基于FCFF模型的企业价值评估――以长城汽车为例1

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2021年4月19日发(作者:如果和平安握手言和,平安举牌飞利信,飞利信四个老头把业绩)

基于FCFF模型的企业价值评估 ——以长城汽车为例
赵玉玺 董雅帆


【摘 要】摘要:企业价值评估有三种基本评估方法,分别是成本法、收益法和
市场法,经过发展,已衍生出一系列具体的评估技术。

其中,最成熟、科学的
方法就是收益法,而收益法中运用最广泛的模型就是企业自由现金流量折现模
型(Free Cash Flow of Firm,FCFF)。

本文运用FCFF模型对长城汽车的企业
价值进行了评估。



【期刊名称】河北企业

【年(卷),期】2017(000)009

【总页数】2

【关键词】企业价值评估;FCFF模型;长城汽车

一、企业自由现金流的预测

折现法。

企业自由现金流量,就是企业产生的、在满足了投资需要之后
剩余的现金流量。

这部分现金流量是在不会影响企业持续发展前提下的可供企
业分配的最大现金额。

简单地说,自由现金流量是企业经营活动产生的现金流
量扣除资本性支出后的差额。



其计算公式为:企业自由现金流 (FCFF)=息税前利润(EBIT)×(1-税率 T)+
折旧与摊销-营运资本变动-资本性支出

2.息税前利润的预测。



(1)主营业务收入。

主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的基本
收入。

根据长城汽车2012—2016年年报,主营业务收入的增长率2013年为
30.84%,2014年为10.45%,2015年为21.49%,2016年为29.67%。

根据


长城汽车的经营状况与股价,我们预测未来五年长城汽车的收入将会持续大幅
上涨,因此我们预测未来两年的收入增长率为30%,2019年以后的收入增长
率为20%。

同时,以相同的增长率预测主营业务成本和税金及附加。



(2)销售费用与管理费用。

销售费用2013年增长率为14.42%,2014年增
长率为10%,2015年增长率为36.3%,2016年增长率为11.75%。

为了保守
起见,未来两年我们采用四年的加权平均数18.12%为增长率,2019年以后我
们估计销售费用增长率为12%。



管理费用2013年增长率为57.56%,2014年增长率为39.12%,2015年增长
率为5.45%,2016年增长率为13.5%。

为了保守起见,未来两年我们采用四
年的加权平均数28.9%为增长率,2019年以后我们估计销售费用增长率为
13%。



(3)息税前利润。

息税前利润为主营业务收入减去主营业务成本、营业税金及
附加、销售费用、管理费用的余额。



3.折旧与摊销的预测。

长城汽车年报显示,2012—2016年的折旧与摊销均呈
上涨趋势,原因是在这段时间内长城汽车购置了新的固定资产和无形资产,因
此折旧额与摊销额均上升。

我们取该增长幅度四年平均值来预测未来五年的折
旧与摊销额。

经计算,2012—2016年的固定资产、投资性房地产折旧平均增
长率为29.55%,无形资产摊销平均增长率为11.3%。



4.资本性支出的预测。

资本性支出是指通过它所取得的财产或劳务的效益,可
以给予多个会计期间所产生的那些支出。

在企业生产经营活动中,供长期使用
的、经济寿命有许多会计期间的资产,如固定资产、无形资产、递延资产等,
这些都要作为资本性支出。





资本性支出=固定资产净值增加额+无形资产净值增加额+在建工程净值增加额

经计算,固定资产的加权平均增长率为30.07%;无形资产的加权平均增长率
为9.84%;在建工程加权平均增长率为14.84%。



5.营运资本增加额的预测。

营运资本增加额就是本年净营运资本与上年净营运
资本的差额。



流动资产与流动负债之差为营运资本。



经过计算,2012—2016五年间,长城汽车流动资产增长率为30.95%;流动
负债增长率为28.32%。

据此,我们可以得到未来五年的营运资本增加额。



企业自由现金流量=税后营业利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资本增加额。



2022年及未来企业现金流:2,726,579,052.58÷3.05%=89,396,034,510.89
元。



二、企业价值评估

1.加权平均资本成本的预测。



(1)股权资本成本。

股权资本成本的计算通过资本资产定价模型(Capital
Asset Pricing Model简称CAPM)得到。



资本资产定价模型:Re=Rf+β(Rm-Rf)

其中,Rf为无风险报酬率,以2012年1月1日—2016年12月31日一年期
国债债券利率加权平均得到。

根据万得数据库,可确定其无风险报酬率为
2.78%。



(Rm-Rf)为风险溢价,即预期市场回报率与无风险报酬率之差,代表了某一
行业对超过无风险报酬率而要求的额外报酬。

本文选取万得数据库中沪深300
2016年的开盘收盘数据,得到总的年平均收益率2.83%。



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发布时间:2021-04-19 11:31:10
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作者: admin

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14条评论

  1. 原因是在这段时间内长城汽车购置了新的固定资产和无形资产

  2. 自由现金流量是企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出后的差额

  3. 股权资本成本的计算通过资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model简称CAPM)得到

  4. 飞利信四个老头把业绩) 基于FCFF模型的企业价值评估 ——以长城汽车为例赵玉玺 董雅帆 【摘 要】摘要:企业价值评估有三种基本评估方法

  5. 资本性支出是指通过它所取得的财产或劳务的效益

  6. 营运资本增加额就是本年净营运资本与上年净营运资本的差额

  7. 期】2017(000)009 【总页数】2 【关键词】企业价值评估;FCFF模型;长城汽车 一