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资管新规下私募基金实务问题浅析_生产/经营管理_经管营销_专业资料...邮政储蓄个人网上银行

作者:今天股市行情
来源:https://www.hnkaiping.cn/hnka
【更新日期】2021-10-22 07:55:49
摘要:爱在遥远的附近-公司并购与重组 2021年4月7日发(作者:央视曝光任性贷苏宁:被曝光的是厦门的任性贷不是我们) 资管新规下私募基金实务问题浅析 原创: 王骏 股权实务 自4月27日《关于

爱在遥远的附近-并购与重组

2021年4月7日发(作者:央视曝光任性贷苏宁:被曝光的是厦门的任性贷不是我们)
资管新规下私募基金实务问题浅析

原创: 王骏 股权实务 自4月27日《关于规范金融机
构资产管理业务的指导意见》(“资管新规”)正式发布后,
近期各类资管产品加快了步伐。短期银行理财、保本理
财等银行产品陆续停售,“银信”、“证信”等信托通道产品
规模快速缩减。4月30日发布《外商投资证券管
理办法》,紧接着大名鼎鼎的野村证券成为首家向中国监管
部门申请成立控股券商的外资金融机构。金融行业率先在上
海实施多项对外开放新政。资管行业的三大支柱银行、券商、
信托正面临前所未有的大挑战。由于私募基金与各类金融机
构及资管产品有着广泛的联系,私募基金的资金端将会大幅
,原有的交易结构也会重新设计。本文概述了资管新规
中与私募基金关系密切的10个问题,并重点几种常见
的私募基金的运作的变化。 第一部分资管新规对于私
募基金的指导性要求 一、关于私募基金相关法律法规和各
部门规章制度的效力问题 资管新规明确规定:私募投资基
金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专
门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资
基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。从效力
层级上看,私募基金首先应适用《证券法》、《基金法》等法
律;其次,是国务院尚未正式发布的属于行政法规的《私募
投资基金管理暂行条例》;然后是本次资管新规;再然后是
发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》等部门规
章;最后才是中基协的《私募投资基金管理人登记和基金备
案办法》等行业自律规则。 二、合规投资者认定 与之前证
监会发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》相比,资管
新规提高了个人合格投资者的认定,同时细化了产品最
低认购金额。具体如下表所示: 三、对于私募产品给出
分类参考并给予投资范围一定的自由度 资管新规对于资产
管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益
类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。 资管新
规规定:固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的
比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权
等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品
投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%。 资管新规强
调:私募产品的投资范围由合同约定,可以投资债权类资产、
上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含债转股)和受
(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,并严格遵守
投资者适当性管理要求。 中基协对于基金管理人类型分为:
股权类、证券类、其他类(其他类基金管理人可发行的基金
产品类型正面临)。可以发行的基金产品类型由管理人
类型所决定,与资管新规的产品类型划分并未重合,同时并
没有真正意义上的混合类产品。 不过,按照专业化经营的
要求,在私募基金产品设置及基金合同的约定中,可以参考
资管新规中对于上述产品的比例限制。 四、鼓励债转股 资
管新规鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。
债转股推动多年,实施效果并不明显,尤其今年委贷新规出
台后,的PE机构、银行和方的合作受到影响,
期待后续有新的指导性文件。 五、给予私募产品信息
披露一定的自由度 资管新规对于私募产品,规定信息披露
、内容、由产品合同约定。中基协在《私募投资基
金信息披露管理办法》里有具体说明。整体来看应当是中基
协规则结合合同内容综合决定。 六、投资期限问题 资管新
规规定封闭式资产管理产品期限不得低于90天。资产管理
产品直接或者间接投资于非化债权类资产的,非化
债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期
日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。此规定目的
在于纠正资管产品的短期化倾向,和消除期限错配和流
动性风险问题,避免出现资金池运作。 资产管理产品直接
或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当
为封闭式资产管理产品,并明确股权及其受(收)益权的退
出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚
于封闭式资产管理产品的到期日。 以上两方面规定目的在
于纠正资管产品的短期化倾向,和消除期限错配和流动
性风险问题,避免出现资金池运作。 按照《基金法》中的
定义,采用封闭式运作的基金(封闭式基金),是指基
金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额持有人不
得申请赎回的基金;采用开放式运作的基金(开放式基
金),是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同
约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 对于私募基金产
品来说,结合中基协的窗口指导,基金运作可以通过基
金合同具体约定。对于开放式私募基金,可以定期开放也可
以一直开放,开放时间或开放可以在合同中约定,同时
还可以对申购和赎回分别约定。对于封闭式私募基金,可以
完全封闭,也可以设置临时开放日,一般来说不可以赎回,
但是可以在临时开放日进行申购。单独的私募基金产品可以
不受资管新规的约束。 七、净值化管理打破刚性兑付 金融
机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符
合企业会计准则规定,及时反映基础金产的收益和风
险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构
进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报
送金融管理部门。金产坚持公允价值计量原则,鼓励使
用市值计量。符合以下条件之一的,可按照企业会计准则以
摊余成本进行计量:(一)资产管理产品为封闭式产品,且
所投金产以收取合同现金流量为目的并持有到期。(二)
资产管理产品为封闭式产品,且所投金产暂不具备活跃
交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技
术可靠计量公允价值。 净值化管理的目的在于打破刚兑,
能随时反映资管产品的“价值”,收益和亏损情况一目了然。
在中基协资管业务报送平台对私募基金产品的信披中,
实际上已经对私募产品做了净值化管理。 八、明确规定开
放式私募产品不得进行份额分级 两个要求:一是开放式私
募产品不得进行份额分级;二是封闭式私募产品在设计分级
私募产品时,应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例
(优先级份额劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。
固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分
级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产
品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融
机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣
后级投资者。资管新规要求分级资产管理产品不得直接或者
间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。因此,通常
的、差额补足和回购安排等进一步受限。 资管新
规定义分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为
其他级份额提供一定的风险补偿,收益分配不按份额比例计
算,由资产管理合同另行约定的产品。 《基金法》和证监
会的《私募投资基金监督管理暂行办法》对于产品分级并无
明确规定。中基协对于结构化私募基金产品给出的指导性定
义为:存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风
险补偿或收益分配保证,收益分配不按份额比例计算,由基
金合同(或章程、合伙协议等)另行约定的私募基金。
基金合同(或章程、合伙协议等)约定,由资产管理人
以自有资金提供有限风险补偿,且不参与收益分配或不
高于按份额比例计算的收益的私募基金,不属于本部分的结
构化私募基金产品。 九、关于私募基金负债经营问题 资管
新规规定分级私募和其他私募资管产品,负债比例(总资产
净资产)上限分别为140%和200%。并规定:计算单只产品
的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产
品的总资产。大多数情况下,私募股权投资基金合同条款均
会约定私募基金不得举债经营。禁止金融机构以受托管理的
产品份额进行质押。此规定应当适用于私募基金产品。
十、最多一层嵌套 资产管理产品可以再投资一层资产管理
产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基
金以外的资产管理产品。杜绝多层嵌套的目的是防止监管套
利,实际上能整顿多种投资行为,包括:一是能加强合格投
资者制度的严格实施,避免通过多层嵌套将定义的合
格投资者分拆为其他金融市场内的“合格投资者”,比如之
前有机构利用各地“金交所”(金产交易中心)的制度,
将资管产品与金交所发行的产品进行嵌套,从而突破原来
100万元的认购起点;二是有利于监管机构看清资金来源,
杜绝资金不合规使用的问题(此处主要针对银行理财资金);
三是能有效控制杠杆率,防止杠杆“多级放大”。 总体而言:
最多一层嵌套的监管机制通过缩短投资链条能有效地向上
识别合格投资者,向下识别底层资产。这不禁联想到当年美
国次贷危机发生的根源之一,即由于投资链条过长,高风险
产品通过多层嵌套后发生风险转移,大量风险被人为地隐藏
之后又最终导致风险大爆发。 在私募基金与资管产品结合
的投资结构中,资管新规彻底颠覆了很多“常见”的投资模
式,在接下来的内容中将探讨这种“变化”。 第二部分各
类私募基金的交易结构变化 一、产业基金早在资管新规正
式发布之前,原有的银政企合作的产业基金运作已经很
难操作。资管新规落地后,反而将新的运作明确化和规
范化。一般情况下,产业基金采用结构化设计较为普遍,产
品结构如下: 按照前面的总结,银政企的产业基金可
能触碰的监管雷区包括:多层嵌套、期限错配、通道业务、
上层投资范围与底层资产不匹配、公募套私募触及的投资者
适当性管理问题、权益类产品超出分级比例限制,回购和差
额补足等保本保收益安排,等等。很显然,此交易结构触雷
太多! 参照资管新规,目前能做的只能是封闭式、一
层嵌套结构的银行私募直投资金,且股权类优先级(包括中
间级)资金比例不超过50%,同时资金来源不能来自于具有
期限错配性质的短期资金。现实中此类资金占比很小。实际
上原有的混业经营已被拆分为以下两种分业经营。
不过,对于政府出资产业投资基金,资管新规开了一个口子,
根据参照另行规定的原则,可以参照、财政部的发文。
如何在实践中界定,参考文件主要包括[2016]2800号
文《政府出资产业投资基金管理暂行办法》、财政部[2015]210
号文《政府投资基金暂行管理办法》及[2015]1062号文《关
于财政资金注资政府投资基金支持产业的指导意见》,
以及各类地方性文件。(具体参考股权实务文章《政府产业
基金政策梳理与实务操作浅析》)近期、和国资
委等领导赴长江经济带、雄安新区等区域的考察活动,或许
正是新的政策实施前的调研工作。 二、并购基金原有并购
基金如下: 一般情况下并购方通过设立并购基金,引
入资金方,最终实现并购目的。国外并购基金与银行的合作
出现很早并且已经相当成熟,比如私募巨头黑石与化学
银行的杠杆收购合作。 资管新规下原有并购基金主要存在
以下问题:一是合格投资者人数穿透计算,对于资金端来源
趋严,银行理财资金受限;二是由于杠杆比例的限制,股权
类私募基金,劣后级要占到50%,而并购基金中劣后级资金
往往来自于并购方间接持有的资金,如果想实现杠杆收购,
对并购方而言募资难度。可能的操作包括与其他企
业联合收购: 或者引入其他实力雄厚的私募基金作为资金
方: 三、其他类债权基金在未来的一至两年内,国内债
券型私募基金将迎来大洗牌:由于中基协的调控,新入场的
机构几乎没有,大批专业化不高的机构陆续退出市场,最后
剩下优质机构继续做大做强,管理规模甚至能超千亿。可能
的变化包括:一是新规后银行资管业务会寻求创建主动管理
能力或外部机构产品合作来寻求,未来优秀的私募基金
管理人可能会以投资顾问的角参与管理。二是统一净值化
产品管理和打破刚兑的深化,市场会逐步单一的资
管产品通道业务,而与具有一定实力的其他类私募管理人合
作。 四、不良资产投资基金不良资产包括:债权类不良资
产?股权类不良资产和实物类不良资产? 其中, 债权类的
不良资产可进一步区分为“借贷性质的债权类不良资产”和
“非借贷性质的债权类不良资产”?对于非借贷性质的债权类
不良资产?股权类不良资产和实物类不良资产,因其资产不属
于借贷性质,私募基金对该等资产的投资并不受限?资管新规
下,以下操作是否可行值得探讨: 关于不良资产投
资基金的交易设计等问题,将撰文另述。 【结语】尽管资
管新规对私募基金有了部分指导作用,不过,一些细节上的
规定仍有待于后续国务院《私募投资基金管理暂行条例》正
式稿的发布。由于目前正处于资管新规的实施过渡期,现阶
段私募基金很多操作比如争议很大的“明股实债”,
还有多少操作空间仍有待于实践中检验。与此同时,不少私
募机构将面临“资金荒”的问题,新的交易需要重构,
行业洗牌不可避免,金融行业正面临前所未有的机遇与挑
战。
资管新规下私募基金实务问题浅析

原创: 王骏 股权实务 自4月27日《关于规范金融机
构资产管理业务的指导意见》(“资管新规”)正式发布后,
近期各类资管产品加快了步伐。短期银行理财、保本理
财等银行产品陆续停售,“银信”、“证信”等信托通道产品
规模快速缩减。4月30日发布《外商投资证券管
理办法》,紧接着大名鼎鼎的野村证券成为首家向中国监管
部门申请成立控股券商的外资金融机构。金融行业率先在上
海实施多项对外开放新政。资管行业的三大支柱银行、券商、
信托正面临前所未有的大挑战。由于私募基金与各类金融机
构及资管产品有着广泛的联系,私募基金的资金端将会大幅
,原有的交易结构也会重新设计。本文概述了资管新规
中与私募基金关系密切的10个问题,并重点几种常见
的私募基金的运作的变化。 第一部分资管新规对于私
募基金的指导性要求 一、关于私募基金相关法律法规和各
部门规章制度的效力问题 资管新规明确规定:私募投资基
金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专
门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资
基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。从效力
层级上看,私募基金首先应适用《证券法》、《基金法》等法
律;其次,是国务院尚未正式发布的属于行政法规的《私募
投资基金管理暂行条例》;然后是本次资管新规;再然后是
发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》等部门规
章;最后才是中基协的《私募投资基金管理人登记和基金备
案办法》等行业自律规则。 二、合规投资者认定 与之前证
监会发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》相比,资管
新规提高了个人合格投资者的认定,同时细化了产品最
低认购金额。具体如下表所示: 三、对于私募产品给出
分类参考并给予投资范围一定的自由度 资管新规对于资产
管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益
类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。 资管新
规规定:固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的
比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权
等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品
投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%。 资管新规强
调:私募产品的投资范围由合同约定,可以投资债权类资产、
上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含债转股)和受
(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,并严格遵守
投资者适当性管理要求。 中基协对于基金管理人类型分为:
股权类、证券类、其他类(其他类基金管理人可发行的基金
产品类型正面临)。可以发行的基金产品类型由管理人
类型所决定,与资管新规的产品类型划分并未重合,同时并
没有真正意义上的混合类产品。 不过,按照专业化经营的
要求,在私募基金产品设置及基金合同的约定中,可以参考
资管新规中对于上述产品的比例限制。 四、鼓励债转股 资
管新规鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。
债转股推动多年,实施效果并不明显,尤其今年委贷新规出
台后,的PE机构、银行和方的合作受到影响,
期待后续有新的指导性文件。 五、给予私募产品信息
披露一定的自由度 资管新规对于私募产品,规定信息披露
、内容、由产品合同约定。中基协在《私募投资基
金信息披露管理办法》里有具体说明。整体来看应当是中基
协规则结合合同内容综合决定。 六、投资期限问题 资管新
规规定封闭式资产管理产品期限不得低于90天。资产管理
产品直接或者间接投资于非化债权类资产的,非化
债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期
日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。此规定目的
在于纠正资管产品的短期化倾向,和消除期限错配和流
动性风险问题,避免出现资金池运作。 资产管理产品直接
或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当
为封闭式资产管理产品,并明确股权及其受(收)益权的退
出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚
于封闭式资产管理产品的到期日。 以上两方面规定目的在
于纠正资管产品的短期化倾向,和消除期限错配和流动
性风险问题,避免出现资金池运作。 按照《基金法》中的
定义,采用封闭式运作的基金(封闭式基金),是指基
金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额持有人不
得申请赎回的基金;采用开放式运作的基金(开放式基
金),是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同
约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 对于私募基金产
品来说,结合中基协的窗口指导,基金运作可以通过基
金合同具体约定。对于开放式私募基金,可以定期开放也可
以一直开放,开放时间或开放可以在合同中约定,同时
还可以对申购和赎回分别约定。对于封闭式私募基金,可以
完全封闭,也可以设置临时开放日,一般来说不可以赎回,
但是可以在临时开放日进行申购。单独的私募基金产品可以
不受资管新规的约束。 七、净值化管理打破刚性兑付 金融
机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符
合企业会计准则规定,及时反映基础金产的收益和风
险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构
进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报
送金融管理部门。金产坚持公允价值计量原则,鼓励使
用市值计量。符合以下条件之一的,可按照企业会计准则以
摊余成本进行计量:(一)资产管理产品为封闭式产品,且
所投金产以收取合同现金流量为目的并持有到期。(二)
资产管理产品为封闭式产品,且所投金产暂不具备活跃
交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技
术可靠计量公允价值。 净值化管理的目的在于打破刚兑,
能随时反映资管产品的“价值”,收益和亏损情况一目了然。
在中基协资管业务报送平台对私募基金产品的信披中,
实际上已经对私募产品做了净值化管理。 八、明确规定开
放式私募产品不得进行份额分级 两个要求:一是开放式私
募产品不得进行份额分级;二是封闭式私募产品在设计分级
私募产品时,应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例
(优先级份额劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。
固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分
级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产
品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融
机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣
后级投资者。资管新规要求分级资产管理产品不得直接或者
间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。因此,通常
的、差额补足和回购安排等进一步受限。 资管新
规定义分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为
其他级份额提供一定的风险补偿,收益分配不按份额比例计
算,由资产管理合同另行约定的产品。 《基金法》和证监
会的《私募投资基金监督管理暂行办法》对于产品分级并无
明确规定。中基协对于结构化私募基金产品给出的指导性定
义为:存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风
险补偿或收益分配保证,收益分配不按份额比例计算,由基
金合同(或章程、合伙协议等)另行约定的私募基金。
基金合同(或章程、合伙协议等)约定,由资产管理人
以自有资金提供有限风险补偿,且不参与收益分配或不
高于按份额比例计算的收益的私募基金,不属于本部分的结
构化私募基金产品。 九、关于私募基金负债经营问题 资管
新规规定分级私募和其他私募资管产品,负债比例(总资产
净资产)上限分别为140%和200%。并规定:计算单只产品
的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产
品的总资产。大多数情况下,私募股权投资基金合同条款均
会约定私募基金不得举债经营。禁止金融机构以受托管理的
产品份额进行质押。此规定应当适用于私募基金产品。
十、最多一层嵌套 资产管理产品可以再投资一层资产管理
产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基
金以外的资产管理产品。杜绝多层嵌套的目的是防止监管套
利,实际上能整顿多种投资行为,包括:一是能加强合格投
资者制度的严格实施,避免通过多层嵌套将定义的合
格投资者分拆为其他金融市场内的“合格投资者”,比如之
前有机构利用各地“金交所”(金产交易中心)的制度,
将资管产品与金交所发行的产品进行嵌套,从而突破原来
100万元的认购起点;二是有利于监管机构看清资金来源,
杜绝资金不合规使用的问题(此处主要针对银行理财资金);
三是能有效控制杠杆率,防止杠杆“多级放大”。 总体而言:
最多一层嵌套的监管机制通过缩短投资链条能有效地向上
识别合格投资者,向下识别底层资产。这不禁联想到当年美
国次贷危机发生的根源之一,即由于投资链条过长,高风险
产品通过多层嵌套后发生风险转移,大量风险被人为地隐藏
之后又最终导致风险大爆发。 在私募基金与资管产品结合
的投资结构中,资管新规彻底颠覆了很多“常见”的投资模
式,在接下来的内容中将探讨这种“变化”。 第二部分各
类私募基金的交易结构变化 一、产业基金早在资管新规正
式发布之前,原有的银政企合作的产业基金运作已经很
难操作。资管新规落地后,反而将新的运作明确化和规
范化。一般情况下,产业基金采用结构化设计较为普遍,产
品结构如下: 按照前面的总结,银政企的产业基金可
能触碰的监管雷区包括:多层嵌套、期限错配、通道业务、
上层投资范围与底层资产不匹配、公募套私募触及的投资者
适当性管理问题、权益类产品超出分级比例限制,回购和差
额补足等保本保收益安排,等等。很显然,此交易结构触雷
太多! 参照资管新规,目前能做的只能是封闭式、一
层嵌套结构的银行私募直投资金,且股权类优先级(包括中
间级)资金比例不超过50%,同时资金来源不能来自于具有
期限错配性质的短期资金。现实中此类资金占比很小。实际
上原有的混业经营已被拆分为以下两种分业经营。
不过,对于政府出资产业投资基金,资管新规开了一个口子,
根据参照另行规定的原则,可以参照、财政部的发文。
如何在实践中界定,参考文件主要包括[2016]2800号
文《政府出资产业投资基金管理暂行办法》、财政部[2015]210
号文《政府投资基金暂行管理办法》及[2015]1062号文《关
于财政资金注资政府投资基金支持产业的指导意见》,
以及各类地方性文件。(具体参考股权实务文章《政府产业
基金政策梳理与实务操作浅析》)近期、和国资
委等领导赴长江经济带、雄安新区等区域的考察活动,或许
正是新的政策实施前的调研工作。 二、并购基金原有并购
基金如下: 一般情况下并购方通过设立并购基金,引
入资金方,最终实现并购目的。国外并购基金与银行的合作
出现很早并且已经相当成熟,比如私募巨头黑石与化学
银行的杠杆收购合作。 资管新规下原有并购基金主要存在
以下问题:一是合格投资者人数穿透计算,对于资金端来源
趋严,银行理财资金受限;二是由于杠杆比例的限制,股权
类私募基金,劣后级要占到50%,而并购基金中劣后级资金
往往来自于并购方间接持有的资金,如果想实现杠杆收购,
对并购方而言募资难度。可能的操作包括与其他企
业联合收购: 或者引入其他实力雄厚的私募基金作为资金
方: 三、其他类债权基金在未来的一至两年内,国内债
券型私募基金将迎来大洗牌:由于中基协的调控,新入场的
机构几乎没有,大批专业化不高的机构陆续退出市场,最后
剩下优质机构继续做大做强,管理规模甚至能超千亿。可能
的变化包括:一是新规后银行资管业务会寻求创建主动管理
能力或外部机构产品合作来寻求,未来优秀的私募基金
管理人可能会以投资顾问的角参与管理。二是统一净值化
产品管理和打破刚兑的深化,市场会逐步单一的资
管产品通道业务,而与具有一定实力的其他类私募管理人合
作。 四、不良资产投资基金不良资产包括:债权类不良资
产?股权类不良资产和实物类不良资产? 其中, 债权类的
不良资产可进一步区分为“借贷性质的债权类不良资产”和
“非借贷性质的债权类不良资产”?对于非借贷性质的债权类
不良资产?股权类不良资产和实物类不良资产,因其资产不属
于借贷性质,私募基金对该等资产的投资并不受限?资管新规
下,以下操作是否可行值得探讨: 关于不良资产投
资基金的交易设计等问题,将撰文另述。 【结语】尽管资
管新规对私募基金有了部分指导作用,不过,一些细节上的
规定仍有待于后续国务院《私募投资基金管理暂行条例》正
式稿的发布。由于目前正处于资管新规的实施过渡期,现阶
段私募基金很多操作比如争议很大的“明股实债”,
还有多少操作空间仍有待于实践中检验。与此同时,不少私
募机构将面临“资金荒”的问题,新的交易需要重构,
行业洗牌不可避免,金融行业正面临前所未有的机遇与挑
战。

在互联网上-参加年夜饭遇车祸被认定工伤


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首发:2021-04-07 20:02

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