上市公司非公开发行股票实施细则-解读 -2

华泰证券股票-幸福蓝海

2021年4月19日发(作者:南国置业(002305)南国置业)



《上市公司非公开发行股票实施细则》
2008-7-2
解读
为具体规范上市公司非公开发行股票的行为, 中国证监会制定了
《上市公司非公开发行股票实施细则》(证监发行字 [2007]302号, 以下简称
《实施细则》),自2007年9月起执行。

作为《上市公司 证券发行管理办法》
的配套文件,《实施细则》使非公开发行股票制 度明朗化,有利于推进以非公
开发行为主要方式的资产注入和整体上 市,提高上市公司质量。


《实施细则》的政策亮点集中体现在方案审核与定价机制两方面。


是针对非公开发行股票涉及重大资产重组的操作问题, 首次引入一 次
发行、两次核准制度,对并购重组+非公开发行事项实施双重审核, 并规定重大
资产重组与非公开发行股票筹集资金分开办理、两次发 行。

二是进一步规范非
公开发行的定价机制,根据不同的发行目的, 区分不同的发行对象规定不同的定
价方式。

此外,为确保充分竞争, 防止出现利益输送、内幕交易等问题,还首次
引入公开询价机制,按 照价格优先的原则合理确定发行对象、发行价格和发行
股数。


、方案审核
非公开发行股票方案涉及用资产认购股份事项的,可区分为构成 重大资产
重组和不构成重大资产重组两种情况。

如不构成重大资产重
组,按非公开发行股票的一般要求提交申请文件即可。

如构成重大资
产重组,《实施细则》要求上市公司的重大资产重组与非公开发行股 票筹集资
金分开办理、分两次发行。


为了加强对上市公司以非公开发行方式实现重大资产重组的监 管,证监会
建立了双重审核制度,由并购重组审核委员会审核并购重 组事项、发行审核委
员会审核定向增发事项。

为了缩短审核程序、提 高审核效率,使得重大事项对
市场的影响降到最低,证监会实行了 “ 日审定”模式,即一天内完成对上市公
司并购重组 +定向增发事项的 全部审核流程。

按照一日模式的安排,上午由并
购重组委审核并购重 组事项,如通过,则下午由发审委审核定向增发事项,上
市公司只需
停牌一天,给项目操作带来了诸多方面的便捷。

2007年11月,中 国远
洋(证券代码)非公开发行A股股票和向特定对象发行 股份购买资产
(散货运输资产),分别获得证监会发行审核委员会和 并购重组审核委员会有
条件审核通过,成为首家通过并购重组和定向 增发双重审核并“一日审定”的
上市公司。


二、定价机制
根据《上市公司证券发行管理办法》的规定,非公开发行股票的 发行底价
为定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%,实际发 行价不得低于发行底
价。

《实施细则》首次明确上市公司及保荐机构
可以自行选择定价基准日。

但必须在董事会决议公告日、股东大会决
议公告日和发行期的首日这三个日期中选取。



《实施细则》还规定了
定价基准日前20个交易日股票交易均价的计算公式为:定价基准日
前20个交易日股票交易均价

定价基准日前20个交易日股票交易总 额定价基
准日前20个交易日股票交易总量,充分考虑到了成交额 和交易量的因素。

过去
非公开发股票定价基准日仅为董事会决议公告 日,尚未以发行期的首日为定价
基准日, 这容易导致定向增发价格过 低、损害中小投资者利益的问题发生。


如:2006年11月,美的电 器(证券代码000527 )与高盛集团全资拥有的子公
司签订定向增发 协议,发行价格为每股9 . 48元。

证监会发行审核委员会审核
时, 美的电器的股价复权价格已超过 70元,这种巨大价差直接导致了美 的电器
的定向增发方案被否。


根据实际情况,《实施细则》对以重大资产重组、弓I进长期战略 投资为
目的和以筹集现金为目的的发行,采取了不同的定价机制。

《实 施细则》规
定,发行对象属于下列情形之一的,具体发行对象及其认 购价格或定价原则应
由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定, 并经股东大会批准:上市公司的
控股股东、实际控制人或其控制的关 联人;通过认购本次发行的股份取得上市
公司实际控制权的投资者;
董事会拟引入的境内外战略投资者。

这就是说,对以重大资产重组、 引进长期
战略投资为目的的发行,可以在董事会、股东大会阶段事先 确定发行价格。


种目的的发行,通常对发行对象有特定的要求,除 了能带来资金外,往往还能
带来具有盈利能力的资产、 提升公司治理 水平,优化上下游业务等。

因此,
《实施细则》允许发行人董事会、 股东大会自行确定发行对象的具体名单、 发
行价格或定价原则、发行 数量,体现了公司自决的市场化原则。

同时《实施细
则》规定,此类 发行对象认购的股份应锁定36个月以上,这既符合长期战略投
资的 本意,又可很大程度上避免因认购股票后在短期内抛售获利而引发的 不公
平现象。

召开非公开发行股票的董事会、股东大会,应严格按照 细则规定制作
议案并形成相关决议。

大股东或者战略投资者认购股份 必须事先确定,且须在
董事会前与相应发行对象签署附条件生效的认 购合同,避免发行对象误导上市
公司和投资者; 董事会决议已确定为 本次发行对象的特定股东及其关联人应当
回避表决, 避免由于决议不 明或决议事项欠缺,造成董事会滥用股东大会授
权,或者形成发行核 准障碍。


对于以筹集现金为目的的发行,《实施细则》首次引入竞价制度。


第一,扩大了询价范围。

《实施细则》规定,在发行期起始前 I日,
保荐人应当按照公正、透明的原则,向符合条件的特定对象提供认购 邀请书,
由他们进行申购报价,这些发送对象除包括董事会决议公告 后已经提交认购意
向书的投资者、公司前 20名股东外,还包含符合
《证券发行与承销管理办法》规定条件的下列询价对象:不少于 20 家证券投
资基金管理公司;不少于10家证券公司;不少于5家保险 机构投资者。

此类发
行对象属于财务型投资者,认购的股份锁定期为 12个月。

第二,确保竞价过程
的充分竞争。

《实施细则》规定,申 购报价结束后,上市公司及保荐人应对有

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发布时间:2021-04-19 11:35:54
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作者: admin

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9条评论

  1. 引进长期战略投资为目的的发行

  2. 则下午由发审委审核定向增发事项

  3. 成为首家通过并购重组和定向 增发双重审核并“一日审定”的上市公司

  4. 此类发行对象属于财务型投资者

  5. 则下午由发审委审核定向增发事项

  6. 发行对象属于下列情形之一的