资源型企业汇率风险问题――以紫金矿业公司为例 -2

股市传闻-行业研究

2021年4月19日发(作者:腾讯控股(hk00700)腾讯控股东)
国际商务论坛
doi:.1003-5559.2012.05.008
资源型企业汇率风险问题探析
在经济全球化的时代背景
下,资源类企业的对外贸易和投
资占了其生产经营活动的很大比
重,由此产生的汇率风险问题也
引起了这些企业的高度重视。


金矿业公司也不例外,它主要存
在交易风险、外币折算风险、经济
风险三种类型的汇率风险,但目
前使用的风险控制措施存在一定
的缺陷,在组织结构、汇率预警机
制和套期策略、套保工具的选用
方面还有一定的优化空间。


一、问题的提出
在经济全球化的时代背景
下,为了获取本国短缺的自然资
源,充分利用投资所在国的技术
和生产要素,开拓国外市场,资源
型企业也开始“走出去”,积极发
展对外直接投资战略,仅2009年
中国能源和矿产业完成的海外并
购交易总额就达156.6亿美元,另
据网易财经的数据显示,仅中国
石化公司每年的海外投资都超过
10亿元。

面对如此大额的海外投
资资金,如何通过控制汇率风险
来保障企业的经营成果,已成为
这类企业高度关注的问题。


紫金矿业集团股份有限公司
(以下简称紫金矿业公司)是一家
———以紫金矿业公司为例
■何燕芳武汉理工大学
从事黄金及其他金属的勘探、开
采、生产、冶炼及销售的资源型企
业,为我国最大的金矿企业。


2005年开始,该公司就踏上了国
际化的征程,如介入缅甸MWE-
TAUNG(母韦当)镍矿的合作勘
探项目,入股加拿大的顶峰矿业
公司,投资俄罗斯的库顿金矿及
兰塔尔斯卡亚铜镍矿项目,与厦
门紫金铜冠投资发展有限公司
(该投资公司由铜陵有色公司和
厦门建发公司共同出资设立)合
作完成对英国Monterrico公司的
全面要约收购,从而间接获得该
公司的主要资产(位于秘鲁北部
的RioBlanco特大型铜钼矿床的
开发权)等,并通过这一系列海外
投资迅速扩大了企业的经营规
模。

然而伴随着紫金矿业公司国
际化步伐的加快,进出口贸易的
增加,汇率的波动对其影响日益
加深


二、紫金矿业公司的汇率
风险表现及影响
由于市场等客观因素变动导
致以外币计价的资产或负债的价
值发生变化就会为企业带来汇率
风险,如果这些资产和负债未进
行套期保值,就会使企业遭受现
金流量、净利润甚至股票市值方
面的直接或间接损失。

通常情况
下,汇率风险具体表现为交易风
险、外币折算风险、经济风险。


文结合紫金矿业公司的实际情况
对这三个方面的风险表现及影响
进行分析。


(一)交易风险的表现及影响
交易风险源自于企业日常的
交易。

紫金矿业公司的交易风险
主要体现在两个方面:一是以外
币计价的投资和借贷活动,在债
权债务未清偿前因汇率变化而产
生损失的风险;二是在资源进出
口贸易和国际工程技术服务中因
汇率变化所带来的损失或收益的
风险。


交易风险产生的影响可以通
过利润表反映出来,具体表现在:
第一,交易风险对紫金矿业
公司经营效益的影响。

紫金矿业
公司作为出口型的跨国企业,汇
率波动必然对企业的经营效益造
成影响。

在人民币升值的情况下,
对于以外币进行核算的业务,无
疑造成其经营利润和资产价值的
大幅缩水,从而造成直接的经济
损失。

如紫金矿业公司2010年需
要对外投资10亿美元,当人民币
每升值1%,公司就将承受约1000
万美元或约7000万人民币的损
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TRADE
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失。


第二,交易风险对紫金矿业
公司税收和费用的影响。

因交易
风险造成的外汇损失,往往会降
低当年的应纳税收入,如该公司
2010年年报显示,其营业收入就
金流量,但会影响到企业的经营
比如紫金矿业公司,当受到能力。


会计折算风险的影响而向股东和
社会公开经营成果时,会影响到
企业的总体形象和投资者对企业
的信心,同时按照我国现行会计
紫金矿业公司清晰地认识到
汇率风险对公司发展的影响,并
也在努力寻找方法来规避,使其
在海外投资以及进出口贸易的风
三、紫金矿业公司现有汇
率风险控制措施的缺陷
企业的外币资产、因汇率变动直接减少1000万元,准则,负债、收
虽然成本和税金相应有所减少,益和支出等,均需转换成人民币
但税后利润仍然减少了375万
元。


除此之外,汇率的波动会使
企业在进出口业务的结算和外债
的清偿过程中产生一定数量的汇
兑损失,从而增加企业的财务费
用。

具体而言,当外汇的汇率上
涨,即外币出现升值时,处于需要
偿付借款或海外采购原料的紫金
矿业公司将付出更多的本国货
币。

当然,该公司为了规避和减少
汇率波动所带来的不利影响,会
采取相应的措施,这样势必不同
程度地增加企业的经营成本。


(二)会计折算风险的表现
及影响
在对资产负债表进行会计处
理时,要将非记账本位币转换为
记账本位币,此时因汇率变动,会
产生会计折算风险,造成账面上
的损失。

会计折算风险主要体现
在两个方面:一是企业在对外汇
资产与负债进行会计处理时,将
外币转换成记账本位币时因汇率
变动产生账面损失的可能;二是
海外分支机构在对资产负债表和
利润表进行会计处理时,将编制
报表所使用的货币转换成母公司
的本国货币报送时,因汇率变动
产生账面损失的可能性。


会计折算风险的大小与折算
时所选择的具体汇率相关,是会
计计量上的差异,一般不影响现
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TRADE
来表示,由于汇率的变化,企业的
资产、负债、销售收入或投资折算
为本币时可能上升或下降,从而
影响企业的利润水平。


(三)经济风险的表现及影响
在经营过程中,因意料之外
的汇率变动通过影响企业的生产
销售数量、价格、成本等因素,进
而引起企业一定未来期间收益或
现金流的减少,就是其所面临的
经济风险。

紫金矿业公司所面临
的经济风险主要表现为未预料到
的汇率变化导致企业未来纯收益
发生变化的风险。

如该公司为避
免会计折算风险,坚持仅以本国
货币进行交易或进行海外收购,
但这样一来,极可能导致供应商、
客户或是被收购单位更愿意与紫
金矿业公司的竞争对手进行交易
的风险,这就产生了经济风险。


经济风险主要影响企业经营
战略的制定。

紫金矿业公司从
2005年便开始了国际化经营,对
外投资,收购国外资源型企业,进
行进出口贸易等,这些都需要外
币的支撑,而货币市场的不稳定,
汇率波动不定,对紫金矿业公司
经营战略的选择产生了一定影
响。

如2010年紫金矿业公司败走
刚果,刚果铜钴矿项目因种种原
因不能达成协议,这其中最主要的
原因莫过于风险的不可控,而其中
的汇率风险是最重要的因素。


险更小,但是,就目前公司所采取
的措施来看,并不能有效地对汇
率风险进行控制,仍存在一定的
缺陷。


(一)紫金矿业公司对汇率风
险敞口的控制比较乏力
汇率风险敞口是指汇率敏感
性资产和负债所产生的增值或减
值可能会自行冲销,冲销后仍未
能抵减的汇率敏感性资产或负
债。

在进出口贸易和国外收购的
过程中,因交易而持有外币,而外
币的市值,会随着人民币对主要
外币汇率的波动而变动。

紫金矿
业公司主要通过调整外币资产和
负债的数量,来控制敞口头寸,同
时也对交易账户进行限额管理,
即对每类交易或每类业务设定持
有汇率风险敞口的最高额度,并
进行监测管理。

值得注意的是,该
公司在对汇率风险敞口进行衡量
时,仅通过调整外币资产和负债
的数量来控制敞口头寸,同时也
对交易账户进行限额管理,这种
方法看似有效,但对于进行大宗
交易和进行高额投资而言,这并
不是一种合理的方法,而且具有
单一性,使控制结果不够理想。


外,紫金矿业公司进行的投资组
合并非是金融工具的组合,而是
项目的组合,如在收购或投资国
外资源型企业时,将资金分散到
不同的国家、不同的项目,比如对
缅甸镍矿勘探项目的收购,购买
英国伦敦上市公司RidgeMining
的股票和认股权证,投资俄罗斯
库顿金矿及兰塔尔斯卡亚铜镍矿
项目等等,这样的投资往往更具
有不确定性,因为无法预测是否
人民币对欧元升值的同时,会对
美元贬值,更多的可能是使风险
敞口更大。


(二)紫金矿业公司财务部职
能规定比较笼统
为控制汇率风险,紫金矿业
公司开始注重财务部的作用,主
要通过集中的财务部门来控制风
险,这是因为只有财务集中才能
够充分了解企业整体的风险敞
口,而且集团总部的对冲政策也
要比各个子公司做自己的对冲更
加有效。

紫金矿业公司也通过财
务部门来制定财务战略,财务政
策和财务程序,并且对于跨国财
务而言,财务部门决定其汇率风
险政策和程序等,通过细化财务
职能,来减小汇率风险带来的影
响。

但是财务部的职能规定仍然
比较笼统,毕竟财务部门不是政
策制定部门,也不是风险监察部
门,理想的财务部门应是分散控
制和集中控制的统一,且紫金矿
业公司财务部门缺少一个风险监
察机构,这样一来,对持续应对和
控制汇率风险是非常不利的。


(三)紫金矿业公司对套期策
略和套保工具的运用形式单一
紫金矿业公司比较重视套期
策略和套保工具的运用,如该公
司从德国进口设备,目的是进行
矿产品生产和加工,为中国市场
或其他海外市场提供产品和服
务,此时,购进设备的成本是以欧
元计价的,而预期收入是人民币
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或其他外币,如果人民币或其他
外币相对于欧元走弱,那么成本
上就会不划算,紫金矿业公司曾
运用货币互换工具进行过套期保
值,风险大大减少;又如紫金矿业
公司在对英国Monterrico公司的
全面要约收购的过程中,因资金
额大,没有充足的现金,企业便利
用了套期付款的套期策略,既得
到收购的款项,同时还能防范汇
率变动带来的损失。

但是汇率风
险有三种类型,不同类型的汇率
风险应该配合不同的套期策略和
套保工具,而紫金矿业公司在实
践的过程中偏好用套期付款来应
对交易风险,偏好货币互换工具
来应对经济风险,这样就使得风
险控制的效果大打折扣。


(四)紫金矿业公司较少与金
融机构合作
在人民币汇率形成机制改革
后,金融机构大力推进了外汇市
场的发展:一是扩大银行间即期
外汇市场交易的主体范围;二是
增加银行间市场交易模式,在银
行间外汇市场引入询价交易方
式;三是进一步丰富银行间外汇
市场交易品种。

企业应利用金融
机构提供的这些服务,进行套期
保值。

但紫金矿业公司除了对外
币交易账户进行限额管理外,较
少地向金融机构咨询并进行相关
合作,不利于应对汇率风险。


四、紫金矿业公司汇率风
险控制措施的优化策略
(一)建立风险监督委员会
紫金矿业公司并未设立专业
人员或机构对风险进行监督。


风险管理重要的一个方面是将风
险融合到企业文化和价值观中
去,风险管理目标应包含在企业
目标之中。

紫金矿业公司国际化
步伐越迈越大,其所面临的汇率
风险的种类越来越多,此时更需
要在内部治理结构中设置独立的
风险监督委员会,一方面,首席风
险总监可负责制定和实施企业汇
率风险管理战略,使企业内部分
工职能更加细化;另一方面,也能
够填补紫金矿业公司在风险监察
方面薄弱的空白。


(二)建立完善的汇率预警机

汇率预测是控制汇率风险的
基础。

只有在外汇汇率预测的基
础上,及时采取有利于自己的市
场操作才能有效防范汇率风险。


首先要招聘具有专业知识的人
才,组建专门的预警和信息处理
部门;其次是综合运用多种汇率
预警方法。

汇率预警方法主要包
括因素分析法、历史数据分析法
和技术分析法等等,每种方法都
有各自的特点。

而影响汇率波动
的因素多且具有不确定性,因此
这些方法应被有效结合起来使
用;最后是应用科学的评价指标
体系。

指标数据的高度科学性和
准确性是预警机制正常运行的重
要保证,当指标超过公司警戒线
时,就应及时采取措施规避汇率
变动带来的风险,以便更有效地
防范和控制。


(三)根据汇率风险类型灵活
选用套期策略
汇率风险的类型不同,所选
用的套保工具也应该有所区别。


针对紫金矿业公司及其近年来的
发展态势,有以下几种套期策略
可供选择:
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丁莉莉-华宏科技


邓先培-友邦吊顶


海尔玄机-亿邦


-中和


福星集团-


新兴成长-上证180


国泰300-苏垦农发


新钢股份-飞凯材料


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发布时间:2021-04-19 11:50:44
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作者: admin

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  1. 在进出口贸易和国外收购的过程中

  2. 坚持仅以本国货币进行交易或进行海外收购

  3. 交易风险产生的影响可以通过利润表反映出来