金属类期货对相关股票的套期保值问题研究 - 文3

向曙光-天津友发

2021年4月19日发(作者:东阿阿胶东阿阿胶(000423))
金属类期货对相关股票的套期保值问题研究
张雪莹 岳国明


【摘 要】金属矿产资源的有限性使得金属类期货价格和相关上市公司股票价格
之间表现出较强的联动性,使得金属类期货可以在一定程度上满足股票市场投
资者的套期保值需求。

本文对上海期货交易所黄金、铜、铝期货合约与深沪两
市相关上市公司股票之间套期保值模型的选择及效果评价问题进行实证研究。


结果表明金属类期货合约均可以对相关上市公司股票起到套期保值的效果。


中,黄金期货对黄金类上市公司股票的套期保值效率最高。



【期刊名称】区域金融研究

【年(卷),期】2010(000)010

【总页数】4

【关键词】期货;股票;套期保值比率;套期保值效果

一、引言

期货市场的重要功能之一是套期保值,即投资者通过持有与现货头寸方向相反
的期货合约,将原有的现货价格风险转化为现货与期货的组合风险,从而起到
对冲现货价格风险的效果。

随着2010年4月沪深300股指期货的正式上市,
运用股指期货对股票现货进行套期保值将会得到广泛应用。

但从目前看,在我
国股指期货运行时间较短、市场交易规模仍较小的情况下,发展时间较长、市
场交易规模较大的一些商品期货品种,对于购买相关股票的投资者来说也可以
起到较好的风险对冲作用。

特别是金属矿产资源的有限性使得金属类期货价格
和相关上市公司股票价格之间表现出较强的联动性,使得金属类期货也可以在
一定程度上满足股票市场投资者的套期保值需求。

本文以我国金属类期货品种
与相关上市公司股票为研究对象,探讨最优套期保值比率的确定及套期保值效
果的检验,从而有助于投资者制定更加合理的资产管理和风险控制策略。



二、文献综述

国内外学者对套期保值模型选择和效果评价的相关研究大多围绕着 “股指期货
与股票现货”、 “商品期货与商品现货”来进行,而探讨 “商品期货与股票现
货”之间的套期保值问题则相对较少。



Johnson (1960)、Stein (1961) 较早地采用OLS法研究了商品期货的套
期保值;1979年,Ederington(1979)则首先开始探讨金融期货的套期保值
比率。

随着时间序列研究的深入,在运用确定最优套期保值比率方面采用了很
多时间序列的方法,例如Wahab,Leshgari(1993)采用误差修正模型对
S&P500以及FTSE100的股指期货和现货之间的套期保值问题进行了实证研究。


近些年来,随着多元GARCH模型研究的深入,基于多元GARCH模型的动态
套期保值的研究也越来也多,Yang (2001),Ford and Poshakwale(2005),
Floros and Vougas(2006)分别以澳大利亚、马来西亚和希腊等国家的股指
期货和现货为研究对象,考察了不同套期保值模型的应用效果。

国内的学者,
华仁海和陈百助(2004)利用静态与动态的四种套期保值模型对上海期货交易
所金属铜套期保值问题进行了研究;付胜华和檀向球 (2009)利用OLS简单
线性回归模型和GARCH模型两种方法确定最小方差套期保值比率,对沪深
300股指期货与基金十大重仓股之间的套期保值效果进行了实证研究。

总的来
看,与静态套期保值模型相比,动态套期保值模型并未显著提高套期保值的效
果。



与上述文献相比,对 “我国商品期货与相关上市公司股价关系”的研究,则大
多限于分析期货价格序列与股价序列之间的可能存在的协整关系、引导关系以
及波动率溢出效应等等。

例如,唐英(2008)、章晟和余攀 (2008)、高翔
(2009)以铜期货和铜业上市公司股票为研究对象,戎燕 (2008)以金属铝
期货和铝业上市公司股票为例、高峻航(2009)以黄金期货和黄金股价格为样
本,采用平稳性检验、Johansen协整检验、向量误差修正模型(VECM)以及
Grange因果检验等计量工具,考察了商品期货和相关上市公司股价之间的关
系。

这些研究均没有进一步地探讨商品期货与相关上市公司股票之间套期保值
模型的选择与效果评价问题。



本文以2007年1月至2010年3月之间的数据为样本,对上海期货交易所黄
金、铜、铝期货合约与深沪两市黄金类、铜业、铝业上市公司股票之间套期保
值模型的选择及效果评价问题进行实证研究。

样本期既包括商品期货市场与股
票市场处于牛市的阶段,也包括两者价格大幅下跌的阶段,由此为利用商品期
货对相关股票进行套期保值的具体实践提供理论支持。



三、方法和数据

套期保值比率 (Hedging Ratio)的确定,即是对于一份现货,需要购买多少
比例的期货合约来进行套期保值。

金融计量经济学研究的深入为我们提供了多
种套期保值模型,来计算最优的套期保值比率,并且对套期保值效果加以检验。


目前在较为常用的是Johnson(1960)提出的OLS模型。

其基本思想是将期
货与现货价格的差分进行线性回归以达到最小平方拟合,这是一种简单实用的
模型。



设N为投资者为了对现货组合实施套期保值而购买的指数期货合约份数,h为
套期保值比率,即股指期货合约价值与现货价值之比:

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发布时间:2021-04-19 11:50:47
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作者: admin

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10条评论

  1. 设N为投资者为了对现货组合实施套期保值而购买的指数期货合约份数

  2. 考察了商品期货和相关上市公司股价之间的关系

  3. 引言 期货市场的重要功能之一是套期保值

  4. 随着多元GARCH模型研究的深入

  5. 需要购买多少比例的期货合约来进行套期保值

  6. 从而有助于投资者制定更加合理的资产管理和风险控制策略