关键词不能为空

当前您在: 主页 > 主页 > 股市市场 >

影响我国新股发行抑价的因素002593股票

作者:今天股市行情
来源:https://www.hnkaiping.cn/hnka
【更新日期】2021-10-24 01:43:51
摘要:中国医药600056-乐富支付有限公司 2021年4月7日发(作者:赛融信:关于股权收购暨关联交易的公告赛融信(834466)) 影响我国新股发行抑价的因素分析 摘要:文章从体制缺陷、发行市盈率、发

中国医药-乐富支付有限

2021年4月7日发(作者:赛融信:关于股权收购暨关联交易的公告赛融信())
影响我国新股发行抑价的因素




摘要:文章从体制缺陷、发行市盈率、发行规模、大盘涨跌幅、中签率、发
行时机等方面,探讨影响我国新股发行抑价的主要因素。

关键词:新股发行 抑价 影响因素

所谓新股发行抑价指的就是新股发行价明显低于新股上市首日的收盘价的
现象。在我国,上市首日涨幅超过100%的股票经常可见,普通股(A股)发行
定价偏低的现象已近乎成为众所周知的事实。自我国资本市场建立以来,“购买
原始股一定有利可图”几乎成为一种规律,说明我国首次公行新股存在着发
行价明显低于新股上市首日的收盘价的现象,即“新股发行抑价”的现象。
一级市场的定价效率问题实际上就是检验新股首次公行是否存在抑价
的问题。国外学者通过大量的研究表明,新股发行抑价现象在世界各国的股
票市场中几乎是一种普遍存在的现象,无论是发达国家成熟市场还是中国家
的新兴市场,都存在显著的新股发行抑价现象,平均抑价幅度为%~80%,其中
中国家的新股抑价幅度明显高于发达国家。而我国新股发行的抑价幅度更是
居高不下,针对这一现象,本文将展开讨论,研究影响我国新股发行高抑价
的因素。
自20世纪70年代新股发行抑价问题被提出之后,西方学者为解释这一
普遍存在的现象进行了不懈地探索和努力,提出了各种不同的理论解释:
投资者的信息可能比发行人多,但不同的投资者拥有不同的信息量,
Rock(1986)据此提出了“赢者诅咒”假设;根据非对称信息理论,Welch(1992)
建立了负信息流模型,他认为投资者购买首次公行股票的行为不是发生在某
一个单一的时间内,而是有一个“动态”的。此时最初的股票认购情况
会影响到以后其他投资者的购买行为;Chemanur(1993)提出了“信息收集假
说”,他认为新股发行抑价是对外部投资者情报收集的适当补偿,绩优可以
通过IPO的高抑价率来区别绩差。还有诸如承销商托市、股票配售等理论假
说。
我国的理论界也对我国新股高抑价的现象进行了详尽的理论和实证。
通过研究国内外学者对于新股发行抑价的理论解释,我们发现新股发行抑价
受各种因素的影响,并且,在不同国家,不同时期,影响程度也都不同,而且各
个因素之间可能互相影响,加大了抑价因素的难度。我们认为,影响我国新
股发行抑价的主要因素有以下几种。

一、体制缺陷

我国的证券市场是在改革开放和现代化建设中逐步成长起来的。1990年我
国证券市场建立初期,由于法规不够健全,市场各方参与者不够成熟,要求上市
的过多且参差不齐,各行业、各地区又不平衡,急需加以宏观调控和严
格审查,因而对股票发行申请采用了审批制。审批制是一种带有较强行政彩的
股票发行管理制度。这主要表现在:股票发行实行下达指标的办法,同时对各地
区、部门上报的家数也做出限制;指标分配权的政府部门对希望发行股票的
进行层层筛选和审批,然后做出行政推荐;监管机构对发行股票的规模、价格、
发行、时间进行审查。这种行政控制导致一级市场股票供给严重不足,
股票上市后二级市场的旺盛需求使得股价升幅巨大。此外,政府经常要用行政手
段干预股市,当二级市场走势低迷,政府就会一级市场发行的总额度,
这更加剧了二级市场供求矛盾。
现在我们实行股票发行核准制,比起审批制来,核准制的行政化彩要少一
些。但是核准制仍然是批准制的一种,仍然需要管理层又“核”又“准”。新股
发行速度和发行总量仍然会因为批准与不批准而受到控制,和目前发达国家证券
市场所实施的“只需要登记”就上市的“注册制”还有很大的差距,市场供求关
系严重不平衡的矛盾并没有从制度上根除。因此,在新股发行的市场供给并
不是由市场说了算的情况下,要消灭一级市场的暴利仍不是件容易的事。
正是由于体制缺陷的存在,导致了其它比如发行市盈率、发行规模、大盘涨
跌幅等因素对发行抑价的影响。可以说,这种体制的不完善是我国股市的特征,
也是我国股市高抑价的理论根源。
二、发行市盈率

发行市盈率的选取在一定程度上决定了发行价格的大小。在价值一定的基础
上,发行市盈率越高,发行价格就越高,发生抑价的可能性就越小。因此,发行
市盈率的大小是影响我国股票发行抑价的因素之一。在很多中国学者的研究中也
都将市盈率做为一个重要的指标。
在一个成熟的市场体系中承销商要根据实力和市场供求关系,确定一个
较为合理的价位区间,再进行路演才能确定发行价格和市盈率。但是我国不管公
司素质和行业的差别一律以13~16倍市盈率为,而在二级市场上市盈率高
达50~60倍,巨大的缺口使得首次超偿回报很高。管理层在1998年之后,曾经
采取了取消股票发行市盈率不得超过15倍的限制。想用提高一级市场市盈率和
股价的办法与二级市场接轨,抑制一级市场的投机行为。事实证明,这种人为提
高市盈率的办法等于“火上浇油”,只能助长市场投机。同时一级市场与二级市
场存在“水涨船高”的效应,一级市场市盈率提高了,二级市场股价涨得更
高,在一级市场无风险运作仍然有利可图。这种提高发行市盈率的做法,不但未
达到调控市场的效果,反而制造出市盈率高达88倍的股票批准发行。
三、发行规模

从实践上来看,发行规模很有可能是影响新股发行抑价的一个重要因素。发
行规模较大的上市的新股发行抑价较低,而发行规模较小的上市新股发
行抑价则较高。而从理论上来看,发行规模较大的上市由于市场影响较大,
关注的师往往数量较多,因此存在的信息不对称程度较低,未来的不确定性
较小,从而新股发行抑价的程度较小;相反,发行规模较小的上市市场影响
较小,关注的师数量也较少,从而存在的信息不对称程度就较高,未来的不
确定性较大,从而新股发行抑价的幅度就会较大。

四、大盘涨跌幅

市场指数的累计回报率高,说明市场状况良好。投资者投资愿望强烈,大多
数会选择在这时发行股票上市,这也是所谓新股发行存在热点市场的原因之
一。由于同一时期有很多上市,大量的信息涌现;而另一方面是投资者有限
的时间和精力,这使非信息占有的投资者搜寻信息的难度更大,从而加大了信息
的不对称性,要求新股有更高的发行抑价。从另一方面来看,当市场本身的回报
率高时,投资者所要求的回报率也会相应高;并且在市场处于上涨阶段时,还会
普遍存在对信息的反应,这些都加大了新股首日的收益率。

五、中签率

中签率也被认为在两个方面对新股发行溢价有着影响。

一方面对申购者的成本存在着影响,从而对新股投资的回报需求产生影响,进而
影响新股发行抑价幅度。如果发行中签率较低,则说明投资者的资金成本相对较
高,从而投资者的回报要求较高,因此新股发行抑价幅度可能较大。另一方面,
中签率往往反映了投资者对新发股票的一种价值认同,因此如果中签率较低,往
往意味着投资者认为新股的发行价格相对较低,因此其二级市场很有可能出现较
高的抑价。

六、发行时机

基于信息不对称理论,当最初的股票发售出现“热销”的情况时,以后的投
资者便会不考虑其自身的有关上市方面的信息而大量认购,即出现所谓
的“流行效应”。发行主体为了首先吸引少量的潜在投资者认购首次公行的
股票,进而吸引其他投资者大量认购该股票,使流行效应产生,会有意使首次公
行股票的定价偏低。否则,IPO定价太高使知情人不会参与申购,非知情人
也不会参与,发行者很可能全盘皆输。在实际操作中,体现为承销商和发行人往
往愿意选取的发行时机,比如说大盘表现的时间发行上市,从而良
好的市场表现,使股票上市首日就能超额收益,从抑价表现上,就体现为高
抑价。从这个意义上来说,承销商和发行人存在着先天的动机,为了保证发行成
功而选取的发行时机。
论文在线 :s:

影响我国新股发行抑价的因素




摘要:文章从体制缺陷、发行市盈率、发行规模、大盘涨跌幅、中签率、发
行时机等方面,探讨影响我国新股发行抑价的主要因素。

关键词:新股发行 抑价 影响因素

所谓新股发行抑价指的就是新股发行价明显低于新股上市首日的收盘价的
现象。在我国,上市首日涨幅超过100%的股票经常可见,普通股(A股)发行
定价偏低的现象已近乎成为众所周知的事实。自我国资本市场建立以来,“购买
原始股一定有利可图”几乎成为一种规律,说明我国首次公行新股存在着发
行价明显低于新股上市首日的收盘价的现象,即“新股发行抑价”的现象。
一级市场的定价效率问题实际上就是检验新股首次公行是否存在抑价
的问题。国外学者通过大量的研究表明,新股发行抑价现象在世界各国的股
票市场中几乎是一种普遍存在的现象,无论是发达国家成熟市场还是中国家
的新兴市场,都存在显著的新股发行抑价现象,平均抑价幅度为%~80%,其中
中国家的新股抑价幅度明显高于发达国家。而我国新股发行的抑价幅度更是
居高不下,针对这一现象,本文将展开讨论,研究影响我国新股发行高抑价
的因素。
自20世纪70年代新股发行抑价问题被提出之后,西方学者为解释这一
普遍存在的现象进行了不懈地探索和努力,提出了各种不同的理论解释:
投资者的信息可能比发行人多,但不同的投资者拥有不同的信息量,
Rock(1986)据此提出了“赢者诅咒”假设;根据非对称信息理论,Welch(1992)
建立了负信息流模型,他认为投资者购买首次公行股票的行为不是发生在某
一个单一的时间内,而是有一个“动态”的。此时最初的股票认购情况
会影响到以后其他投资者的购买行为;Chemanur(1993)提出了“信息收集假
说”,他认为新股发行抑价是对外部投资者情报收集的适当补偿,绩优可以
通过IPO的高抑价率来区别绩差。还有诸如承销商托市、股票配售等理论假
说。
我国的理论界也对我国新股高抑价的现象进行了详尽的理论和实证。
通过研究国内外学者对于新股发行抑价的理论解释,我们发现新股发行抑价
受各种因素的影响,并且,在不同国家,不同时期,影响程度也都不同,而且各
个因素之间可能互相影响,加大了抑价因素的难度。我们认为,影响我国新
股发行抑价的主要因素有以下几种。

一、体制缺陷

我国的证券市场是在改革开放和现代化建设中逐步成长起来的。1990年我
国证券市场建立初期,由于法规不够健全,市场各方参与者不够成熟,要求上市
的过多且参差不齐,各行业、各地区又不平衡,急需加以宏观调控和严
格审查,因而对股票发行申请采用了审批制。审批制是一种带有较强行政彩的
股票发行管理制度。这主要表现在:股票发行实行下达指标的办法,同时对各地
区、部门上报的家数也做出限制;指标分配权的政府部门对希望发行股票的
进行层层筛选和审批,然后做出行政推荐;监管机构对发行股票的规模、价格、
发行、时间进行审查。这种行政控制导致一级市场股票供给严重不足,
股票上市后二级市场的旺盛需求使得股价升幅巨大。此外,政府经常要用行政手
段干预股市,当二级市场走势低迷,政府就会一级市场发行的总额度,
这更加剧了二级市场供求矛盾。
现在我们实行股票发行核准制,比起审批制来,核准制的行政化彩要少一
些。但是核准制仍然是批准制的一种,仍然需要管理层又“核”又“准”。新股
发行速度和发行总量仍然会因为批准与不批准而受到控制,和目前发达国家证券
市场所实施的“只需要登记”就上市的“注册制”还有很大的差距,市场供求关
系严重不平衡的矛盾并没有从制度上根除。因此,在新股发行的市场供给并
不是由市场说了算的情况下,要消灭一级市场的暴利仍不是件容易的事。
正是由于体制缺陷的存在,导致了其它比如发行市盈率、发行规模、大盘涨
跌幅等因素对发行抑价的影响。可以说,这种体制的不完善是我国股市的特征,
也是我国股市高抑价的理论根源。
二、发行市盈率

发行市盈率的选取在一定程度上决定了发行价格的大小。在价值一定的基础
上,发行市盈率越高,发行价格就越高,发生抑价的可能性就越小。因此,发行
市盈率的大小是影响我国股票发行抑价的因素之一。在很多中国学者的研究中也
都将市盈率做为一个重要的指标。
在一个成熟的市场体系中承销商要根据实力和市场供求关系,确定一个
较为合理的价位区间,再进行路演才能确定发行价格和市盈率。但是我国不管公
司素质和行业的差别一律以13~16倍市盈率为,而在二级市场上市盈率高
达50~60倍,巨大的缺口使得首次超偿回报很高。管理层在1998年之后,曾经
采取了取消股票发行市盈率不得超过15倍的限制。想用提高一级市场市盈率和
股价的办法与二级市场接轨,抑制一级市场的投机行为。事实证明,这种人为提
高市盈率的办法等于“火上浇油”,只能助长市场投机。同时一级市场与二级市
场存在“水涨船高”的效应,一级市场市盈率提高了,二级市场股价涨得更
高,在一级市场无风险运作仍然有利可图。这种提高发行市盈率的做法,不但未
达到调控市场的效果,反而制造出市盈率高达88倍的股票批准发行。
三、发行规模

从实践上来看,发行规模很有可能是影响新股发行抑价的一个重要因素。发
行规模较大的上市的新股发行抑价较低,而发行规模较小的上市新股发
行抑价则较高。而从理论上来看,发行规模较大的上市由于市场影响较大,
关注的师往往数量较多,因此存在的信息不对称程度较低,未来的不确定性
较小,从而新股发行抑价的程度较小;相反,发行规模较小的上市市场影响
较小,关注的师数量也较少,从而存在的信息不对称程度就较高,未来的不
确定性较大,从而新股发行抑价的幅度就会较大。

四、大盘涨跌幅

市场指数的累计回报率高,说明市场状况良好。投资者投资愿望强烈,大多
数会选择在这时发行股票上市,这也是所谓新股发行存在热点市场的原因之
一。由于同一时期有很多上市,大量的信息涌现;而另一方面是投资者有限
的时间和精力,这使非信息占有的投资者搜寻信息的难度更大,从而加大了信息
的不对称性,要求新股有更高的发行抑价。从另一方面来看,当市场本身的回报
率高时,投资者所要求的回报率也会相应高;并且在市场处于上涨阶段时,还会
普遍存在对信息的反应,这些都加大了新股首日的收益率。

五、中签率

中签率也被认为在两个方面对新股发行溢价有着影响。

一方面对申购者的成本存在着影响,从而对新股投资的回报需求产生影响,进而
影响新股发行抑价幅度。如果发行中签率较低,则说明投资者的资金成本相对较
高,从而投资者的回报要求较高,因此新股发行抑价幅度可能较大。另一方面,
中签率往往反映了投资者对新发股票的一种价值认同,因此如果中签率较低,往
往意味着投资者认为新股的发行价格相对较低,因此其二级市场很有可能出现较
高的抑价。

六、发行时机

基于信息不对称理论,当最初的股票发售出现“热销”的情况时,以后的投
资者便会不考虑其自身的有关上市方面的信息而大量认购,即出现所谓
的“流行效应”。发行主体为了首先吸引少量的潜在投资者认购首次公行的
股票,进而吸引其他投资者大量认购该股票,使流行效应产生,会有意使首次公
行股票的定价偏低。否则,IPO定价太高使知情人不会参与申购,非知情人
也不会参与,发行者很可能全盘皆输。在实际操作中,体现为承销商和发行人往
往愿意选取的发行时机,比如说大盘表现的时间发行上市,从而良
好的市场表现,使股票上市首日就能超额收益,从抑价表现上,就体现为高
抑价。从这个意义上来说,承销商和发行人存在着先天的动机,为了保证发行成
功而选取的发行时机。
论文在线 :s:

gfgh-振华集团


闽闽东-武汉塑料工业集团股份有限


-绵阳装修


钢铁行业-温州时代集团


金石-江苏扬农化工集团


yy2000-长沙市搬家


股票-德邦物流


鬼鸡-商合集团



Tags:

本文来自网络,不代表今天股市行情,转载请注明出处:https://www.hnkaiping.cn/hnka/100306.html
首发:2021-04-07 20:31

影响我国新股发行抑价的因素的相关文章

  • 做馒头挣钱吗

    股票巨量跌停-证监会发布 2021年10月18日发(作者:美国的开盘时间,分为夏令时和冬令时,夏令时:21:30-04:) 现在的小本生意好赚钱 保姆服务公司的基本职责,就是承包一切与家务有关的家

    股市市场
  • 为什么游资要带散户一起炒股

    茂硕电源股票-幼儿园安全教育教案 2021年10月18日发(作者:从前看到广场的大幅标语“全世界无产者联合起来”!没啥感) 股市高手超短打板术笔记五买入逻辑与卖出技术经验 集团公司文

    股市市场
  • 炒股长线正确方法

    东航股票-683 2021年10月18日发(作者:《关于选举黄阳光为公司第五届董事会非独立董事的议案》*) 炒股技巧:长线和短线的不同炒股方法.txt时尚,就是让年薪八千的人看上去像年薪十万

    股市市场
  • 股票量化软件

    300051股票-外星人m15x 2021年10月18日发(作者:水十条概念股龙头解析水十条概念股龙头有哪些受益兴蓉环) 少年易学老难成,一寸光阴不可轻 - 百度文库 1. 天软量化研究和交易平台 天软量

    股市市场
  • 办公用的电脑需要什么配置

    股票中的杠杆-支付通 2021年10月18日发(作者:至少说明盐酸阿比多尔片对新型冠状病毒有预防疗效江苏吴) 广东XXXXXXXXX有限公司 办公电脑管理办法 编 号 : B07-0002 版 本 : A1 拟 制 : 日

    股市市场
  • 企业人员管理

    中搜股票-麦当劳订餐电话 2021年10月18日发(作者:金岩石:搬除三座大山A股未来3年将翻一番经评论(cjpl)) 公司员工管理制度 一、 公司形象 1、 员工必须清楚地了解公司的经营范围和管理

    股市市场
影响我国新股发行抑价的因素热门点击
当前更新文章:2篇