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CAPM模型与三因素模型的实证_数学_自然科学_专业资料600500中化国际

作者:今天股市行情
来源:https://www.hnkaiping.cn/hnka
【更新日期】2021-10-24 02:31:27
摘要:航天通信股票-亚圣集团 2021年4月7日发(作者:长江电力挽回坏名声需要50年!长江电力(600900)) 龙源期刊网 http: CAPM模型与三因素模型的实证分析 作者:徐庆川 严棋 来源:《金融经济·学

通信股票-亚圣集团

2021年4月7日发(作者:长江电力挽回坏名声需要50年!长江电力())
:
CAPM模型与三因素模型的实证

作者:徐庆川 严棋

来源:《金融经济·学术版》2012年第09期

摘要:本文采用CSMAR数据,用CAPM模型和Fama-French模型分别对上证A股股票
投资组合的期望收益率估计进行了实证检验。本文的主要结论是在中国的股票市场中,市场风
险 并非决定市场组合或者单个股票预期收益的唯一因素,而规模因子(SMB)和账面市值比
因子(HML)能更好的解释投资组合的期望收益率。
关键词:CAPM Fama-French SMB HML β
一、背景理论
自1952年哈里·马科维兹提出组合投资理论以来,现代投资理论迅速。而资本资产定
价理论无疑是其中最核心的部分。威廉·夏普,约翰·林特勒(1965)和默森(1966)分别独立
提出了著名的资本资产定价模型(CAPM),开启了研究在未来不确定条件下资本资产均衡定
价问题研究的先河。该模型基于有效市场理论的基本假设条件,认为所有投资者具有相同的预
期,他们都会选择市场组合进行投资,进而用CAPM公式,对特定证券的预期收益率进行计
量。
由于模型的开放性,对于如何选取适合的因素进行研究提出了难度。在之前众多学者的实
证研究中,最著名的例子是Fama-French的三因素模型(1992)的研究,其所研究的因素对于
之后的研究有借鉴作用。该模型从自身的影响因素出发,考虑了以下三个因素:市场收益
率或者市场指数收益率,小股票比大股票多的资产组合收益,高市场比率股票比低市场比率股
票多的资产组合收益。
中国的证券市场较晚,影响证券收益率的因素也较为多样,因此仅用系统性风险来诠
释股票收益率是不够的。结合前人对于资产定价方面的研究,我们判断SMB和HML对于股
票收益率有良好的解释作用。所以,我们根据金融危机后的中国股票市场进行实证研究,同时
检验CAPM模型和三因素模型对于股票收益率的解释程度。通过科学的对比和,探索出
适合中国市场的模型,从而更好的解释和预测中国股票市场未来的收益率和趋势。
二、CAPM与Fama-French模型及其参数估算
1、CAPM
CAPM中股票的期望收益率可以表示为:E(Ri)-Rf=βi[E(RM-Rf)]
其中RM是市场上所有股票组合的收益率, Rf是无风险利率,Ri是第i种股票的收益
率,第i种股票相对于市场所有股票组合的系统风险为β■
:
CAPM模型与三因素模型的实证

作者:徐庆川 严棋

来源:《金融经济·学术版》2012年第09期

摘要:本文采用CSMAR数据,用CAPM模型和Fama-French模型分别对上证A股股票
投资组合的期望收益率估计进行了实证检验。本文的主要结论是在中国的股票市场中,市场风
险 并非决定市场组合或者单个股票预期收益的唯一因素,而规模因子(SMB)和账面市值比
因子(HML)能更好的解释投资组合的期望收益率。
关键词:CAPM Fama-French SMB HML β
一、背景理论
自1952年哈里·马科维兹提出组合投资理论以来,现代投资理论迅速。而资本资产定
价理论无疑是其中最核心的部分。威廉·夏普,约翰·林特勒(1965)和默森(1966)分别独立
提出了著名的资本资产定价模型(CAPM),开启了研究在未来不确定条件下资本资产均衡定
价问题研究的先河。该模型基于有效市场理论的基本假设条件,认为所有投资者具有相同的预
期,他们都会选择市场组合进行投资,进而用CAPM公式,对特定证券的预期收益率进行计
量。
由于模型的开放性,对于如何选取适合的因素进行研究提出了难度。在之前众多学者的实
证研究中,最著名的例子是Fama-French的三因素模型(1992)的研究,其所研究的因素对于
之后的研究有借鉴作用。该模型从自身的影响因素出发,考虑了以下三个因素:市场收益
率或者市场指数收益率,小股票比大股票多的资产组合收益,高市场比率股票比低市场比率股
票多的资产组合收益。
中国的证券市场较晚,影响证券收益率的因素也较为多样,因此仅用系统性风险来诠
释股票收益率是不够的。结合前人对于资产定价方面的研究,我们判断SMB和HML对于股
票收益率有良好的解释作用。所以,我们根据金融危机后的中国股票市场进行实证研究,同时
检验CAPM模型和三因素模型对于股票收益率的解释程度。通过科学的对比和,探索出
适合中国市场的模型,从而更好的解释和预测中国股票市场未来的收益率和趋势。
二、CAPM与Fama-French模型及其参数估算
1、CAPM
CAPM中股票的期望收益率可以表示为:E(Ri)-Rf=βi[E(RM-Rf)]
其中RM是市场上所有股票组合的收益率, Rf是无风险利率,Ri是第i种股票的收益
率,第i种股票相对于市场所有股票组合的系统风险为β■

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首发:2021-04-07 19:56

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