证券市场量价关系研究评述0

威尔钢-

2021年4月19日发(作者:雅安市委书记被免职雅化集团(002497))
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2004年12月 
第18卷第12期 
经济与管理 
Economy andManagement 
Dec.,2004 

18Ara.12 
●财经视点 
证券市场量价关系研究评述 
李双成 ,赵长城2 
(1.河北经贸大学数学与统计学学院,河北27,家庄05001;2.河北经贸大学教处处,河北石家庄050061) 
[摘要】股票市场量价关系的研究对于深刻理解股票市场价格波动的传导机制有着重要的作用,因而一直是金融领域研究 
的热点问题。

本文旨在对国际上关于量价关系的研究理论及方法作一概括性评述,并对量价关系的发展前景进行展望。

 
[关键词】股票市场;量价关系;信息理论模型;交易理论模型 
[中图分类号】F830.11 [文献标识码】A [文章编号】1003—3890{2004)12—0074—02 


■价关系的研究背景及研究意义 
论。

该假说认为,股价数据是由具有可变方差的条件随机过程 
金融监管机构通常采用以下四个指标反映证券市场运行 
生成的,条件方差可用交易量来替代。

量价关系通过研究价 
格序列方差的变化对事件进行分析,可以揭示事件从无到有 
的发生过程。

 
的质量或效率,包括市场的波动性、市场的流动性、交易成本 
和市场透明度。

四个指标相辅相成,相互作用。

其中,波动性 
是评价市场稳健性最重要的指标,也最直观、简洁,集中体现 
了股票市场的运行质量和市场效率。

因此,对股票市场波动 
性的研究具有重要的理论价值和现实意义。

 
第四,量价关系对期货市场的研究也有其重要的应用。

 
大量的历史文献指出价格波动影响期货合约的交易量,交付 
期货合约的时间影响交易量,而且也影响可变性价格。

 
第五,量价关系也将预示着私人信息和公共信息对投资 
大量的实证研究表明市场波动与交易量的关系是理解市 
场波动性的关键,事实上,市场行为量基本的表现就是成交价 
格的波动和成交量。

历史的交易价格和成交量涵盖了过去和 
现在的所有市场行为。

对量价关系的研究可以揭示市场信息 
流的到达速率、市场信息的扩散、消化和传播方式及市场价格 
者需求的重要性,并对投资者的投资决策分析有一定的解释 
和指导作用,量价关系的研究结论可以用于金融经济的许多 
领域,如动态组合的投资决策、期权定价等。

 
二、■价关系的研究理论及方法 
对市场信息的反映程度等重要内容。

在实际的市场交易中, 
无论是广大投资者还是市场分析专家,技术分析都从市场的 
量价关系入手分析市场行情。

即使在已达到弱式有效性的美 
国外学者建立了一系列研究量价关系的理论模型。

 
Marilyn和Ro ̄rt把量价关系的理论模型进行分类:首先是信 
息理论模型(irformation theories),其中信息是决定交易量和 
价格波动共同的动力因素。

第二类称为交易理论模型(trad— 
ing theorise),研究日内交易量与价格波动关系及其产生的原 
因。

其中交易者的交易行为是该类模型考虑的关键。

第三类 
是理念分散模型(dispersion beliefs),交易者对市场信息的估 
价越分散,交易量越大,价格波动越剧烈。

当然这种分类并非 
十分严格,各类理论模型之间又是相到关联的。

 
对金融市场量价关系的研究在使用的方法技术上经历了 
国股票市场,市场交易仍然离不开量价关系的基本技术分析。

 
首先,对量价关系的研究能够帮助深入分析金融市场的 
结构。

量价关系模型的建立依赖于到达市场的信息流的速 
率,信息的传播方式、证券价格对信息的反映程度、市场规模 
及卖空约束等前提条件的假定。

量价的实证经验关系能够帮 
助识别关于市场结构的不同假定,从而达到认知金融市场结 
构的目的。

 
其次,量价关系对于事件研究起着重要的作用。

把交易 
量和价格数据结合使用,可以用来推断发生事件的性质以及 
事件所包含的信息内容。

 
第三,量价关系的研究对于探索证券价格的经验分布至 
关重要。

量价关系的实证检验总体上支持混合分布假说理 
个由简单到复杂的过程。

开始应用的只是简单的线性经济计 
量方法,而大量实证分析表明,金融时间序列存在显著的时变 
方差性和序列相关性,并且它们的分布也不符合正态分布,表 
现出显著的尖锋厚尾特征。

Lan幻ureux和Lastrapes第一次把 
交易量作为信息流的替代指标,加入到GARCH模型的条件 
[收稿日期】2004—10—10 
【基金项目]2004年河北省科技厅科研项目(项目编号:044572101)阶段性成果. 
[作者简介】李双成(1970一),男。

河北景县人,河北经贸大学数学与统计学学院。

天津大学在读博士。

主要研究方向:金融工程与计量经济 
方法;赵长城(1955一),男,黑龙江双城市人,河北经贸大学教务处处长、教授、硕士生导师,主要研究方向:数理统计与管理。

 
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财经视点 
方差方程,开辟了用GARCH模型方法研究量价关系的先河。

 
CARCH模型将证券回报的时变方差定义为过去回报的残差 
平方与滞后条件方差的确定函数,条件方差的估计与过去观 
李双成,赵长城证券市场量价关系研究评述 
这一单一因素所决定的假定前提,尤其,假定投资者对新的市 
场信息的敏感度不随时间而变化的限制约束性过于苛刻,因 
为这暗含着投资者对所有的信息都是同等看待的。

Liesaafeld 
测值直接相关,因此当存在异常观测值时,估计的波动性序列 
不是很稳定,鉴于上述缺陷,人们又开始研究新的方法。

Tay— 
对标准二元混合模和修正混合模型又进行了推广,提出了广 
义二元混合模型(GBMM)。

由此可见,量价关系的实证和理 
论模型在不断的发展和完善,但相比金融学中的市场微观结 
构理论和行为金融学理论的发展仍需有很长的路要走。

 
三、量价关系的发展前景 
lot,Ruiz and Jaequier提出的随机波动(Stochastic Volatilky)模 
型将方差看成是某种不可观测的随机过程,它并不依赖于过 
去观测值,因此其波动性序列的估计比ARCH类模型更加稳 
定。

对这两类方法进行比较的大量文献证明,SV模型总体上 
从目前人们对金融市场量价关系的研究现状来看,其今 
后的研究还将会围绕理论研究和实证建模两个方面展开。

理 
论研究将更加体现与市场微观结构的结合,会考虑到更多的 
优于GARCH模型,因此人们着手利用SV模型的各种推广模 
型研究金融市场的量价关系。

 
另外,从建立量价关系模型的结构方面也有很大进展。

 
and Pitts把交易量作为内生变量,将Clark的单变量混合模型 
发展为二元混合模型,借以研究交易量与价格波动的联合分 
布。

混合分布模型对潜在信息过程的强调,使得收益波动的 
研究方法从ARCH模型单变量时间序列的方法中分离出来, 
转向金融资产波动的多元结构模型,用以研究波动性和其它 
经济变量之间的相互作用。

I肌柳l帕Ⅸand Lastrapes。

Rich— 
a j0n and Smith的实证研究指出了二元混合分布模型的缺 
影响量和价的因素,包括交易成本,交易制度,市场构成,市场 
从而使其研究结果更具有实用性和指导性。

其次,对价格波 
动中的长期波动成分将从波动与外部影响因素的关系着手, 
如政治因素、经济因素以及国际金融环境等方面。

另外,从实 
证研究角度来看,高频时序数据的使用将进一步有助于人们 
对量价关系规律的认识和把握。

 
[参考文献】 
[1]Karl ̄ff,J. e relation hdtween price dlal ̄es and trading ̄olume: 
A Survey,Financial Ouanfitat.Ana1.1987(22):109—126. 
[2J RomanLiesenfdd,A generalized bivariatemixturemodelfor stock 
price volatility and trading volume,Journal of Econometrics,2001. 
104:141—178. 
归初交易量是作为系统的外生变量进入研究模型,Tauchen 流动性,信息的不同种类以及相关政策法规(如涨跌停板)等, 
陷,把价格变化和交易量与相同潜在信息流通过二元条件正 
态分布连接起来是不严密的;Andersen将混合分布模型与市 
场微观结构结合起来建立了日收益——交易量关系的修正混 
合分布模型,从市场微观结构的角度出发,研究新信息的到 
达、消化、传播以及信息如何反映到市场价格中去的过程,并 
把日信息流过程描述为一阶自回归随机波动过程进行建模。

 
Andersen的MMM模型是微观结构理论的代表模型之一。

得 
[3]刘金全,崔畅,中国沪深股市收益率和波动性的实证分析,经济 
学,20o2,1(4):885--898. 
到了金融研究者的普遍认可。

但是,该模型在应用的过程仍 
存在缺陷和不足,对价格波动与交易量仅仅由信息到达过程 
责任编辑:文风 
The Review on the Study of Price——volume Relation in the Stock Market 
LI Shuang-cherg1,ZHAO Chang—chE们 
(1.School ofMathematics and Statistics,Hebei UniversityofEconomics and Business,Shajiazhuang 050061,Ozina; 
2.TeachingDepartment,Hebei University ofEconomics and Business,Shijiazhuang 050061。

Gtzina) 
A由sn‘act:The study on the price—volume relation in the st0ck market plays an important role in apprehending deeply the formation 
mechanimaofprice variability,and SOitisthe heated questioninthefinancialfields allthewhile
Thispaperreviews simplythe study 

theories andmethodswiththe prie—volcume relationintheworld and prospectsthefutureinvestigation direction
. 
Key Words:stock market;prie——volume relcation;informatin theory model;torading theory model 

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发布时间:2021-04-19 11:35:37
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  1. 波动性 是评价市场稳健性最重要的指标

  2. 开辟了用GARCH模型方法研究量价关系的先河

  3. and SOitisthe heated questioninthefinancialfields allthewhileThispaperreviews simplythe study .theories andmethodswiththe prie—volcume relationintheworld and prospectsthefutureinvestigation direction. Key Words:stock market;prie——volume relcation;informatin theory model;torading theory model 广电宽带怎么样-上指 东盛药业-450 手哥是谁-浦东金桥 创元科技-420 博云新材- woaiwojia-奥飞数据 新大陆网-爱建证券 幸福是靠奋斗出来的-天地科技

  4.  [关键词】股票市场;量价关系;信息理论模型;交易理论模型 [中图分类号】F830.11 [文献标识码】A [文章编号】1003—3890{2004)12—0074—02 一