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第十一章股利分配(完整)_数学_自然科学_专业资料农行定期存款利息

作者:今天股市行情
来源:https://www.hnkaiping.cn/hnka
【更新日期】2021-10-23 11:02:50
摘要:国脉互联-中冶建工有限公司 2021年4月7日发(作者:昨天我去九牧王专卖店了,里面的衣服质量真是很好九牧王(6) 第十一章 股利分配 本章考情分析 最近三年题型题量分析 2009年 2018年 20

国脉互联-中冶建工有限

2021年4月7日发(作者:昨天我去九牧王专卖店了,里面的衣服真是很好九牧王(6)
第十一章 股利分配
本章考情
最近三年题型题量
2009年 2018年 2018年
题型
单项选择题 1题1分 1题1分 1题1分
多项选择题
计算题
综合题
合计 1题1分 1题1分 1题1分
本章大纲要求:了解利润分配的项目、程序和支付,股利理论和股利分配政
策的主要类型,能够运用其企业的股利决策。

年份
2018年教材主要变化
本章内容只有个别地方的文字做了修改,无实质性变动。
本章基本结构框架

第1节 利润分配概述
第一节 利润分配概述
<1)利润分配的基本原则
股利分配
<2)利润分配的项目
<3)利润分配的顺序
一、利润分配的基本原则
第4节 股票股利、股票分割和股票回
国家有关利润分配的法律和法规主要有法、外商投资企业法等,
依法分配原则
企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规。
资本保全原则
充分保护债权人
利益原则
多方及长短期利
益兼顾原则
利润分配是对经营中资本增值额的分配,不是对资本金的返还。一般
情况下,企业如果存在尚未弥补的亏损,应首先弥补亏损,再进行其
他分配。
企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务,否则不能进行
利润分配。同时,在利润分配之后,企业还应一定的偿债能力。
兼顾投资者、经营者、职工等多方利益;兼顾和短期利益。
测试内容
第2节 股利支付的程序和

第3节 股利理论与股利分配政策
能力等级
2
2
3
二、利润分配的项目
分配项目 提取比例
法定公积金按弥补亏损后税后
利润的10%
法定公积金
任意公积金由股东会决定
原则上应从累计盈利中分派,
无盈利不得支付股利。
三、利润分配的顺序
股利
备注
当法定公积金累计额达到注册资
本的50%时,可不再继续提取。
主要用于弥补亏损、扩大生
产经营或转为资本。
若经股东大会特别决议,也可用公积
金支付股利。
可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润
<1)计算可供分
如果为负数,不能进行后续分配。
配的利润
如果为正数,进行后续分配。
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提
年初存在累计亏损:法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%
<2)计提法定公
年初不存在累计亏损:法定公积金=本年净利润×10%
积金
【提示】不能在没有累计盈余的情况下提取公积金。<提取法定公积的
“补亏”是按账面数字补亏,与所得税法的亏损后转无关。)
<3)计提任意公
由股东会决定
积金
<4)向股东支付
可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。
股利
【例题1?单选题】某存在年初累计亏损500万元,其中100万为5年前的亏损导
致的,本年实现的净利润为800万元,法律规定的法定公积金计提比率为10%,则本
年计提的法定公积金为< )万元。

A.80 B.50 C.40 D.30
【】D
【解读】按照规定,企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金,不
能在没有累计盈余情况下提取公积金,提取法定公积的“补亏”,与所得税法的亏损后转
无关,即使年初累计的亏损已经超过5年,在确定法定公积的提取基数时,仍要扣除。本
题中,本年计提的法定公积金=<800-500)×10%=30<万元)。

第二节 股利支付的程序和
测试内容
<1)股利支付的程序
<2)股利支付的
一、股利支付的程序
股利支付中的重要日期:
顺序 内容 说明
能力等级
1
1
董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情
1 股利宣告日
况予以公告的日期。
有权本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天
登记在册的股东才有资格本期股利,而在这一天之后登记在册的股
2 股权登记日
东,即使是在股利支付日之前买入的股票,也无权本期分配的股
利。
也称除权日,是指股利所有权与股票本身分离的日期,将股票中含有的
股利分配权利予以解除,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本
除息日
次股利分配的权利。我国上市的除息日通常是在登记日的下一个交
易日。
3
4 股利支付日 向股东正式发放股利的日期。
【例题2·多选题】下列有关表述中正确的有< )。
A.在除息日之前,股利权从属于股票
B.从除息日开始,新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格本期股利
D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
【】ABD
【解读】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东<即在此日及之前持有或买入股票的
股东)才有资格本期股利。

二、股利支付
股利支付形式 特点
现金股利是以现金支付的股利,它是股利支付的主要。支付现
现金股利
金股利除了要有累计盈余外,还要有足够的现金。
股票股利 股票股利是以增发的股票作为股利的支付。
是以现金以外的资产支付的股利,主要是以所拥有的其他企业的有
财产股利
价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。
负债股利是以负债支付的股利,通常以的应付票据支付给股
负债股利
东,在不得已的情况下也有发行债券抵付股利的。
【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代,这两种股利目前在我国公
司实务中很少使用,但并非法律所禁止。

【例题3?单选题】如果上市以其所拥有的其他的股票作为股利支付给股东,
则这种股利的称为< )。

A.现金股利 B.股票股利
C.财产股利 D.负债股利
【】C
【解读】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利,主要是以所拥有的其他
企业的有价证券,如债券、股票等,作为股利支付给股东。

第三节 股利理论与股利分配政策
测试内容
<1)股利理论
<2)制定股利分配政策应考虑的因素
<3)股利分配政策
能力等级
2
2
2
一、股利理论
<一)股利无关论<完全市场理论)
这一理论是M勒与莫迪格利安尼于1961年提出。
<1)投资者并不关心股利的分配;<2)股利的支付比率不影响的价
主要观点
值。
<1)的投资政策已确定并且已经为投资者所理解;<2)不存在股票的发行
理论假设 和交易费用<即不存在股票筹资费用);<3)不存在个人或所得税;<4)不
存在信息不对称;<5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。
<二)股利相关论:
1.税差理论;
2.客户效应理论;
3.“一鸟在手”理论;
4.代理理论;
5.理论。
1.税差理论
税差:现金股利税和资本利得税有差异
一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的,会采用股利收益的税率高于资
如果不考虑股票交易成本,分配股利的比率越高,股东的股利收益纳税负
本利得的税率差异税率制度。


【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时,将使股东在继续

担会明显高于资本利得纳税负担,企业应采取低现金股利比率的分配政


持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。

策。

客户效应理论
股东在支付税金的时间上有差异<继续持有股票可以延迟资本利得的纳税
2.

如果存在股票的交易成本,甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收
时间,可以体现递延纳税的时间价值)
益税时,偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利
支付率政策。


边际税率较高的投资者<高收入阶层和风险偏好投资人,税负高,偏好资
【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展,研究处于不同税收等级的投资


本增长)偏好低股利支付率的股票,偏好少分现金股利、多留存。
者对待股利分配态度的差异。


3.“一鸟在手”理论

在点 手
边际税率

较低的投资者
鸟:当期股利收益
<低收入阶层和风险厌恶投资人,税负低,偏好现
在林之鸟:未来的资本利得
金股利)喜欢高股利支付率的股票。
一鸟在手,强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得,倾向于
4.代理理论

选择股利支付率高的股票。

基于代理理论对股利分配政策选择的将是多种因素权衡的复杂。


股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益,希望企业采取

为实现股东价值最大化目标,企业应实行高股利分配率的股利政策。
5.理论
低股利支付率。

【依据】企业权益价值

=分红额权益资本成本

基本观点:在信息不对称的情况下,可以通过股利政策向市场传递有关未来

能力
当股利支付率提高时,股东承担的收益风险会,权益资本成本也会降
盈利的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。
经理人员与股东之间的代理冲突。高股利支付率政策,有利于抑制经理
低,则企业价值提高。

【提示】鉴于股利与投资者对股利信息的理解不同,所做出的对企业价值的判断也不
人员随意支配自由现金流的代理成本,也有利于股东取得股利收益

同。

的愿望。

可能的 好 差

高股利支付率 未来业绩大幅增长 企业没有前景好的投资项目
低股利支付率 企业有前景看好的投资项目 企业未来出现衰退

控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱
【例题4?单选题】下列关于股利分配理论的说法中,错误的是( >。<2018年)
的中小股东希望企业采用高股利支付率政策,以防控股股东的利益
A.税差理论认为,当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时,应采用
侵害。
高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为,对于高收入阶层和风险偏好投资者,应采用高现金股利支付率
政策
C.“一鸟在手”理论认为,因为股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得,应采
用高现金股利支付率政策
D.代理理论认为,为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突,应采用高现金股利支
付率政策
【】B
【解读】客户效应理论认为,对于低收入阶层和风险厌恶投资者,因为其税负低,并且
偏好现金股利,他们希望多发放现金股利,所以应该实施高现金分红比例的股利
政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者,因为其税负高,并且偏好资本增长,他们希望
少发放现金股利,并且通过资本利得适当避税,因此,应实施低现金分红比
例,甚至不分红的股利政策。

二、制定股利分配政策应该考虑的因素
<一)法律因素
因素 说明
1.资本保全的限制 不能用资本<包括股本和资本公积)发放股利。
按照法律规定,税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓
2.企业积累的限制 励提取任意公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本
的50%时,才可以不再提取。
规定年度累计净利润必须为正数时才可发放股利,以前年度
3.净利润的限制
亏损必须足额弥补。
许多国家规定不得超额累积利润,一旦的保留盈余超过
4.超额累积利润限制 法律认可的水平,将被加征额外税额。我国法律对累积利润
尚未作出限制性规定。
5.无力偿付的限制 基于对债权人的利益保护,如果一个已经无力偿付负债,或


股利支付会导致失去偿债能力,则不能支付股利。
【例题5·单选题】我国上市不得用于支付股利的权益资金是< )。
A.资本公积
B.任意盈余公积
C.法定盈余公积
D.上年未分配利润
【】A
【解读】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
<二)股东因素
限制因素 说明
依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利;
稳定的收入和避税考虑
高股利收入的股东出于避税考虑,往往反对发放较多的股利。
为防止控制权的稀释,持有控股权的股东希望少募集权益资金,
少分股利。
【例题6·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望提高股利支付率< )。
A.规避风险 B.稳定股利收入
C.防止控制权旁落 D.避税
【】AB
【解读】股东为防止控制权稀释,为了避税往往希望股利支付率。
<三)因素
限制因素 说明
盈余相对稳定的有可能支付较高的股利,盈余不稳定的
盈余的稳定性
一般采取低股利政策。
的流动性 的流动性较低的往往支付较低的股利。
具有较强的举债能力的往往采取较宽松<高)的股利政策,而
举债能力
举债能力弱的往往采取较紧<低)的股利政策。
有良好投资机会的往往少发股利,缺乏良好投资机会的公
投资机会
司,倾向于支付较高的股利。
保留盈余<不存在筹资费用)的资本成本低于发行新股。从资本成
资本成本
本考虑,如果有扩大资金的需要,也应当采取低股利政策。
债务需要 具有较高债务偿还需要的一般采取低股利政策。
【例题7·多选题】下列情形中会使企业股利分配的有<)。<2004年)
A.市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅,企业库存量
C.经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的,需要扩大筹资规模

【】ABD
【解读】选项A、B、D都会导致企业,所以为了可供使用资金,应尽量多
留存,少发股利;但是当经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会时,企业会出现资
金剩余,所以会提高股利分配。

<四)其他因素
限制因素 说明
债务合同约束 如果债务合同限制现金股利支付,只能采取低股利政策。
通货时期,盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资
通货
金来源,通货时期股利政策往往偏紧。
【例题8?多选题】下列关于股利分配政策的表述中,错误的有< )。
防止控制权稀释考虑
A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,应当优先考虑企业积累
B.金融市场利率走势下降时,一般不应采用高现金股利政策
C.基于控制权的考虑,股东会倾向于较高的股利支付水平
D.债权人不会影响的股利分配政策
【】ABCD
【解读】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,应当优先考虑将利润发放给股东,
而不是企业积累;金融市场利率下降时,外部资金来源的资本成本,企业可以采取高
股利支付率政策;基于控制权的考虑,股东会倾向于较低的股利支付水平;债权人会影响
的股利分配政策。

三、股利分配政策
剩余股利政策
固定或增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
<一)剩余股利政策
1.含义:是指在有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资
所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。


【教材例11-2】某上年税后利润600万元,今年年初讨论决定股利分配的数
额。预计今年需要的投资资本800万元。的目标资本结构是权益资本占60%,债
务资本占40%,今年继续。按法律规定,至少要提取10%的公积金。采用剩余股利
政策。

问:应分配多少股利?
利润留存=800×60%=480<万元)
股利分配=600-480=120<万元)
2.特点:
采用剩余股利政策的根本理由在于的资本结构,使加权平均资本成本最低。
3.这类问题要注意以下几点:
<1)关于财务限制
资本结构是有息负债和所有者权益的比率,不是资产负债率不变。
分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,
与筹集资本无直接关系。

<2)关于法律限制
法律的这条规定,实际上只是对本年利润“留存”数额的限制,而不是对股利分配的
限制。

<3)限制动用以前年度未分配利润分配股利
限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因,来自财务限制和采用的股利分配
政策。只有在资金有剩余的情况下,才会超本年盈余进行分配。超量分配,然后再去借款
或向股东要钱,不符合经济原则。因此,该不会动用以前年度未分配利润,只能分配
本年利润的剩余部分给股东。

【例题9?多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中,错误的有< )。
A.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人会不太赞同剩余股利分配政策
B.采用剩余股利政策时,的资产负债率要不变
C.所谓剩余股利政策,就是在有着良好的投资机会时,的盈余首先应投
资方案的需要。在投资方案需要后,如果还有剩余,再进行股利分配

D.采用剩余股利政策时,不能动用以前年度的未分配利润
【】BC
【解读】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。剩余股利政策是依靠
股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的股利分配政策,所以A是正确表
述。目标资本结构,不是指全部资产的负债比例不变,无息负债和短期借款不可
能也不需要某种固定比率,所以B是错误表述。选项C是错误表述,错误在于没有强
调出目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下,才会超本年盈余进行
分配,超量分配,然后再去借款或向股东要钱,不符合经济原则,因此在剩余股利分配政
策下,不会动用以前年度未分配利润,只能分配本年利润的剩余部分,选项D是正确
表述。

<4)注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划


【例题10?单选题】某采用剩余股利政策分配股利,董事会正在制订2009年度的
股利分配方案。在计算股利分配额时,不需要考虑的因素是( >。<2018年)

A.的目标资本结构 B.2009年末的货币资金
C.2009年实现的净利润 D.2018年需要的投资资本
【】B
【解读】分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期
借款解决,与筹集资本无直接关系。

【例题11?计算题】<2000年)某今年年底的所有者权益总额为9000万元,普通股
6000万股。目前的资本结构为负债占55%,所有者权益占45%,没有需要付息的流动
负债。该的所得税率为30%。预计继续债务不会改变目前的l1%的平均利率水
平。

董事会在讨论明年资金安排时提出:
<2)为新的投资项目筹集4000万元的资金;
<3)计划年度维持目前的资本结构,并且不增发新股,不举借短期借款。

要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。


【】
<1)发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300<万元)
<2)投资项目所需税后利润=4000×45%=1800<万元)
<3)计划年度税后利润=300+1800=2100<万元)
<4)税前利润=2100<1-30%)=3000<万元)
<5)计划年度借款利息=<原借款+新增借款)×利率
[<%)×55%+4000×55%]×11%=1452<万元)
<6)息税前利润=3000+1452=4452<万元)

<二)固定或增长的股利政策
1.含义:将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当
认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。

2.特点:
优点:
① 稳定的股利向市场传递正常的信息,有利于树立良好的形象,增强投
资者对的信心,稳定股票的价格。

② 有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点:
①股利支付与盈余脱节。
②不能像剩余股利政策那样较低的资本成本。
【例题12?单选题】以下股利分配政策中,最有利于股价稳定的是< )。 <2006
年)
A.剩余股利政策 B.固定或增长的股利政策
C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
【】B
【解读】本题的主要考核点是固定或增长的股利政策的特点。虽然固定或增长
的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于股价稳定,但最有利于股价稳定的
应该是固定或增长的股利政策。

<三)固定股利支付率政策
1.含义:该政策是确定一个股利占盈余的比率,按此比率支付股利的政策。
2.特点:
优点:能使股利与盈余紧密地配合,以体现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原
则。
缺点:各年的股利变动较大,极易造成不稳定的感觉,对稳定股票价格不利。
<四)低正常股利加额外股利政策
1.含义:该股利政策是一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利;在
盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味
着永久地提高了规定的股利率。

2.采用该政策的理由是:具有较大灵活性;使一些依靠股利度日的股东每年至少可以
虽然较低但比较稳定的股利收人,从而吸引住这部分股东。


第四节 股票股利、股票分割和回购
测试内容
<1)股票股利
<2)股票分割
<3)股票回购
一、股票股利
<一)股票股利的影响
有影响的项目
<1)所有者权益的内部结构;
<2)股数<);
<3)每股收益<下降);
<4)每股市价<下降)。
能力等级
1
2
2
无影响的项目
<1)资本结构<资产总额、负债总额、所有者
权益总额均不变);
<2)股东持股比例;
<3)若盈利总额和市盈率不变,股票股利发放
不会改变股东持股的市场价值总额。

【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法:股票股利按面值确
定:未分配利润按面值<的股数×每股面值),股本按面值<的股数×每
股面值),资本公积不变;

在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础,将股票股利从留
存收益项目转出,其中按照股票面额部分转至股本项目,股票市价与面值之差的部分转入
资本公积项目。

<二)股票股利与资本公积转增股本的比较
<1)会使股东具有相同的股份增持效果,但并未股东持有股份的价值;
相同点 <2)因为股票股利与转增都会股本数量,但每个股东持有股份的比例并
未改变,结果导致每股价值被稀释,从而使股票交易价格下降。
<1)对所有者权益内部具体项目的影响不同;
区别点 <2)派发股票股利来自未分配利润,股东需要缴纳所得税,而资本公积转增
股东不需要缴纳所得税。
<三)除权参考价的计算
通常,发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权<除息)日:

股权登记日收盘价-每股现金股利
股票的除权参考价=
1+送股率+转增率
【例题13?单选题】某实施的分配方案如下:每10股送2股派发现金股利0.5元<
含税),转增3股。假设实施前股权登记日的收盘价为30元,则除权<除息)日的参考价
为< )。

A.15.23 B.19.97 C.23.13 D.25.35
【】B
【解读】除权<除息)日的参考价=<30-0.05)<1+20%+30%)=19.97
【教材例11-3我国的股票股利处理:股票股利按面值确定】
ZF上市在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主
要信息:
每10股送3股派发现金红利0.6元<含税),转增5股。即每股送0.3股派发现金红
利0.06元<含税,送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税,扣税后每股实际派发现金
0.024元),转增0.5股。

股权登记日:2018年3月17日<注:该日收盘价为24.45元);除权<除息)日:
2018年3月18日<注:该日开盘价为13.81元);新增可流通股份上市流通日:2018年3
月19日;现金红利到账日:2018年3月23日。

ZF上市在实施股票分配前,所有者权益情况如表11-1所示。
表11-1 ZF所有者权益情况表<分配利润前) 单位:万元

项目 金额
股本<面额1元,已发普通股万股)
资本公积
盈余公积
未分配利润
所有者权益合计
补充要求:
<1)从ZF上市的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息该的
股利分配形式包括什么?
<2)计算确定ZF上市的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数
额。
<3)假设ZF上市的股东均为个人股东,计算股东实际收到的现金股利为多少,确
定应代扣代缴的个人所得税为多少,扣税后每股派发的实际现金为多少?

<4)计算ZF上市在2018年3月18日除权<除息)日的参考价, 此项分配转
股方案对股东财富的影响。

【】
<1)从ZF上市的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知,该
的股利分配包括现金股利分配和股票股利。

<2)ZF上市2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如表11-2所示:
表11-2 ZF所有者权益情况表<分配利润后) 单位:万元

项 目 利润分配前 利润分配后
股本<面额1元,均为发原股本+发放股票股利的股本+资本公积

行的普通股) 转增股本=++=
原资本公积-资本公积转增股本=-
资本公积
=
盈余公积 <不变)
原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配
未分配利润
=-3600-=
所有者权益合计
<3)
①每10股派发现金红利0.6 元:
发放现金股利总额=×0.06=3600<万元)
②每10股派送3股股票股利:
发放股票股利的股本=×0.3=<万元)
应代扣代缴的现金股利所得税=3600×10%=360<万元)
应代扣代缴的股票股利所得税=×10%=1800<万元)。
股东实际收到的现金股利=3600-360-1800=1440<万元)
每股实际派发的现金=0=0.024<元)
<4)除权参考价=<24.45-0.06)<1+0.3+0.5)=13.55<元)
因为该股票的开盘价为13.81元,相对于股权登记日<2018年3月17日)的股价
<该日收盘价为24.45元)有较大幅的下降,有利于使股价在合理的范围之内。而且因
为开盘价(13.81>高于除权参考价(13.55>,会使股东股价相对上升的好处

【例11-4西方的股票股利处理:股票股利按市价确定】
某假定宣布发放10%的股票股利,即发放普通股股票,并规定现有股东每
持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。

股东权益各项目在发放股票股利前后的情况如表11-3所示。
表11-3 股票股利发放前后对比表 单位:元

项目 发放股票股利前 发放股票股利后
股本<面值1元,均为
+×1=
普通股)
资本公积 +×(20-1>=
留存收益 -×20=
所有者权益合计
<四)股票股利的意义
意义 说明
<1)使股票的交易价格在合发放股票股利可以每股市价,使股价在合理的
理的范围之内 范围之内,从而吸引更多的投资者。
通常管理者在前景看好时,才会发放股票股利。管
<2)以较低的成本向市场传达利
理者拥有比外部人更多的信息,外部人把股票股利的发

放视为利好。
<3)有利于的流动性
二、股票分割
<一)股票分割的含义与目的
含义
相对于现金股利,了的现金持有水平。
目的
(1>主要目的在于通过股票股数每股市价,从而吸引
股票分割是指将面额较高的更多的投资者。
股票交换成面额较低的股票(2>此外,股票分割往往是成长中的行为,所以宣布股票
的行为。 分割后容易给人一种“正处于之中”的印象,这种
利好信息会在短时间内提高股价。
【教材例11-6】某原发行面额2元的普通股股,若按1股换成2股的比例
进行股票分割,分割前、后的每股收益计算如表11-5、表11-6所示。

表11-5 股票分割前的股东权益 单位:元

项目 金额
普通股<面额2元,已发行股)
资本公积
未分配利润
所有者权益合计
表11-6 股票分割后的股东权益 单位:元
项目 金额
普通股<面额1元,已发行股)
资本公积
未分配利润
所有者权益合计
假定本年净利润元,那么股票分割前的每股收益为2.2元<÷
)。
假定股票分割后净利润不变,分割后的每股收益为1.1元,如果市盈率不变,每股市
价也会因此下降。
<二)股票分割与股票股利的比较
内容 股票股利 股票分割
<1)面值不变;
<1)面值变小;
<2)股东权益内部结构变化;
<2)股东权益结构不变;
<3)属于股利支付;
不同点 <3)不属于股利支付;
<4)在股价上涨幅度不大时,往往通
<4)在股价且预期难以下降
过发放股票股利将股价维持在的范围
时,才采用股票分割的办法股价
之内
<1)普通股股数;
<2)每股收益和每股市价下降;
相同点 <3)资本结构不变<资产总额、负债总额、股东权益总额不变)。
<4)往往给人们传递一种“正处于中”的信息,从纯粹经济的角度看,
二者没有区别。
【例题14?多选题】股票股利和股票分割均会使( >。
A.股价下降
B.股东权益总额
C.普通股股数
D.每股收益下降
【】ACD
【解读】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股票股利和股票分割均不改变所有
者权益总额。
三、股票回购
<一)股票回购的含义
股票回购是指在有多余现金时,向股东回购自己的股票,以此来代替现金股利。
<二)股票回购的意义
1.对股东的意义
股票回购后股价上升,股东的资本利得,当资本利得税率小于现金股
对股东的意义 利税率时,股东将纳税上的好处。
【提示】股票回购对股东利益具有不确定的影响。
2.对的意义
对而言,进行股票回购的最终目的是有利于的价值。
意义
向市场传递了股价被低估的

用自由现金流进行股票回
购,有助于每股盈利水
平。
避免股利波动带来的负面影
响。
发挥财务杠杆的作用。
在一定程度上了被
收购的风险。
解释
如果管理层认为目前的股价被低估,通过股票回
购,向市场传递了积极信息。股票回购的市场反应通常是
提升了股价,有利于稳定股票价格。
股票回购了自由现金流,起到了管理层代理
成本的作用。
当剩余现金流是暂时的或者是不稳定的,没有把握能
够维持高股利政策时,可以在维持一个相对稳定的股
利支付率的基础上,通过股票回购发放股利。
如果认为资本结构中权益资本的比例较高,可以通过
股票回购提高负债比率,改变的资本结构。
通过股票回购,可以外部流通股的数量,提高了股票
价格。
拥有回购的股票<库藏股),可以用来交换被收购或被
兼并的股票,也可用来认股权证持有人认购
股票或可转换债券持有人转换普通股的需要,还可以
在执行管理层与员工股票期权时使用,避免发行新股而稀
释收益。
调节所有权结构。
【理解】
1.股票回购与现金股利的比较
内容 股票回购
<1)股东的资本利得,需交纳资本
利得税,税赋低;
<2)股票回购对股东利益具有不稳定的
影响;
<3)不属于股利支付;
<4)可配合资本运作需要。
<1)所有者权益;
<2)现金。
现金股利
<1)发放现金股利后股东则需交
纳股息税,税赋高;
<2)稳定到手的收益;
<3)属于股利支付。
不同点
相同点
2.股票回购与股票分割及股票股利的比较
内容
股数
每股市价
每股收益
资本结构
控制权
股票回购

提高
提高
改变,提高财务杠杆水平
巩固既定控制权或转移控制权
股票分割及股票股利



不影响
不影响
【例题15?多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中,正确的有
( >。<2009新)

A.发放股票股利会导致股价下降,因此股票股利会使股票总市场价值下降
B.如果发放股票股利后股票的市盈率,则原股东所持股票的市场价值
C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同
【】BD
【解读】若盈利总额和市盈率不变,股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额,
所以选项A错误;发放股票股利会使权益内部结构改变,股票分割不改变权益的内部结
构,所以选项C错误。

<五)股票回购的
分类 分类
场内公开收购
按照股票回购的地点不同
场外协议收购
资本市场上进行随机回购
按照股票回购面向的对象不同 向全体股东招标回购
向个别股东协商回购
举债回购
现金回购
按照筹资
混合回购<既动用剩余资金,又向银行等金融机构举债来
回购本股票)
固定价格要约回购<赋予所有股东向出售其所持股票
的均等机会,而且通常情况下享有在回购数量不足
时取消回购计划或延长要约有效期的权力)
按照回购价格的确定
荷兰式拍卖回购<在回购价格确定方面给予了更大的
灵活性)
【例题16?单选题】在回购价格确定方面给予了更大的灵活性的回购为
< )。
A.举债回购 B.现金回购
C.固定价格要约回购 D.荷兰式拍卖回购
【】D
【解读】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了更大的灵活性。
本章总结
1.各种股利理论的观点
2.股利分配政策的影响因素;
3.股票股利、股票分割、股票回购对股东和的影响;
4.四种现金股利政策的含义,确定的步骤,以及采取各种股利政策的依据。
(本章完>
第十一章 股利分配
本章考情
最近三年题型题量
2009年 2018年 2018年
题型
单项选择题 1题1分 1题1分 1题1分
多项选择题
计算题
综合题
合计 1题1分 1题1分 1题1分
本章大纲要求:了解利润分配的项目、程序和支付,股利理论和股利分配政
策的主要类型,能够运用其企业的股利决策。

年份
2018年教材主要变化
本章内容只有个别地方的文字做了修改,无实质性变动。
本章基本结构框架

第1节 利润分配概述
第一节 利润分配概述
<1)利润分配的基本原则
股利分配
<2)利润分配的项目
<3)利润分配的顺序
一、利润分配的基本原则
第4节 股票股利、股票分割和股票回
国家有关利润分配的法律和法规主要有法、外商投资企业法等,
依法分配原则
企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规。
资本保全原则
充分保护债权人
利益原则
多方及长短期利
益兼顾原则
利润分配是对经营中资本增值额的分配,不是对资本金的返还。一般
情况下,企业如果存在尚未弥补的亏损,应首先弥补亏损,再进行其
他分配。
企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务,否则不能进行
利润分配。同时,在利润分配之后,企业还应一定的偿债能力。
兼顾投资者、经营者、职工等多方利益;兼顾和短期利益。
测试内容
第2节 股利支付的程序和

第3节 股利理论与股利分配政策
能力等级
2
2
3
二、利润分配的项目
分配项目 提取比例
法定公积金按弥补亏损后税后
利润的10%
法定公积金
任意公积金由股东会决定
原则上应从累计盈利中分派,
无盈利不得支付股利。
三、利润分配的顺序
股利
备注
当法定公积金累计额达到注册资
本的50%时,可不再继续提取。
主要用于弥补亏损、扩大生
产经营或转为资本。
若经股东大会特别决议,也可用公积
金支付股利。
可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润
<1)计算可供分
如果为负数,不能进行后续分配。
配的利润
如果为正数,进行后续分配。
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提
年初存在累计亏损:法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%
<2)计提法定公
年初不存在累计亏损:法定公积金=本年净利润×10%
积金
【提示】不能在没有累计盈余的情况下提取公积金。<提取法定公积的
“补亏”是按账面数字补亏,与所得税法的亏损后转无关。)
<3)计提任意公
由股东会决定
积金
<4)向股东支付
可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。
股利
【例题1?单选题】某存在年初累计亏损500万元,其中100万为5年前的亏损导
致的,本年实现的净利润为800万元,法律规定的法定公积金计提比率为10%,则本
年计提的法定公积金为< )万元。

A.80 B.50 C.40 D.30
【】D
【解读】按照规定,企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金,不
能在没有累计盈余情况下提取公积金,提取法定公积的“补亏”,与所得税法的亏损后转
无关,即使年初累计的亏损已经超过5年,在确定法定公积的提取基数时,仍要扣除。本
题中,本年计提的法定公积金=<800-500)×10%=30<万元)。

第二节 股利支付的程序和
测试内容
<1)股利支付的程序
<2)股利支付的
一、股利支付的程序
股利支付中的重要日期:
顺序 内容 说明
能力等级
1
1
董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情
1 股利宣告日
况予以公告的日期。
有权本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天
登记在册的股东才有资格本期股利,而在这一天之后登记在册的股
2 股权登记日
东,即使是在股利支付日之前买入的股票,也无权本期分配的股
利。
也称除权日,是指股利所有权与股票本身分离的日期,将股票中含有的
股利分配权利予以解除,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本
除息日
次股利分配的权利。我国上市的除息日通常是在登记日的下一个交
易日。
3
4 股利支付日 向股东正式发放股利的日期。
【例题2·多选题】下列有关表述中正确的有< )。
A.在除息日之前,股利权从属于股票
B.从除息日开始,新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格本期股利
D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
【】ABD
【解读】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东<即在此日及之前持有或买入股票的
股东)才有资格本期股利。

二、股利支付
股利支付形式 特点
现金股利是以现金支付的股利,它是股利支付的主要。支付现
现金股利
金股利除了要有累计盈余外,还要有足够的现金。
股票股利 股票股利是以增发的股票作为股利的支付。
是以现金以外的资产支付的股利,主要是以所拥有的其他企业的有
财产股利
价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。
负债股利是以负债支付的股利,通常以的应付票据支付给股
负债股利
东,在不得已的情况下也有发行债券抵付股利的。
【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代,这两种股利目前在我国公
司实务中很少使用,但并非法律所禁止。

【例题3?单选题】如果上市以其所拥有的其他的股票作为股利支付给股东,
则这种股利的称为< )。

A.现金股利 B.股票股利
C.财产股利 D.负债股利
【】C
【解读】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利,主要是以所拥有的其他
企业的有价证券,如债券、股票等,作为股利支付给股东。

第三节 股利理论与股利分配政策
测试内容
<1)股利理论
<2)制定股利分配政策应考虑的因素
<3)股利分配政策
能力等级
2
2
2
一、股利理论
<一)股利无关论<完全市场理论)
这一理论是M勒与莫迪格利安尼于1961年提出。
<1)投资者并不关心股利的分配;<2)股利的支付比率不影响的价
主要观点
值。
<1)的投资政策已确定并且已经为投资者所理解;<2)不存在股票的发行
理论假设 和交易费用<即不存在股票筹资费用);<3)不存在个人或所得税;<4)不
存在信息不对称;<5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。
<二)股利相关论:
1.税差理论;
2.客户效应理论;
3.“一鸟在手”理论;
4.代理理论;
5.理论。
1.税差理论
税差:现金股利税和资本利得税有差异
一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的,会采用股利收益的税率高于资
如果不考虑股票交易成本,分配股利的比率越高,股东的股利收益纳税负
本利得的税率差异税率制度。


【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时,将使股东在继续

担会明显高于资本利得纳税负担,企业应采取低现金股利比率的分配政


持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。

策。

客户效应理论
股东在支付税金的时间上有差异<继续持有股票可以延迟资本利得的纳税
2.

如果存在股票的交易成本,甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收
时间,可以体现递延纳税的时间价值)
益税时,偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利
支付率政策。


边际税率较高的投资者<高收入阶层和风险偏好投资人,税负高,偏好资
【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展,研究处于不同税收等级的投资


本增长)偏好低股利支付率的股票,偏好少分现金股利、多留存。
者对待股利分配态度的差异。


3.“一鸟在手”理论

在点 手
边际税率

较低的投资者
鸟:当期股利收益
<低收入阶层和风险厌恶投资人,税负低,偏好现
在林之鸟:未来的资本利得
金股利)喜欢高股利支付率的股票。
一鸟在手,强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得,倾向于
4.代理理论

选择股利支付率高的股票。

基于代理理论对股利分配政策选择的将是多种因素权衡的复杂。


股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益,希望企业采取

为实现股东价值最大化目标,企业应实行高股利分配率的股利政策。
5.理论
低股利支付率。

【依据】企业权益价值

=分红额权益资本成本

基本观点:在信息不对称的情况下,可以通过股利政策向市场传递有关未来

能力
当股利支付率提高时,股东承担的收益风险会,权益资本成本也会降
盈利的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。
经理人员与股东之间的代理冲突。高股利支付率政策,有利于抑制经理
低,则企业价值提高。

【提示】鉴于股利与投资者对股利信息的理解不同,所做出的对企业价值的判断也不
人员随意支配自由现金流的代理成本,也有利于股东取得股利收益

同。

的愿望。

可能的 好 差

高股利支付率 未来业绩大幅增长 企业没有前景好的投资项目
低股利支付率 企业有前景看好的投资项目 企业未来出现衰退

控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱
【例题4?单选题】下列关于股利分配理论的说法中,错误的是( >。<2018年)
的中小股东希望企业采用高股利支付率政策,以防控股股东的利益
A.税差理论认为,当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时,应采用
侵害。
高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为,对于高收入阶层和风险偏好投资者,应采用高现金股利支付率
政策
C.“一鸟在手”理论认为,因为股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得,应采
用高现金股利支付率政策
D.代理理论认为,为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突,应采用高现金股利支
付率政策
【】B
【解读】客户效应理论认为,对于低收入阶层和风险厌恶投资者,因为其税负低,并且
偏好现金股利,他们希望多发放现金股利,所以应该实施高现金分红比例的股利
政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者,因为其税负高,并且偏好资本增长,他们希望
少发放现金股利,并且通过资本利得适当避税,因此,应实施低现金分红比
例,甚至不分红的股利政策。

二、制定股利分配政策应该考虑的因素
<一)法律因素
因素 说明
1.资本保全的限制 不能用资本<包括股本和资本公积)发放股利。
按照法律规定,税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓
2.企业积累的限制 励提取任意公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本
的50%时,才可以不再提取。
规定年度累计净利润必须为正数时才可发放股利,以前年度
3.净利润的限制
亏损必须足额弥补。
许多国家规定不得超额累积利润,一旦的保留盈余超过
4.超额累积利润限制 法律认可的水平,将被加征额外税额。我国法律对累积利润
尚未作出限制性规定。
5.无力偿付的限制 基于对债权人的利益保护,如果一个已经无力偿付负债,或


股利支付会导致失去偿债能力,则不能支付股利。
【例题5·单选题】我国上市不得用于支付股利的权益资金是< )。
A.资本公积
B.任意盈余公积
C.法定盈余公积
D.上年未分配利润
【】A
【解读】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
<二)股东因素
限制因素 说明
依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利;
稳定的收入和避税考虑
高股利收入的股东出于避税考虑,往往反对发放较多的股利。
为防止控制权的稀释,持有控股权的股东希望少募集权益资金,
少分股利。
【例题6·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望提高股利支付率< )。
A.规避风险 B.稳定股利收入
C.防止控制权旁落 D.避税
【】AB
【解读】股东为防止控制权稀释,为了避税往往希望股利支付率。
<三)因素
限制因素 说明
盈余相对稳定的有可能支付较高的股利,盈余不稳定的
盈余的稳定性
一般采取低股利政策。
的流动性 的流动性较低的往往支付较低的股利。
具有较强的举债能力的往往采取较宽松<高)的股利政策,而
举债能力
举债能力弱的往往采取较紧<低)的股利政策。
有良好投资机会的往往少发股利,缺乏良好投资机会的公
投资机会
司,倾向于支付较高的股利。
保留盈余<不存在筹资费用)的资本成本低于发行新股。从资本成
资本成本
本考虑,如果有扩大资金的需要,也应当采取低股利政策。
债务需要 具有较高债务偿还需要的一般采取低股利政策。
【例题7·多选题】下列情形中会使企业股利分配的有<)。<2004年)
A.市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅,企业库存量
C.经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的,需要扩大筹资规模

【】ABD
【解读】选项A、B、D都会导致企业,所以为了可供使用资金,应尽量多
留存,少发股利;但是当经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会时,企业会出现资
金剩余,所以会提高股利分配。

<四)其他因素
限制因素 说明
债务合同约束 如果债务合同限制现金股利支付,只能采取低股利政策。
通货时期,盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资
通货
金来源,通货时期股利政策往往偏紧。
【例题8?多选题】下列关于股利分配政策的表述中,错误的有< )。
防止控制权稀释考虑
A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,应当优先考虑企业积累
B.金融市场利率走势下降时,一般不应采用高现金股利政策
C.基于控制权的考虑,股东会倾向于较高的股利支付水平
D.债权人不会影响的股利分配政策
【】ABCD
【解读】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时,应当优先考虑将利润发放给股东,
而不是企业积累;金融市场利率下降时,外部资金来源的资本成本,企业可以采取高
股利支付率政策;基于控制权的考虑,股东会倾向于较低的股利支付水平;债权人会影响
的股利分配政策。

三、股利分配政策
剩余股利政策
固定或增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
<一)剩余股利政策
1.含义:是指在有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资
所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。


【教材例11-2】某上年税后利润600万元,今年年初讨论决定股利分配的数
额。预计今年需要的投资资本800万元。的目标资本结构是权益资本占60%,债
务资本占40%,今年继续。按法律规定,至少要提取10%的公积金。采用剩余股利
政策。

问:应分配多少股利?
利润留存=800×60%=480<万元)
股利分配=600-480=120<万元)
2.特点:
采用剩余股利政策的根本理由在于的资本结构,使加权平均资本成本最低。
3.这类问题要注意以下几点:
<1)关于财务限制
资本结构是有息负债和所有者权益的比率,不是资产负债率不变。
分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,
与筹集资本无直接关系。

<2)关于法律限制
法律的这条规定,实际上只是对本年利润“留存”数额的限制,而不是对股利分配的
限制。

<3)限制动用以前年度未分配利润分配股利
限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因,来自财务限制和采用的股利分配
政策。只有在资金有剩余的情况下,才会超本年盈余进行分配。超量分配,然后再去借款
或向股东要钱,不符合经济原则。因此,该不会动用以前年度未分配利润,只能分配
本年利润的剩余部分给股东。

【例题9?多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中,错误的有< )。
A.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人会不太赞同剩余股利分配政策
B.采用剩余股利政策时,的资产负债率要不变
C.所谓剩余股利政策,就是在有着良好的投资机会时,的盈余首先应投
资方案的需要。在投资方案需要后,如果还有剩余,再进行股利分配

D.采用剩余股利政策时,不能动用以前年度的未分配利润
【】BC
【解读】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。剩余股利政策是依靠
股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的股利分配政策,所以A是正确表
述。目标资本结构,不是指全部资产的负债比例不变,无息负债和短期借款不可
能也不需要某种固定比率,所以B是错误表述。选项C是错误表述,错误在于没有强
调出目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下,才会超本年盈余进行
分配,超量分配,然后再去借款或向股东要钱,不符合经济原则,因此在剩余股利分配政
策下,不会动用以前年度未分配利润,只能分配本年利润的剩余部分,选项D是正确
表述。

<4)注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划


【例题10?单选题】某采用剩余股利政策分配股利,董事会正在制订2009年度的
股利分配方案。在计算股利分配额时,不需要考虑的因素是( >。<2018年)

A.的目标资本结构 B.2009年末的货币资金
C.2009年实现的净利润 D.2018年需要的投资资本
【】B
【解读】分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期
借款解决,与筹集资本无直接关系。

【例题11?计算题】<2000年)某今年年底的所有者权益总额为9000万元,普通股
6000万股。目前的资本结构为负债占55%,所有者权益占45%,没有需要付息的流动
负债。该的所得税率为30%。预计继续债务不会改变目前的l1%的平均利率水
平。

董事会在讨论明年资金安排时提出:
<2)为新的投资项目筹集4000万元的资金;
<3)计划年度维持目前的资本结构,并且不增发新股,不举借短期借款。

要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。


【】
<1)发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300<万元)
<2)投资项目所需税后利润=4000×45%=1800<万元)
<3)计划年度税后利润=300+1800=2100<万元)
<4)税前利润=2100<1-30%)=3000<万元)
<5)计划年度借款利息=<原借款+新增借款)×利率
[<%)×55%+4000×55%]×11%=1452<万元)
<6)息税前利润=3000+1452=4452<万元)

<二)固定或增长的股利政策
1.含义:将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当
认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。

2.特点:
优点:
① 稳定的股利向市场传递正常的信息,有利于树立良好的形象,增强投
资者对的信心,稳定股票的价格。

② 有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点:
①股利支付与盈余脱节。
②不能像剩余股利政策那样较低的资本成本。
【例题12?单选题】以下股利分配政策中,最有利于股价稳定的是< )。 <2006
年)
A.剩余股利政策 B.固定或增长的股利政策
C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
【】B
【解读】本题的主要考核点是固定或增长的股利政策的特点。虽然固定或增长
的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于股价稳定,但最有利于股价稳定的
应该是固定或增长的股利政策。

<三)固定股利支付率政策
1.含义:该政策是确定一个股利占盈余的比率,按此比率支付股利的政策。
2.特点:
优点:能使股利与盈余紧密地配合,以体现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原
则。
缺点:各年的股利变动较大,极易造成不稳定的感觉,对稳定股票价格不利。
<四)低正常股利加额外股利政策
1.含义:该股利政策是一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利;在
盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味
着永久地提高了规定的股利率。

2.采用该政策的理由是:具有较大灵活性;使一些依靠股利度日的股东每年至少可以
虽然较低但比较稳定的股利收人,从而吸引住这部分股东。


第四节 股票股利、股票分割和回购
测试内容
<1)股票股利
<2)股票分割
<3)股票回购
一、股票股利
<一)股票股利的影响
有影响的项目
<1)所有者权益的内部结构;
<2)股数<);
<3)每股收益<下降);
<4)每股市价<下降)。
能力等级
1
2
2
无影响的项目
<1)资本结构<资产总额、负债总额、所有者
权益总额均不变);
<2)股东持股比例;
<3)若盈利总额和市盈率不变,股票股利发放
不会改变股东持股的市场价值总额。

【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法:股票股利按面值确
定:未分配利润按面值<的股数×每股面值),股本按面值<的股数×每
股面值),资本公积不变;

在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础,将股票股利从留
存收益项目转出,其中按照股票面额部分转至股本项目,股票市价与面值之差的部分转入
资本公积项目。

<二)股票股利与资本公积转增股本的比较
<1)会使股东具有相同的股份增持效果,但并未股东持有股份的价值;
相同点 <2)因为股票股利与转增都会股本数量,但每个股东持有股份的比例并
未改变,结果导致每股价值被稀释,从而使股票交易价格下降。
<1)对所有者权益内部具体项目的影响不同;
区别点 <2)派发股票股利来自未分配利润,股东需要缴纳所得税,而资本公积转增
股东不需要缴纳所得税。
<三)除权参考价的计算
通常,发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权<除息)日:

股权登记日收盘价-每股现金股利
股票的除权参考价=
1+送股率+转增率
【例题13?单选题】某实施的分配方案如下:每10股送2股派发现金股利0.5元<
含税),转增3股。假设实施前股权登记日的收盘价为30元,则除权<除息)日的参考价
为< )。

A.15.23 B.19.97 C.23.13 D.25.35
【】B
【解读】除权<除息)日的参考价=<30-0.05)<1+20%+30%)=19.97
【教材例11-3我国的股票股利处理:股票股利按面值确定】
ZF上市在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主
要信息:
每10股送3股派发现金红利0.6元<含税),转增5股。即每股送0.3股派发现金红
利0.06元<含税,送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税,扣税后每股实际派发现金
0.024元),转增0.5股。

股权登记日:2018年3月17日<注:该日收盘价为24.45元);除权<除息)日:
2018年3月18日<注:该日开盘价为13.81元);新增可流通股份上市流通日:2018年3
月19日;现金红利到账日:2018年3月23日。

ZF上市在实施股票分配前,所有者权益情况如表11-1所示。
表11-1 ZF所有者权益情况表<分配利润前) 单位:万元

项目 金额
股本<面额1元,已发普通股万股)
资本公积
盈余公积
未分配利润
所有者权益合计
补充要求:
<1)从ZF上市的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息该的
股利分配形式包括什么?
<2)计算确定ZF上市的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数
额。
<3)假设ZF上市的股东均为个人股东,计算股东实际收到的现金股利为多少,确
定应代扣代缴的个人所得税为多少,扣税后每股派发的实际现金为多少?

<4)计算ZF上市在2018年3月18日除权<除息)日的参考价, 此项分配转
股方案对股东财富的影响。

【】
<1)从ZF上市的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知,该
的股利分配包括现金股利分配和股票股利。

<2)ZF上市2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如表11-2所示:
表11-2 ZF所有者权益情况表<分配利润后) 单位:万元

项 目 利润分配前 利润分配后
股本<面额1元,均为发原股本+发放股票股利的股本+资本公积

行的普通股) 转增股本=++=
原资本公积-资本公积转增股本=-
资本公积
=
盈余公积 <不变)
原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配
未分配利润
=-3600-=
所有者权益合计
<3)
①每10股派发现金红利0.6 元:
发放现金股利总额=×0.06=3600<万元)
②每10股派送3股股票股利:
发放股票股利的股本=×0.3=<万元)
应代扣代缴的现金股利所得税=3600×10%=360<万元)
应代扣代缴的股票股利所得税=×10%=1800<万元)。
股东实际收到的现金股利=3600-360-1800=1440<万元)
每股实际派发的现金=0=0.024<元)
<4)除权参考价=<24.45-0.06)<1+0.3+0.5)=13.55<元)
因为该股票的开盘价为13.81元,相对于股权登记日<2018年3月17日)的股价
<该日收盘价为24.45元)有较大幅的下降,有利于使股价在合理的范围之内。而且因
为开盘价(13.81>高于除权参考价(13.55>,会使股东股价相对上升的好处

【例11-4西方的股票股利处理:股票股利按市价确定】
某假定宣布发放10%的股票股利,即发放普通股股票,并规定现有股东每
持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。

股东权益各项目在发放股票股利前后的情况如表11-3所示。
表11-3 股票股利发放前后对比表 单位:元

项目 发放股票股利前 发放股票股利后
股本<面值1元,均为
+×1=
普通股)
资本公积 +×(20-1>=
留存收益 -×20=
所有者权益合计
<四)股票股利的意义
意义 说明
<1)使股票的交易价格在合发放股票股利可以每股市价,使股价在合理的
理的范围之内 范围之内,从而吸引更多的投资者。
通常管理者在前景看好时,才会发放股票股利。管
<2)以较低的成本向市场传达利
理者拥有比外部人更多的信息,外部人把股票股利的发

放视为利好。
<3)有利于的流动性
二、股票分割
<一)股票分割的含义与目的
含义
相对于现金股利,了的现金持有水平。
目的
(1>主要目的在于通过股票股数每股市价,从而吸引
股票分割是指将面额较高的更多的投资者。
股票交换成面额较低的股票(2>此外,股票分割往往是成长中的行为,所以宣布股票
的行为。 分割后容易给人一种“正处于之中”的印象,这种
利好信息会在短时间内提高股价。
【教材例11-6】某原发行面额2元的普通股股,若按1股换成2股的比例
进行股票分割,分割前、后的每股收益计算如表11-5、表11-6所示。

表11-5 股票分割前的股东权益 单位:元

项目 金额
普通股<面额2元,已发行股)
资本公积
未分配利润
所有者权益合计
表11-6 股票分割后的股东权益 单位:元
项目 金额
普通股<面额1元,已发行股)
资本公积
未分配利润
所有者权益合计
假定本年净利润元,那么股票分割前的每股收益为2.2元<÷
)。
假定股票分割后净利润不变,分割后的每股收益为1.1元,如果市盈率不变,每股市
价也会因此下降。
<二)股票分割与股票股利的比较
内容 股票股利 股票分割
<1)面值不变;
<1)面值变小;
<2)股东权益内部结构变化;
<2)股东权益结构不变;
<3)属于股利支付;
不同点 <3)不属于股利支付;
<4)在股价上涨幅度不大时,往往通
<4)在股价且预期难以下降
过发放股票股利将股价维持在的范围
时,才采用股票分割的办法股价
之内
<1)普通股股数;
<2)每股收益和每股市价下降;
相同点 <3)资本结构不变<资产总额、负债总额、股东权益总额不变)。
<4)往往给人们传递一种“正处于中”的信息,从纯粹经济的角度看,
二者没有区别。
【例题14?多选题】股票股利和股票分割均会使( >。
A.股价下降
B.股东权益总额
C.普通股股数
D.每股收益下降
【】ACD
【解读】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股票股利和股票分割均不改变所有
者权益总额。
三、股票回购
<一)股票回购的含义
股票回购是指在有多余现金时,向股东回购自己的股票,以此来代替现金股利。
<二)股票回购的意义
1.对股东的意义
股票回购后股价上升,股东的资本利得,当资本利得税率小于现金股
对股东的意义 利税率时,股东将纳税上的好处。
【提示】股票回购对股东利益具有不确定的影响。
2.对的意义
对而言,进行股票回购的最终目的是有利于的价值。
意义
向市场传递了股价被低估的

用自由现金流进行股票回
购,有助于每股盈利水
平。
避免股利波动带来的负面影
响。
发挥财务杠杆的作用。
在一定程度上了被
收购的风险。
解释
如果管理层认为目前的股价被低估,通过股票回
购,向市场传递了积极信息。股票回购的市场反应通常是
提升了股价,有利于稳定股票价格。
股票回购了自由现金流,起到了管理层代理
成本的作用。
当剩余现金流是暂时的或者是不稳定的,没有把握能
够维持高股利政策时,可以在维持一个相对稳定的股
利支付率的基础上,通过股票回购发放股利。
如果认为资本结构中权益资本的比例较高,可以通过
股票回购提高负债比率,改变的资本结构。
通过股票回购,可以外部流通股的数量,提高了股票
价格。
拥有回购的股票<库藏股),可以用来交换被收购或被
兼并的股票,也可用来认股权证持有人认购
股票或可转换债券持有人转换普通股的需要,还可以
在执行管理层与员工股票期权时使用,避免发行新股而稀
释收益。
调节所有权结构。
【理解】
1.股票回购与现金股利的比较
内容 股票回购
<1)股东的资本利得,需交纳资本
利得税,税赋低;
<2)股票回购对股东利益具有不稳定的
影响;
<3)不属于股利支付;
<4)可配合资本运作需要。
<1)所有者权益;
<2)现金。
现金股利
<1)发放现金股利后股东则需交
纳股息税,税赋高;
<2)稳定到手的收益;
<3)属于股利支付。
不同点
相同点
2.股票回购与股票分割及股票股利的比较
内容
股数
每股市价
每股收益
资本结构
控制权
股票回购

提高
提高
改变,提高财务杠杆水平
巩固既定控制权或转移控制权
股票分割及股票股利



不影响
不影响
【例题15?多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中,正确的有
( >。<2009新)

A.发放股票股利会导致股价下降,因此股票股利会使股票总市场价值下降
B.如果发放股票股利后股票的市盈率,则原股东所持股票的市场价值
C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同
【】BD
【解读】若盈利总额和市盈率不变,股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额,
所以选项A错误;发放股票股利会使权益内部结构改变,股票分割不改变权益的内部结
构,所以选项C错误。

<五)股票回购的
分类 分类
场内公开收购
按照股票回购的地点不同
场外协议收购
资本市场上进行随机回购
按照股票回购面向的对象不同 向全体股东招标回购
向个别股东协商回购
举债回购
现金回购
按照筹资
混合回购<既动用剩余资金,又向银行等金融机构举债来
回购本股票)
固定价格要约回购<赋予所有股东向出售其所持股票
的均等机会,而且通常情况下享有在回购数量不足
时取消回购计划或延长要约有效期的权力)
按照回购价格的确定
荷兰式拍卖回购<在回购价格确定方面给予了更大的
灵活性)
【例题16?单选题】在回购价格确定方面给予了更大的灵活性的回购为
< )。
A.举债回购 B.现金回购
C.固定价格要约回购 D.荷兰式拍卖回购
【】D
【解读】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了更大的灵活性。
本章总结
1.各种股利理论的观点
2.股利分配政策的影响因素;
3.股票股利、股票分割、股票回购对股东和的影响;
4.四种现金股利政策的含义,确定的步骤,以及采取各种股利政策的依据。
(本章完>

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首发:2021-04-07 20:05

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