金融市场学计算题.docx_图文2

长春大成实业集团有限公司-金地集团分红

2021年4月9日发(作者:国金证券()国金证券)









金融市场学 -- 计算题

第一题、中长期固定利息债券净价交易时应计利息额的计算,以及到下期起息

日止的到期收益率的计算。




1、净价交易应计利息


应计利息额=票面利率÷

365 天×已计息天数


其中:


①应计利息额, 对于零息债券 (以贴现方式发行的债券) 而言是指发行起息日
至交割日所含利息额; 对于附息债券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息
金额。




②票面利率,对于固息债是指发行票面利率, 对于浮息债是指本付息期计息利率。


③年天数及已计息天数,一年按 365 天计算,闰年 2 月 29 日不计息;已计息天数
是指起息日至交割当日实际日历天数。




如果考虑到债券半年付息等情况,则应计利息计算公式为:


应计利息额=票面利率 年付息次数×已计息天数


该付息周期实际天数

例:某 7 年期固息债券每年付息一次,票面利率



3%,起息日 7 月 1 日,某投资

者于 10 月 1 日买入该债券 100 手,问应计利息额?

解: 根据题意, 0.03365 × 92×100 ×1000=756.16(元)




2、净价交易到期收益率(按全价计,单利)

Y

FV

PV

PV

D

365


其中: Y 为到期收益率; PV 为债券全价(等于成交价格加应计利息) ; D 为交易
当日至债券兑付日的实际天数; FV为到期本息和。




例:上例中,该投资者 10 月 1 日买入 100 手,每百元净价

101 元,问至下期起


息日到期收益率多少?

解: 根据题意,

103

Y







(101

0.76)

101

0.76

365

92

365



=0.0

÷ 0.=1.63%








第二题、权证理论价值(或价格)的计算方法,掌握计算公式并能进行运算。




若权证发行后股票市价上升,能比较股票价格升幅和权证价格升幅。




认购权证内在价值公式为:




认购权证的内在价值 =标的股票市场价格 -

履约价格(认股价)


或 :




P
m
- P
i
V
m













N
条件为 Pm> Pi



其中 ,Vm 为认股权证理论价格 ( 内在价值 ) , Pm 为股票市场价, Pi 为认股价, N


为购买 1 股新股所需认股权证数。




举例:


某公司股票市价为 20 元 股,每 2 份认股权证可以认购定价为 15 元的股票 1

股,


则该认股权证内在价值为:


(20 -15)2= 2.5




若标的股票价格≤履约价格,则内在价值为零。




股票权证价值及影响因素


认售权证内在价值公式为:


认售权证的内在价值 =履约价格 -



标的股票价格


或:





V
m

P
i

P
m
N



条件为 Pi >Pm


除非是很特殊的情况,权证最低价格至少应等于它的内在价值

举例:某公司股票市价为 6 元 股,每 2 份认售权证可以出售定价为


8 元的股票

1 股,则该认售权证最低理论价格(内在价值)为


(8

-6)2= 1 元

若标的股票价格≥履约价格,则内在价值为零。










第三题、股指期货盈亏计算方法。

能计算投资者初始投入金额、盈利额、盈利





股票指数期货:标的物为股价指数的期货合约。




它根据结算日股价指数与合约约定值的差异乘以某一规定的点数与货币现金的
转化值来计算交易双方的盈亏,并以现金完成结算。




香港恒生指数期货:


( 1)合约内容:合约单位价格为成交恒生指数整数值乘以 50 港币。

即每点 50 港
币。




( 2)例:如果某投资者买入一份恒指期货的价格为 点,一直持有至到期日,

而结算日的恒指期货的结算价格为 点,则
该投资者初始投入为 ×50=港币
盈利( -)× 50=港币。



获利率 =1=18.42%


若保证金比例为

10%,则


投资者应投入资金为

× 10%=港币


投资者获利比 =÷=1.842 倍


若指数下跌, 则投资者亏损。

且都有放大效应。

体现了期货投资的杠杆作用和
高风险特征 。








第四题、可转换债券的转换价值计算方法,包括转债升水和贴水幅度计算


若在转换期内公司进行送股,则新转换价格应如何调整?在标的股票市场价格
一定的情况下,需能重新计算每手转债的转换价值。

转换价值 =转换率ⅹ转换
时股票价格








CVR

P
0

CV:转换价值


R:转换率,每手 ( 张) 转债可转换的股票数,


P
0
:股票当期市价








例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40(即转股价格为 25 元 股),标的股票市
价 26 元 股,则:


转换价值 =40×26=1040元


转换价值大小取决于股票市价高低。

可称当期转换价值。








转债升水和贴水指转债市场价格与转债转换价值之差,即:


P
M
P




CV
CV



P*:转债升水和贴水


P
M
:转债市场价格


CV:转换价值


上例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票市价

26 元 股,则:


转换价值 =40×26=1040元




转债升水




P

1100

1040

1040

5.77%


升、贴水的原因与预期股价变化有关。

因此可引申出一个“预期转换价值”的概
念。




预期转换价值指建立在对未来预期股价基础上的转债转换价值。




预期转换价值 =转换率×预期股票价格,


或 :



CV R

P
t

例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票预期市价

38 元 股,则:


预期转换价值 =40×38=1520元






例 1:某转换债券每手面额为 1000 元,转换价格为 l2.5 元,则转换比例为 80。

转换
价格调整。

主要在发生送配股等行为时, 同比例进行调整。

如 10 送 2.5 股,


原转换价格为 5 元 股,则现转换价格应调整为 5÷1.25=4 元。










转债升水和贴水: 前者指转债市场价高于转换价值时; 后者指转债市场价低于转
换价值时。








例 2:转换债券升水贴水例:


某股份有限公司于 2004 年 5 月 20 日发行 7 亿份转换债劵,期限 5 年,票面额 100
元 张,票面利率为自第一年 1.8%起逐年递增,每年支付。

假定据此计算的最低理
论价值为 97 元 百元。

又转股价格 6.99 元 股,则当股票价格为 5.5 元股、 6.99
元 股、 8.3 元 股时的转债转换价值 百元为:先计算转换率 =1006.99=14.306 股




当股票价格为 5.5 元 股时:转换价值 =5.5 ×14.306 股=78.68 元


当股票价格为 6.99 元 股时:转换价值 =6.99 ×14.306 股 =100 元


当股票价格为 8.3 元 股时:转换价值 =8.3 ×14.306 股=118.74 元


若以上三种情况下转债市场价格分别为 96 元 百元、100 元 百元,121 元 百元,
则:第一种情况是贴水折价,第二种情况是平价,第三种情况是升水溢价。

如果不考
虑最低理论价值因素,则第一种情况也是升水。








第五题、企业申请办理银行承兑汇票贴现时,贴现利息的计算方法,以及银行
支付给企业的贴现金额计算方法。




贴现利息=票面金额×贴现天数

360 ×贴现率


其中贴现率由银行根据市场情况确定。




实付贴现金额 ( 贴现价格 ) =票面金额-贴现利息


举例如下:


某企业有一张 100 万元将于 8.20 日到期的银行承兑汇票请求银行贴现,时间为


5.20 日,若当时贴现率为年



10.2%, 则

贴现利息= 1,000,0000 × ×10.2%=25,500 元

实付贴现金额= 1,000,000 - 25,500=974,500


因为银行承兑汇票有借款人的支付承诺、及银行担保承兑,风险低于商业票据,


所以收益率也低于商业票据收益率。










第六题 、信用交易(或保证金交易)时,如果投资者对某股票看涨并进行保证


金购买,在该股票不支付现金红利的情况下,能计算该投资者收益率。




若一年后,股价下跌,计算此时的实际保证金,跌到多少价位,会收到追缴保


证金的通知。




假设 A 股票每股市价为

10 元,某投资者对该股票看涨,于是进行保证金购买。




假设该股票不支付现金红利。

假设初始保证金比率为 50%,维持保证金比率为30%。


保证金贷款的年利率为 6%,其自有资金为 元。

这样,他就可以借入


元共购买 2000 股股票。




假设一年后股价升到 14 元,如果没有进行保证金购买,则投资收益率为


40%。



而保证金购买的投资收益率为:



[14 2000 1 6% ]
74%






相反,假设一年后股价跌到 7.5 元,则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净

值 股票市值)变为:






7 .5 2000

7.5 2000

33 .33 %

那么,股价下跌到什么价位(

X)投资者会收到追缴保证金通知呢?这可以从下


式来求解:


2000 X 2000 X30 %






从上式可以解得: X=7.14 元。

因此,当股价跌到 7.14 元时投资者将收到追缴保

证金通知。




假设一年后该股票价格跌到

5 元,则保证金购买的投资收益率将是:



[5 2000 1 6% ]





106%

假设你有 9000 元现金,并对 B 股票看跌。

假设该股票不支付红利,目前市价为

每股 18 元。

初始保证金比率为 50%,维持保证金比率为

30%。

这样你就可以向经


纪人借入 1000 股卖掉。




假设该股票跌到 12 元,你就可以按此价格买回股票还给经纪人,每股赚

6 元,








共赚 6000 元。

投资收益率为

66.67%。




假设该股票不跌反升, 那么你就有可能收到追缴保证金通知。



到底股价升到什么




价位( Y)你才会收到追缴保证金通知呢?这可以从下式来求解:





















9000


1000 Y
1000 Y



30 %


由上式可以求出

Y=20.77

元。

即当股价升到

20.77 元时,你才会收到追缴保证金

通知。







假设股价升到

26 元,则投资收益率为:





18 1000
升水和贴水。




26 1000 9000

88 .89 %

第七题、计算在一定转换条件下,一定转换标的股票价格条件下,转换债券的



转债升水和贴水指转债市场价格与转债转换价值之差,即:



P
M

P



CV

CV


P*为转债升水和贴水, P
M
为转债市场价格,

CV 为转换价值

而转债平价特指转债市场价格与转债转换价值相等时的转债价格。




上例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票市价

26 元 股,则:



转换价值 =40×26=1040元



P


1100

1040


5.77%





转债升水

1040


例 2:转换债券升水贴水例:

某股份有限公司于


2004 年 5 月 20 日发行 7 亿份转换债劵,期限

5 年,票面额

100 元 张,票面利率为自第一年

1.8%起逐年递增,每年支付。

假定据此计算的

最低理论价值为 97 元 百元。

又转股价格 6.99 元 股,则当股票价格为 5.5 元股、
6.99 元 股、 8.3 元 股时的转债转换价值 百元为:先计算转换率
=1006.99=14.306 股


当股票价格为 5.5 元 股时:转换价值 =5.5 ×14.306 股=78.68 元当
股票价格为 6.99 元 股时:转换价值 =6.99 ×14.306 股 =100 元








当股票价格为 8.3 元 股时:转换价值 =8.3 ×14.306 股=118.74 元


若以上三种情况下转债市场价格分别为 96 元 百元、100 元 百元,121 元 百元,
则:第一种情况是贴水折价,第二种情况是平价,第三种情况是升水溢价。

如果不考
虑最低理论价值因素,则第一种情况也是升水。








第八题、在一定面值短期国库券持有期间,如不考虑复利情况,计算投资者购
买该国库券的等效债券收益率(年实际收益率) 。




如果在不考虑复利情况下, 反映债券年实际收益率的, 称为等效年收益率 ,其计
算公式如下:


y


par p
0
p
0


365
n


公式中字母的含义同上。

则上例中这一国库券的等效债券收益率为





9600

365










9600

n

0.0 2.0055

=8.356%

其中 n=182

即国库券的投资者得到的年实际收益率(不考虑复利情况)为


8.356%,比银行折

现率要高一些。





如果在计算年实际收益率时考虑复利,即计算年有效收益率,则计算式如下:

(1
9600
%)






1 (1 0.0)



9600

= 8.531%







第九题(此题为第十章内容, 基本可忽略)、在设定条件下, 计算并比较期权 (如


欧式股票看涨期权) 与股票现货投资的盈亏额及收益 (损失)率(可画表计算)。




能把计算及比较的结果画成横坐标为到期股票价格,纵坐标为收益额(损失额)


示意图,简要说明期权交易的特点。




举例说明期权规避风险的功能:


假设 IBM 股票现价 100 美元。

六个月期的看涨期权执行价格为 100 美元,现在期权
价格为 10 美元,6 个月期利率为 3%。

假如,有一笔 美元资金,并假设 IBM
在这六个月中不分红。




投资者可以有三种投资策略:


策略 A: 买入 IBM股票 100 股


策略 B:购买 1000 份 IBM股票看涨期权,执行价格为


100 美元。



策略 C:购买 100 份看涨期权,投资为 1000 美元,剩下 9000 元投资于六月期短期
国库券,赚取 3%的利息。

国库券将从 9000 美元增值为 9000×1.03=9270 美元。





以到期时的 IBM 股票价格为变量,现分析三种投资组合在到期时可能的收益。




IBM 股票价格: 95 美元

100 美元 105


美元 110 美元 115 美元 120

A(全部买股票) 9500

B(全部买期权) 0 0

C(买看涨期权加国库券)


9270








5000




美元













9270

9770







三种组合的初始投资都是

美元,当 IBM 股票价格分别为:

95 美元 100 美元 105

美元

110 美元

115 美元 120

美元时

收益率分别如下:

A(全部买股票) -5.0

B(全部买期权) -100

C(买看涨期权加国库券)


-7.3







0.0

5.0



10.0

0.0


15.0

50.0


20.0

100.0


-100.0

-50.0


-7.3

-2.3


2.7

7.7

12.7

通过比较资产组合 C 和其他两个组合,可发现,期权具潜在的保险功能。

组合 C 的
最低收益率为 -7.3%,而股票的最低收益率理论上可以为 -100%。























当然,当 IBM 业绩良好,股票收益良好时,资产组合


C 的收益不如资产组合

A

好,这也是保险的代价。








第十题、中长期国债收益率的计算方法。

在一定市场条件下,判断是否值得投
资。




某国债期货品种,面值 100 元,每手交易单位为面值 2 万元,保证金比例 10%,即
买卖每手面额该国债期货, 保证金为 2 千元。

以国债期货价格报价买卖。

若某投资
者以该国债 3 个月期品种的价格 110 元 百元面值买入 15 手该品种国债期货,则该
投资者需投入资金 ×15 手× 2 千元 手=3.3 万元,相当于买入国债现货面
值 30 万元,市值 33 万元。

若 2 个月后该国债价格升至 112 元 百元面值,则该投
资者以市值计算盈利为: (112 元— 110 元) 百元面值× 3000 百元面值 =6000
元。




盈利率 =0.6 万3.3

万 =18.2%


比国债价格涨幅

2 元110 元=0.0182 ,高了 10 倍。

因为 10%的保证金交易, 使盈


亏都放大 10 倍。




相反,若该投资者以该国债 3 个月期品种的价格 110 元 百元面值 卖出 15 手该品
种国债期货, 则该投资者仍需投入资金 3.3 万元,当 2 个月后该国债价格升至 112
元 百元面值,则该投资者以市值计算亏损为: -- ( 112 元— 110) 百元面值


× 3000 百元面值 =--6000 元。


损率 =--0.6 万 3.3 万=--18.2%

判断能否投资


比如:卖方欲用某面额 100 元,剩余年限为 7 年的中期国债用于交割, 该国债票


面利率为 4.2%,按 6%的市场利率折现,其现值为:



P



n


C

t
M

(1 r )
n

t 1
(1 r )

=4.2

×5.582+66.5=89.94


即其相当于面额同样为

100 元的标准券的系数为

0.8994 ,也即每 100 元面额该


交割债券,相当于标准券为

89.94 元。










第十一题、在一定条件下,期货(包括金融期货)的市场操作策略,分别属于


哪一种套期保值?能计算、判断应买或卖多少期货,保证金需要多少?期货市


场收益与损失计算。




商品期货交易案例


假定现在为 3 月份,某农场主 6 月份有 3 万斤谷物收获并要出售, 同时假定某粮


食公司计划 6 月份收购 3 万斤同种谷物,他们都希望 3 个月后能以今天的价格成


交,即双方都不愿冒价格变动风险。




已知谷物现价为 0.275 元 斤。

期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为


5000

斤,最接近于 6 月份的是 8 月份到期的合约品种,现在的期货价格为


0.32 元

斤。




农场主希望消除未来 3 个月可能出现的价格下跌的风险, 所以他进行空头套期保值,
于是他出售 6 月份期货合约;粮食公司希望消除 3 个月后价格上涨的风险,


因此作多头套期保值,它在市场上按现行的期货价格购买了


6 月份期货。



3 个月后谷物成熟,假设谷物的市场价格下跌了


,

那时现货价格为

0.2 元 斤,

而 8 月份期货价格下跌到了 0.245 元 斤。

此时农场主如以当时的现货价格出售

3 万斤,由于价格下跌损失 *(0.275-0.20)=2250


元 .

但是由于期货价格下

跌到 0.245 元,所以他只要买入 6 份 8 月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸,获
得 6*5000*(0.32-0.245)=2250 元 , 恰好弥补了现货市场的损失额, 结果农场主出售
3 万斤谷物实际得到了 *0.2+2250=8250 元,即通过套期保值, 他成


功地确保了谷物价格为

0.275 元 斤。




相反对粮食公司来说 ,

它在 6 月份以 0.2 元价格买到了 3 万斤谷物 ,

比它预期准


备付出的 0.275 元 斤要少 2250 元,



即它在现货市场上获得了

2250 元收益 ,



损失了 2250

它在期市中只得以 0.245 元价格对冲手中的 6 月份期货多头合约 ,






元,因此它实际上也用了 8250 买到了谷物 ,

也成功确保了每斤

0.275 元的价格。



(五)国债期货投资策略


1 、利率套期保值

( 1)国债多头套期保值:


投资者准备未来投资国债现货, 但担心未来国债价格上涨。

为此,可以先购买一








定数量的国债期货合约, 即做国债期货的多头。

届时如国债价格真上涨了,

则期


货合约价格也会上升,可在购买国债同时卖出期货合约(对冲多头仓)


,用期货

合约的盈利抵消购买国债多付的成本。




( 2)国债空头套期保值:


投资者手中已持有国债, 准备在将来国债到期之前转让, 但又担心国债价格会下
跌,为此可以做国债空头套期保值。




先卖出国债期货合约,以锁定价格。

届时如利率真上升了,国债价格真下跌了,


则期货合约价格也会下跌,可在卖出国债同时对冲空头仓(买入期货合约) ,用期
货合约的盈利抵消卖出国债的差价损失。




2、国债期货套利


( 1)跨期套利:


利用不同期限的国债期货收益率之间的利差 在利率上升期间 可能会扩大,于是套


利者买入近期的国债期货同时卖出较远期的同样数量的国债期货而牟利。




相反在利率下降期间 ,利差会收窄, 而卖出近期的国债期货, 同时买入较远期的


同样数量的国债期货而牟利。




( 2)跨市套利

即利用不同市场国债利率的差别而套利。



3、利用国债期货投机


赚取期价波动的价差收益


4、利用国债期货进行资产组合管理


通过改变资产的持有期 (duration)

,来调整利率风险











金融市场学 -- 计算题

第一题、中长期固定利息债券净价交易时应计利息额的计算,以及到下期起息

日止的到期收益率的计算。




1、净价交易应计利息


应计利息额=票面利率÷

365 天×已计息天数


其中:


①应计利息额, 对于零息债券 (以贴现方式发行的债券) 而言是指发行起息日
至交割日所含利息额; 对于附息债券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息
金额。




②票面利率,对于固息债是指发行票面利率, 对于浮息债是指本付息期计息利率。


③年天数及已计息天数,一年按 365 天计算,闰年 2 月 29 日不计息;已计息天数
是指起息日至交割当日实际日历天数。




如果考虑到债券半年付息等情况,则应计利息计算公式为:


应计利息额=票面利率 年付息次数×已计息天数


该付息周期实际天数

例:某 7 年期固息债券每年付息一次,票面利率



3%,起息日 7 月 1 日,某投资

者于 10 月 1 日买入该债券 100 手,问应计利息额?

解: 根据题意, 0.03365 × 92×100 ×1000=756.16(元)




2、净价交易到期收益率(按全价计,单利)

Y

FV

PV

PV

D

365


其中: Y 为到期收益率; PV 为债券全价(等于成交价格加应计利息) ; D 为交易
当日至债券兑付日的实际天数; FV为到期本息和。




例:上例中,该投资者 10 月 1 日买入 100 手,每百元净价

101 元,问至下期起


息日到期收益率多少?

解: 根据题意,

103

Y







(101

0.76)

101

0.76

365

92

365



=0.0

÷ 0.=1.63%








第二题、权证理论价值(或价格)的计算方法,掌握计算公式并能进行运算。




若权证发行后股票市价上升,能比较股票价格升幅和权证价格升幅。




认购权证内在价值公式为:




认购权证的内在价值 =标的股票市场价格 -

履约价格(认股价)


或 :




P
m
- P
i
V
m













N
条件为 Pm> Pi



其中 ,Vm 为认股权证理论价格 ( 内在价值 ) , Pm 为股票市场价, Pi 为认股价, N


为购买 1 股新股所需认股权证数。




举例:


某公司股票市价为 20 元 股,每 2 份认股权证可以认购定价为 15 元的股票 1

股,


则该认股权证内在价值为:


(20 -15)2= 2.5




若标的股票价格≤履约价格,则内在价值为零。




股票权证价值及影响因素


认售权证内在价值公式为:


认售权证的内在价值 =履约价格 -



标的股票价格


或:





V
m

P
i

P
m
N



条件为 Pi >Pm


除非是很特殊的情况,权证最低价格至少应等于它的内在价值

举例:某公司股票市价为 6 元 股,每 2 份认售权证可以出售定价为


8 元的股票

1 股,则该认售权证最低理论价格(内在价值)为


(8

-6)2= 1 元

若标的股票价格≥履约价格,则内在价值为零。










第三题、股指期货盈亏计算方法。

能计算投资者初始投入金额、盈利额、盈利





股票指数期货:标的物为股价指数的期货合约。




它根据结算日股价指数与合约约定值的差异乘以某一规定的点数与货币现金的
转化值来计算交易双方的盈亏,并以现金完成结算。




香港恒生指数期货:


( 1)合约内容:合约单位价格为成交恒生指数整数值乘以 50 港币。

即每点 50 港
币。




( 2)例:如果某投资者买入一份恒指期货的价格为 点,一直持有至到期日,

而结算日的恒指期货的结算价格为 点,则
该投资者初始投入为 ×50=港币
盈利( -)× 50=港币。



获利率 =1=18.42%


若保证金比例为

10%,则


投资者应投入资金为

× 10%=港币


投资者获利比 =÷=1.842 倍


若指数下跌, 则投资者亏损。

且都有放大效应。

体现了期货投资的杠杆作用和
高风险特征 。








第四题、可转换债券的转换价值计算方法,包括转债升水和贴水幅度计算


若在转换期内公司进行送股,则新转换价格应如何调整?在标的股票市场价格
一定的情况下,需能重新计算每手转债的转换价值。

转换价值 =转换率ⅹ转换
时股票价格








CVR

P
0

CV:转换价值


R:转换率,每手 ( 张) 转债可转换的股票数,


P
0
:股票当期市价








例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40(即转股价格为 25 元 股),标的股票市
价 26 元 股,则:


转换价值 =40×26=1040元


转换价值大小取决于股票市价高低。

可称当期转换价值。








转债升水和贴水指转债市场价格与转债转换价值之差,即:


P
M
P




CV
CV



P*:转债升水和贴水


P
M
:转债市场价格


CV:转换价值


上例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票市价

26 元 股,则:


转换价值 =40×26=1040元




转债升水




P

1100

1040

1040

5.77%


升、贴水的原因与预期股价变化有关。

因此可引申出一个“预期转换价值”的概
念。




预期转换价值指建立在对未来预期股价基础上的转债转换价值。




预期转换价值 =转换率×预期股票价格,


或 :



CV R

P
t

例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票预期市价

38 元 股,则:


预期转换价值 =40×38=1520元






例 1:某转换债券每手面额为 1000 元,转换价格为 l2.5 元,则转换比例为 80。

转换
价格调整。

主要在发生送配股等行为时, 同比例进行调整。

如 10 送 2.5 股,


原转换价格为 5 元 股,则现转换价格应调整为 5÷1.25=4 元。










转债升水和贴水: 前者指转债市场价高于转换价值时; 后者指转债市场价低于转
换价值时。








例 2:转换债券升水贴水例:


某股份有限公司于 2004 年 5 月 20 日发行 7 亿份转换债劵,期限 5 年,票面额 100
元 张,票面利率为自第一年 1.8%起逐年递增,每年支付。

假定据此计算的最低理
论价值为 97 元 百元。

又转股价格 6.99 元 股,则当股票价格为 5.5 元股、 6.99
元 股、 8.3 元 股时的转债转换价值 百元为:先计算转换率 =1006.99=14.306 股




当股票价格为 5.5 元 股时:转换价值 =5.5 ×14.306 股=78.68 元


当股票价格为 6.99 元 股时:转换价值 =6.99 ×14.306 股 =100 元


当股票价格为 8.3 元 股时:转换价值 =8.3 ×14.306 股=118.74 元


若以上三种情况下转债市场价格分别为 96 元 百元、100 元 百元,121 元 百元,
则:第一种情况是贴水折价,第二种情况是平价,第三种情况是升水溢价。

如果不考
虑最低理论价值因素,则第一种情况也是升水。








第五题、企业申请办理银行承兑汇票贴现时,贴现利息的计算方法,以及银行
支付给企业的贴现金额计算方法。




贴现利息=票面金额×贴现天数

360 ×贴现率


其中贴现率由银行根据市场情况确定。




实付贴现金额 ( 贴现价格 ) =票面金额-贴现利息


举例如下:


某企业有一张 100 万元将于 8.20 日到期的银行承兑汇票请求银行贴现,时间为


5.20 日,若当时贴现率为年



10.2%, 则

贴现利息= 1,000,0000 × ×10.2%=25,500 元

实付贴现金额= 1,000,000 - 25,500=974,500


因为银行承兑汇票有借款人的支付承诺、及银行担保承兑,风险低于商业票据,


所以收益率也低于商业票据收益率。










第六题 、信用交易(或保证金交易)时,如果投资者对某股票看涨并进行保证


金购买,在该股票不支付现金红利的情况下,能计算该投资者收益率。




若一年后,股价下跌,计算此时的实际保证金,跌到多少价位,会收到追缴保


证金的通知。




假设 A 股票每股市价为

10 元,某投资者对该股票看涨,于是进行保证金购买。




假设该股票不支付现金红利。

假设初始保证金比率为 50%,维持保证金比率为30%。


保证金贷款的年利率为 6%,其自有资金为 元。

这样,他就可以借入


元共购买 2000 股股票。




假设一年后股价升到 14 元,如果没有进行保证金购买,则投资收益率为


40%。



而保证金购买的投资收益率为:



[14 2000 1 6% ]
74%






相反,假设一年后股价跌到 7.5 元,则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净

值 股票市值)变为:






7 .5 2000

7.5 2000

33 .33 %

那么,股价下跌到什么价位(

X)投资者会收到追缴保证金通知呢?这可以从下


式来求解:


2000 X 2000 X30 %






从上式可以解得: X=7.14 元。

因此,当股价跌到 7.14 元时投资者将收到追缴保

证金通知。




假设一年后该股票价格跌到

5 元,则保证金购买的投资收益率将是:



[5 2000 1 6% ]





106%

假设你有 9000 元现金,并对 B 股票看跌。

假设该股票不支付红利,目前市价为

每股 18 元。

初始保证金比率为 50%,维持保证金比率为

30%。

这样你就可以向经


纪人借入 1000 股卖掉。




假设该股票跌到 12 元,你就可以按此价格买回股票还给经纪人,每股赚

6 元,








共赚 6000 元。

投资收益率为

66.67%。




假设该股票不跌反升, 那么你就有可能收到追缴保证金通知。



到底股价升到什么




价位( Y)你才会收到追缴保证金通知呢?这可以从下式来求解:





















9000


1000 Y
1000 Y



30 %


由上式可以求出

Y=20.77

元。

即当股价升到

20.77 元时,你才会收到追缴保证金

通知。







假设股价升到

26 元,则投资收益率为:





18 1000
升水和贴水。




26 1000 9000

88 .89 %

第七题、计算在一定转换条件下,一定转换标的股票价格条件下,转换债券的



转债升水和贴水指转债市场价格与转债转换价值之差,即:



P
M

P



CV

CV


P*为转债升水和贴水, P
M
为转债市场价格,

CV 为转换价值

而转债平价特指转债市场价格与转债转换价值相等时的转债价格。




上例:某债券市价为 1100 元,转换率为 40,标的股票市价

26 元 股,则:



转换价值 =40×26=1040元



P


1100

1040


5.77%





转债升水

1040


例 2:转换债券升水贴水例:

某股份有限公司于


2004 年 5 月 20 日发行 7 亿份转换债劵,期限

5 年,票面额

100 元 张,票面利率为自第一年

1.8%起逐年递增,每年支付。

假定据此计算的

最低理论价值为 97 元 百元。

又转股价格 6.99 元 股,则当股票价格为 5.5 元股、
6.99 元 股、 8.3 元 股时的转债转换价值 百元为:先计算转换率
=1006.99=14.306 股


当股票价格为 5.5 元 股时:转换价值 =5.5 ×14.306 股=78.68 元当
股票价格为 6.99 元 股时:转换价值 =6.99 ×14.306 股 =100 元








当股票价格为 8.3 元 股时:转换价值 =8.3 ×14.306 股=118.74 元


若以上三种情况下转债市场价格分别为 96 元 百元、100 元 百元,121 元 百元,
则:第一种情况是贴水折价,第二种情况是平价,第三种情况是升水溢价。

如果不考
虑最低理论价值因素,则第一种情况也是升水。








第八题、在一定面值短期国库券持有期间,如不考虑复利情况,计算投资者购
买该国库券的等效债券收益率(年实际收益率) 。




如果在不考虑复利情况下, 反映债券年实际收益率的, 称为等效年收益率 ,其计
算公式如下:


y


par p
0
p
0


365
n


公式中字母的含义同上。

则上例中这一国库券的等效债券收益率为





9600

365










9600

n

0.0 2.0055

=8.356%

其中 n=182

即国库券的投资者得到的年实际收益率(不考虑复利情况)为


8.356%,比银行折

现率要高一些。





如果在计算年实际收益率时考虑复利,即计算年有效收益率,则计算式如下:

(1
9600
%)






1 (1 0.0)



9600

= 8.531%







第九题(此题为第十章内容, 基本可忽略)、在设定条件下, 计算并比较期权 (如


欧式股票看涨期权) 与股票现货投资的盈亏额及收益 (损失)率(可画表计算)。




能把计算及比较的结果画成横坐标为到期股票价格,纵坐标为收益额(损失额)


示意图,简要说明期权交易的特点。




举例说明期权规避风险的功能:


假设 IBM 股票现价 100 美元。

六个月期的看涨期权执行价格为 100 美元,现在期权
价格为 10 美元,6 个月期利率为 3%。

假如,有一笔 美元资金,并假设 IBM
在这六个月中不分红。




投资者可以有三种投资策略:


策略 A: 买入 IBM股票 100 股


策略 B:购买 1000 份 IBM股票看涨期权,执行价格为


100 美元。



策略 C:购买 100 份看涨期权,投资为 1000 美元,剩下 9000 元投资于六月期短期
国库券,赚取 3%的利息。

国库券将从 9000 美元增值为 9000×1.03=9270 美元。





以到期时的 IBM 股票价格为变量,现分析三种投资组合在到期时可能的收益。




IBM 股票价格: 95 美元

100 美元 105


美元 110 美元 115 美元 120

A(全部买股票) 9500

B(全部买期权) 0 0

C(买看涨期权加国库券)


9270








5000




美元













9270

9770







三种组合的初始投资都是

美元,当 IBM 股票价格分别为:

95 美元 100 美元 105

美元

110 美元

115 美元 120

美元时

收益率分别如下:

A(全部买股票) -5.0

B(全部买期权) -100

C(买看涨期权加国库券)


-7.3







0.0

5.0



10.0

0.0


15.0

50.0


20.0

100.0


-100.0

-50.0


-7.3

-2.3


2.7

7.7

12.7

通过比较资产组合 C 和其他两个组合,可发现,期权具潜在的保险功能。

组合 C 的
最低收益率为 -7.3%,而股票的最低收益率理论上可以为 -100%。























当然,当 IBM 业绩良好,股票收益良好时,资产组合


C 的收益不如资产组合

A

好,这也是保险的代价。








第十题、中长期国债收益率的计算方法。

在一定市场条件下,判断是否值得投
资。




某国债期货品种,面值 100 元,每手交易单位为面值 2 万元,保证金比例 10%,即
买卖每手面额该国债期货, 保证金为 2 千元。

以国债期货价格报价买卖。

若某投资
者以该国债 3 个月期品种的价格 110 元 百元面值买入 15 手该品种国债期货,则该
投资者需投入资金 ×15 手× 2 千元 手=3.3 万元,相当于买入国债现货面
值 30 万元,市值 33 万元。

若 2 个月后该国债价格升至 112 元 百元面值,则该投
资者以市值计算盈利为: (112 元— 110 元) 百元面值× 3000 百元面值 =6000
元。




盈利率 =0.6 万3.3

万 =18.2%


比国债价格涨幅

2 元110 元=0.0182 ,高了 10 倍。

因为 10%的保证金交易, 使盈


亏都放大 10 倍。




相反,若该投资者以该国债 3 个月期品种的价格 110 元 百元面值 卖出 15 手该品
种国债期货, 则该投资者仍需投入资金 3.3 万元,当 2 个月后该国债价格升至 112
元 百元面值,则该投资者以市值计算亏损为: -- ( 112 元— 110) 百元面值


× 3000 百元面值 =--6000 元。


损率 =--0.6 万 3.3 万=--18.2%

判断能否投资


比如:卖方欲用某面额 100 元,剩余年限为 7 年的中期国债用于交割, 该国债票


面利率为 4.2%,按 6%的市场利率折现,其现值为:



P



n


C

t
M

(1 r )
n

t 1
(1 r )

=4.2

×5.582+66.5=89.94


即其相当于面额同样为

100 元的标准券的系数为

0.8994 ,也即每 100 元面额该


交割债券,相当于标准券为

89.94 元。










第十一题、在一定条件下,期货(包括金融期货)的市场操作策略,分别属于


哪一种套期保值?能计算、判断应买或卖多少期货,保证金需要多少?期货市


场收益与损失计算。




商品期货交易案例


假定现在为 3 月份,某农场主 6 月份有 3 万斤谷物收获并要出售, 同时假定某粮


食公司计划 6 月份收购 3 万斤同种谷物,他们都希望 3 个月后能以今天的价格成


交,即双方都不愿冒价格变动风险。




已知谷物现价为 0.275 元 斤。

期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为


5000

斤,最接近于 6 月份的是 8 月份到期的合约品种,现在的期货价格为


0.32 元

斤。




农场主希望消除未来 3 个月可能出现的价格下跌的风险, 所以他进行空头套期保值,
于是他出售 6 月份期货合约;粮食公司希望消除 3 个月后价格上涨的风险,


因此作多头套期保值,它在市场上按现行的期货价格购买了


6 月份期货。



3 个月后谷物成熟,假设谷物的市场价格下跌了


,

那时现货价格为

0.2 元 斤,

而 8 月份期货价格下跌到了 0.245 元 斤。

此时农场主如以当时的现货价格出售

3 万斤,由于价格下跌损失 *(0.275-0.20)=2250


元 .

但是由于期货价格下

跌到 0.245 元,所以他只要买入 6 份 8 月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸,获
得 6*5000*(0.32-0.245)=2250 元 , 恰好弥补了现货市场的损失额, 结果农场主出售
3 万斤谷物实际得到了 *0.2+2250=8250 元,即通过套期保值, 他成


功地确保了谷物价格为

0.275 元 斤。




相反对粮食公司来说 ,

它在 6 月份以 0.2 元价格买到了 3 万斤谷物 ,

比它预期准


备付出的 0.275 元 斤要少 2250 元,



即它在现货市场上获得了

2250 元收益 ,



损失了 2250

它在期市中只得以 0.245 元价格对冲手中的 6 月份期货多头合约 ,






元,因此它实际上也用了 8250 买到了谷物 ,

也成功确保了每斤

0.275 元的价格。



(五)国债期货投资策略


1 、利率套期保值

( 1)国债多头套期保值:


投资者准备未来投资国债现货, 但担心未来国债价格上涨。

为此,可以先购买一








定数量的国债期货合约, 即做国债期货的多头。

届时如国债价格真上涨了,

则期


货合约价格也会上升,可在购买国债同时卖出期货合约(对冲多头仓)


,用期货

合约的盈利抵消购买国债多付的成本。




( 2)国债空头套期保值:


投资者手中已持有国债, 准备在将来国债到期之前转让, 但又担心国债价格会下
跌,为此可以做国债空头套期保值。




先卖出国债期货合约,以锁定价格。

届时如利率真上升了,国债价格真下跌了,


则期货合约价格也会下跌,可在卖出国债同时对冲空头仓(买入期货合约) ,用期
货合约的盈利抵消卖出国债的差价损失。




2、国债期货套利


( 1)跨期套利:


利用不同期限的国债期货收益率之间的利差 在利率上升期间 可能会扩大,于是套


利者买入近期的国债期货同时卖出较远期的同样数量的国债期货而牟利。




相反在利率下降期间 ,利差会收窄, 而卖出近期的国债期货, 同时买入较远期的


同样数量的国债期货而牟利。




( 2)跨市套利

即利用不同市场国债利率的差别而套利。



3、利用国债期货投机


赚取期价波动的价差收益


4、利用国债期货进行资产组合管理


通过改变资产的持有期 (duration)

,来调整利率风险

天通股份-营销策划公司排名


保值投资-上市公司股权激励管理办法


恒业成有机硅-新华人寿保险公司


鲁西化工股票-广裕集团


福安药业-中海油天津分公司


深长城地产-恒逸集团


连云港-奥迪公司


董卿老公是谁-济南装修公司排名


更多推荐
交银精选基金,华宝行业精选基金,纽威股份,070099,温氏发债,217001,开放基金,金新农股票,601398股吧,油价查询,华夏行业精选基金净值,万好万家股吧,凯龙ht,200029,601398股票,000833,股票000768,金城医药股票,沪深300etf基金,股票600435,炒股吧,facebook总裁,600531,600316洪都航空,华安优选基金净值查询,zhongguodianxin,辉煌科技,孙建一,吉大通信,上证380,600640股吧,海欣股份股吧,9757亿养老金到账,地产 融资,东阳光铝股吧,500029,600135股吧,博客 新浪,初灵股份,600988股吧,双色球中奖最新开奖结果,理邦,002628成都路桥,泰凌,600664股吧,乐视网手机,天宝股份股吧,300165股票,600858银座股份,上百万越南工人逃离工厂,
发布时间:2021-04-09 12:31:41
本文来自网络的,不代表本站立场,转载请注明出处: https://www.hnkaiping.cn/hnka/117044.html

作者: admin

股票市场吧|今天股票行情|股票时间

发表评论

5条评论

  1. 则新转换价格应如何调整?在标的股票市场价格一定的情况下

  2. 他就可以借入 元共购买 2000 股股票

  3. 他就可以借入 元共购买 2000 股股票