市的资金流,促进了资本市场的繁荣。

关于投资者情
绪与股票市场的关系研究。

Lee(1991)研究阐明,投资者情绪与股市收益呈正
相关,和股票市场波动负相关,且投资者情绪越悲观,股票市场波动越大并会减
少未来股市的超额收益。

Kumar(2021)等认为当散户投资者相对乐观时,其投
资组合享有更高的超额收益。

文凤华(2021)发现在中国股票市场中,积极情绪
对股票的影响更大,消极情绪对股票价格的影响不太明显。

无论积极或消极情绪
如何波动,其对股票收益率的影响都很明显。

关于互联网金融与投资者情绪的关
系研究。

研究互联网金融和投资者情绪关系的文献非常之少,仅金辉(2021)分
析互联网金融板块股票和不同时间区间的综合情绪指数的相关性,发现互联网金
融股票投资行为中存在着持续时间较短的投资者“情绪黏性”。

此外,互联网金
融相对高的收益背后也隐藏着风险,需要政府参与监管,建立健全网络安全监督
管理机制,同时需促进互联网理财和征信体系的进步,不断规范投资者行为和意
识,满足其预期的经济效益,从而促进社会的发展和进步(包宇,2021)。


二、互联网金融、投资者情绪和股票市场的实证研究
(一)指标构建与数据说明
被解释变量:上证综合指数(SCI),本文以具有代表性的同期上证综合指数
收盘价来衡量股票市场发展。

解释变量:核心解释变量主要包括互联网金融、投
资者情绪、个人投资者情绪及机构投资者情绪。

中证互联网金融指数(FIN)选
择与互联网金融相关的金融服务、代表性沪深A股,根据过去一年的平均每日市
场价值,从高到低选取不超过100只股票构成了其样本,反映了互联网金融的整
体表现;李昀遥、朴基石通过对投资者情绪与消费者信心关系的研究,认为以消
费者信心指数(CCI)作为投资者情绪的替换指标,能够为了解投资意愿或投资
者对市场走势的预期提供新信息,本文借鉴其研究成果以中国消费者信心指数对
投资者情绪进行度量;选取个人月新增开户数(NAP)及机构月新增开户数(NAI)
分别作为个人和机构投资者情绪的初始替代指标。

本文的研究跨度为2021年7
月至2021年3月的月度数据,相关指标数据分别来源于新浪财经、中国人民银
行、证券之星统计数据库以及中国证券登记结算有限公司统计月报。


(二)实证检验与分析
1、平稳性检验
通常情况下,大多数时间序列数据是非平稳序列,并且如果它们被回归,则
可能会发生伪回归。

因此,本文以ADF单位根检验方法检验以下变量的水平值和
一阶差分值,结果见表1。

由表1可知,变量SCI、FIN、NAP的原序列分别是在
5%、5%、1%显著性水平上平稳的时间序列,其中SCI是有截距项的平稳序列,FIN
是有截距项和时间趋势的平稳序列,NAP是有截距项和时间趋势的平稳序列,变
量CCI、NAI的原序列存在单位根是非平稳时间序列,而其一阶差分值的检验统
计值均小于1%水平下的Meckinon阈值,即在1%水平上拒绝“存在单位根”的原
假设,即其一阶差分序列为一阶单整序列,满足协整的前提条件。


2、协整检验
本文选择约翰森(Johansen)检验法以检验相关变量间是否存在协整关系,由
于变量CCI、NAI的原序列没有通过协整检验,则取其一阶差分序列建立VAR模
型,检验结果如表2所示。

从表2中可以看出,在5%水平下,Trace统计值
40..495也就是说,不存在协整关系的原假设在95%的置信水平上被拒绝,
即两个变量存在协整方程。

6.7303.841,即在95%置信水平上拒绝了原假设(最
多存在1个协整关系),综合上述分析,消费者信心指数与机构月新增开户数之
间存在2个协整关系,即投资者情绪与机构投资者情绪之间存在长期稳定的均衡
关系。


3、格兰杰因果检验
协整关系指长期变量之间存在单向均衡关系,为了检验短期内变量之间是否
存在双向因果关系,本文采用基于VAR模型的格兰杰(Granger)因果关系检验,
检验结果见表3。

第一,股票市场与投资者情绪、个人投资者情绪、机构资者情
绪结果表明,在5%水平下,股票市场与投资者情绪之间存在单向格兰杰因果关
系,由于投资者情绪并不是股票收益的格兰杰原因,投资者情绪的滞后值对处于
熊市和正常阶段的股票市场信息可能表现的没有预测能力。

而股票市场是投资者
情绪的格兰杰原因说明股票市场收益率也会影响投资者情绪。

当股市大幅上涨
时,投资者更多地倾向于参与股市交易,从而导致投资交易逐渐活跃,即投资者
情绪上升。

相反,当股市下跌时,投资者被套牢,这将导致股市进入低迷期,即
投资者情绪下降。

股票市场与个人投资者情绪存在单向格兰杰因果关系,即个人
投资者情绪不是股票市场的格兰杰原因,而股票市场是个人投资者情绪的格兰杰
原因。

股票市场与机构投资者情绪之间也存在单向格兰杰因果关系,但是机构投
资者情绪是股票市场的格兰杰(Granger)原因,而股票市场却不是机构投资者
情绪的格兰杰原因。

究其原因,可能是机构投资者具有一定的资金和技术支持,
在专业技能和获取信息的能力具备显著的优势,因此在市场上我们通常认为机构
投资者是理性投资者的代表,他们的情绪能够预测后市。

第二,互联网金融与股
票市场结果表明,在10%显著性水平下互联网金融与股票市场之间存在单向格兰
杰(Granger)因果关系,即股票市场不是互联网金融的格兰杰(Granger)原因,
而互联网金融是股票市场的格兰杰原因。

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发布时间:2021-04-19 11:51:39
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16条评论

  1. 即其一阶差分序列为一阶单整序列

  2. 因此新型金融中介自然是互联网金融创新的重要内容

  3. 即投资者情绪与机构投资者情绪之间存在长期稳定的均衡关系

  4. 这使互联网金融业信用风险不断增加

  5. 两者是共生的;另外股市发展不会损害我国金融发展战略

  6. 机构资者情绪结果表明

  7. 两者是共生的;另外股市发展不会损害我国金融发展战略

  8. 即其一阶差分序列为一阶单整序列

  9. 即股票市场不是互联网金融的格兰杰(Granger)原因

  10. 如较高的回报率和私人资本的投机行为导致互联网金融平台的投机活动增加

  11. 这也为解决中国结构性金融供求失衡创造了条件